注意到，德银和富国银行等金融机构近日表示，由于美伊之间脆弱的停火协议促使投资者转向风险资产，美元因战争引发的避险反弹可能已经结束。

　　这些银行认为，现在是时候反手做空美元了，而全球投资者似乎也正有此意。根据道富银行的数据，投资者已将美元套期保值比例推高至两年来的高点。与此同时，期权市场对美元的信心也有所减弱，头寸布局处于数周以来最不看涨的状态。

　　今年 3 月，随着战争扰乱全球市场，彭博美元现货指数大幅飙升，吸引投资者涌向这一传统上被视为危机时期“绿洲”的世界主要储备货币。但在过去一周里，美元回吐了大部分涨幅，基本回到了 2 月底战斗爆发前的水平。

　　结论是，随着避险光环的消退，投资者再次将注意力转向了去年导致美元下跌 8%(2017 年以来最差表现)的阻力因素，其中包括美联储降息的前景。

　　伦敦经纪商 XTB 的研究主管凯瑟琳·布鲁克斯写道：“资金正明显从美元等避险资产转向风险资产。如果美伊冲突能很快得到彻底解决，我认为美元未来将面临较长时间的走弱。”

　　过去一年来，美元大部分时间都承受着压力

　　自 4 月 7 日美伊达成休战协议以来，彭博美元指数已下跌约 1.4%。在此期间，以斯堪的纳维亚国家、新西兰和澳大利亚货币为首的风险敏感型货币兑美元汇率上涨了约 3%，而标准普尔 500 指数本周已收复失地并创下历史新高。

　　巴基斯坦正试图斡旋，将下周到期的正式休战期限延长，但局势依然紧张。停火协议的脆弱性凸显了过快看空美元的危险，特别是如果谈判破裂引发油价新一轮上涨，并推迟市场对美联储降息的预期。

　　海峡封锁的支撑

　　周四，由于石油供应的关键通道霍尔木兹海峡仍处于“双重封锁”状态，美元和原油价格双双上涨。原油价格居高不下的背景凸显了近几周美元走强的另一个原因——市场认为美国作为石油出口国，能够抵御能源冲击。

　　花旗集团的外汇分析师周四表示，风险回报比更有利于押注美元走强。他们认为，持续高企的大宗商品价格将限制风险资产的涨幅，从而支撑债券收益率和美元。

　　然而，紧张局势的相对缓解重新激起了自去年唐纳德·特朗普就任总统以来一直存在的对美元的戒心。

　　富国银行的策略师建议买入瑞典克朗兑美元。德意志银行则建议抛售美元的一系列综合指标，预计欧元最终有望自 1 月以来首次突破 1.20 美元(目前约为 1.18 美元)。摩根大通的策略师上周也表示，“从中长期来看，冲突似乎会让美元变得更糟”，部分原因是巨额的战争开支。

　　美联储的独立性

　　XTB 的布鲁克斯阐述了美元面临的一些挑战，除了市场预期美联储最终会降息(而其他地区则有加息预期)之外。

　　她指出了市场对美联储独立性的担忧。特朗普本周威胁称，如果主席鲍威尔不“及时”离职，他将解雇鲍威尔。这可能会导致总统在提名人凯文·沃什等待批准期间任命一名盟友担任临时主席。

　　布鲁克斯表示：“这可能会让我们回到‘美元贬值’的主题上，该主题在去年曾沉重打击了美元。”

　　此外，华尔街部分人士认为，特朗普希望看到美元走弱以支持美国出口，尽管现任政府已多次表态支持长期以来的美国“强势美元”政策。

　　看空观点

　　根据摩根士丹利的一项模型，随着市场情绪的转变，资产管理公司在 4 月的前两周增加了美元看跌头寸。美国银行在 4 月 3 日至 4 月 9 日(涵盖了停火开始阶段)进行的一项调查显示，今年基金经理信心第二高的交易(仅次于持有债券)就是做空美元。

　　包括拉尔夫·普鲁瑟和梅根·斯威伯在内的美银策略师在本周的一份报告中写道：“投资者认为，伊朗战争更多是 2026 年美元走势的一个阶段性波动，而非趋势的改变。”

　　国际投资者通过使用衍生品做空美元，来对冲其持有的美国资产的汇率风险，这在多大程度上实施也是美元走软的潜在诱因。

　　美元走软，美国资产对冲比率飙升

　　作为全球最大的托管银行之一，道富银行的数据显示，投资者正大量买入这种保护，在停火公告发布后，将美元的对冲比例推高至 63%。

　　更有甚者，如果战争得到解决，将减少市场对美国以外经济体的担忧，可能会促使投资者购买更多的国际资产。

　　花旗集团欧洲股票策略主管贝娅塔·曼西本周表示：“多元化配置交易的驱动因素在底层依然存在，只是目前被其他担忧掩盖了。”