2026年4月18日有色-铝

　　霍尔木兹海峡有望放开，铝价短期上行承压

　　供给：

　　进口矿价环比-1至67.5美金，几内亚限制出口政策仍无进展，铝土矿库存历史高位，难以限制氧化铝供应，等待几内亚政策落地评估实际影响量级。本周冶金级氧化铝产量环比+1至179.1万吨，对应电解铝周度产量86.6万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库。国内电解铝冶炼利润高位运行，国内铝供应持稳上行，周度产量环比+0.1至86.6万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。

　　需求：

　　2026年1-2月，全球电解铝表观需求为1131万吨，同比增-0.9%。其中国内电解铝表观需求688.4万吨，同比增1.1%，海外电解铝表观需求444.4万吨，同比-2.4%。国内铝周度表需环比+2.4至95.5万吨。

　　成本与利润：

　　电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约13950元/吨、15350元/吨，原料端氧化铝价格下行，预焙阳极持平，煤价止跌回升，成本环比-50元/吨，铝价上行，冶炼利润高位运行。

　　库存：

　　本周铝锭+铝棒社会库存环比-1.5至174.9万吨，现货维持贴水。LME库存环比-1至38.9万吨，海外库存低位去库。

　　结论：

　　美伊双方停火谈判，当前双方谈判的分歧在减小，美国考虑与伊朗达成200亿美元现金换铀协议，关注二轮谈判结果，如达成协议停火，霍尔木兹海峡将放开，能源危机解除。霍尔木兹海峡如若放开，中东铝堆积库存会带来短期供应增量，铝价上行承压(中东铝厂后续供应下行风险减小，上行驱动走弱，且面临复产压力)，但中东铝供应恢复时长普遍在6个月以上，年内仍存供需缺口，铝价仍有支撑，等待企稳后仍可轻仓低位试多。如谈判并未达成停火，海外铝供应持续偏紧，库存低位下行，国内铝材出口利润增加刺激出口，国内将延续去库表现，沪铝价格有望持稳上行。进口铝土矿价环比下行，几内亚限制出口政策仍无进展，成本支撑减弱，短期现实过剩压力下，氧化铝期价上行承压，后续关注几内亚出口政策。

　　风险提示：

　　风险：经济衰退，几内亚限制出口

　　黄一帆

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