据天风研究消息，4月17日，财政部公布了2026年超长期特别国债发行计划。整体来看，今年发行计划与去年相差不大，但30年期国债单期发行规模有所加大。在多种假设情景下，上半年发行总规模预计在5490亿元至5570亿元之间，节奏可能较去年略偏慢或基本持平。

发行计划与去年整体相差不大，30Y国债单期规模加大

今年超长期特别国债将发行23期，涵盖20年、30年、50年三个期限。其中，30年期发行12期，较去年增加一期。首期30年期国债“26特2”将于4月24日发行，规模达850亿元。分析基于三种情景假设推演了全年发行结构与规模，三种情景下上半年发行总规模均接近去年同期的5550亿元水平。

后续30Y国债切券节奏与个券表现推演

市场关注焦点在于新发30年期国债的切券影响。“26特2”发行规模不弱，其活跃券地位预计能保持到后续“26特6”上市。由于新券发行，市场存在换券逻辑，当前几只活跃的30年期国债个券可能面临减仓压力。发行计划公布当天，相关债券尾盘利率已出现明显上行。

具体个券表现分析如下：

1. “25特2”因体量优势明显，流动性有保障，预计其利率回调程度相对有限。

2. “2602”近期活跃度较好，但其后续发行计划被特别国债打断，若二三季度债市出现波动，可能面临抛售压力，市场或等待其四季度流动性修复机会。

3. “25特6”前期利率已有所调整，但因增值税负等因素，其流动性溢价可能依然较高。考虑到其借贷集中度较高，换券策略的集中兑现可能导致其利率继续逐步回调。

原文：天风·固收 | 超长期特别国债发行计划速评——利率点评20260418（来源：天风研究）