美国前财政部长、前美联储主席珍妮特.耶伦表示，尽管由新一轮中东地缘政治冲突引发的油价大幅上涨冲击令美国乃至全球经济前景蒙上阴影，但是她仍然认为美联储今年晚些时候存在重启降息的可能性。不过与前财长耶伦发声力挺美联储年内降息形成鲜明对比的是，互换市场与利率期货市场全面放弃了对于美联储年内降息的押注，甚至一些交易员开始定价2026年底之前美联储加息的可能性。

　　耶伦周三在中国香港举行的汇丰全球投资峰会上表示：“这实际上是一场广泛的供给端冲击，其影响正从汽油价格蔓延至液化天然气、化肥、食品、航运成本以及更广泛的半导体产品等等，而不是又一轮通胀失控。”耶伦表示，虽然不能完全排除需要加息的可能性，但长期通胀预期保持稳定，表明就目前而言，这种偏向极端的情形仍不太可能发生。

　　耶伦对于美联储降息预期的观点在某种程度上与华尔街金融巨头高盛的观点相呼应。高盛经济学家团队的最新判断则是：这轮物价冲击更像温和滞胀，不足以重演2022年式通胀失控，因此仍保留9月和12月各降息25个基点的预期。耶伦与高盛的核心观点在货币政策方向预期上是一致的，那就是他们都没有因为油价冲击就转向“年内绝无降息”或“必然加息”。

　　尽管油价冲击来袭，耶伦仍认为今年美联储可能降息

　　“我想我的猜测是，也许今年晚些时候就会有一次降息。我认为这完全有可能，这是主要情景。但天哪，你们知道的，很多事情都有可能发生。”这位前美国政府财政主管表示。

　　上周三在华盛顿公布的美联储3月17日至18日货币政策会议纪要显示，越来越多的美联储官员担心伊朗战争导致的高油价冲击可能蔓延至美国社会每个角度进而导致通胀迈向增长轨迹，并且这些立场偏向鹰派的官员明确表明，美联储可能不得不考虑加息。

　　在那次会议后公布的利率点阵图预测中，美联储政策制定者们给出的利率预测中值暗示，预计2026年将会有一次降息，这一点与他们去年12月给出的利率点阵图一致，没有出现变化。美联储货币政策制定者们在3月选择将基准利率维持在3.5%至3.75%的利率区间，当时多数政策制定者预计，今年美联储进行至少一次降息是合适的。

　　耶伦再次表达了对美联储政策独立性的担忧，并警告称，特朗普总统要求降低利率的威胁性质呼声有损美国信誉，以及有损于美债和美元系统的信誉。

　　“一个发达国家的总统——而且我们的货币还是主导性的全球储备货币，几乎不会公开表示，利率是否应当为了降低联邦债务的偿付成本而设定?当你听到这样的话时，这就是你通常会在香蕉共和国里听到的话，”耶伦表示。

　　谈到特朗普提名的即将上任的美联储主席凯文.沃什——耶伦曾与他在美联储共事六年，耶伦表示，鉴于他有着“通胀鹰派”的名声，他有可能会与美国总统特朗普的货币政策立场发生冲突。她表示，沃什坚信人工智能浪潮不久后将大举提升劳动生产率，这或许有助于解释他为何会出任美联储主席。

　　目前，交易员们已基本清空了对美联储今年降息的真金白银押注。而在今年年初，利率期货市场交易员们普遍预计会有约2次降息。

　　在本周早些时候，立场向来鸽派的芝加哥联储主席古尔斯比表示，如果伊朗战争导致油价长期高企、从而拖慢通胀向美联储2%目标回落的进程，美联储可能需要等到2027年才会降息。

　　古尔斯比在出席Semafor世界经济大会期间表示：“我原本认为2026年甚至可能有多次降息;但如果这种情况持续下去，我们始终看不到通胀下降，而通胀维持在高位，现实地看，这就会把时间点推迟到2026年之后。我们的职责是把通胀拉回到2%。”“中东地缘政治冲突带来的新一轮油价冲击得到解决，通胀重新下降，看起来我们正朝着2%的目标回归，那么降息也同样会被重新摆上议程。”

　　高盛：类似2022年的全球高通胀时期难以重演

　　耶伦的最新观点可谓在“间接支持高盛关于油价冲击尚不足以彻底封死年内降息窗口的判断”。尽管霍尔木兹海峡仍然处于伊朗军队控制下的实质封锁状态，确实会对美国经济构成一轮新的能源型供给冲击，但随着市场愈发坚信美国与伊朗即将达成长期和平协议，高盛认为其宏观性质更接近温和滞胀，而非2022年俄乌战争叠加全球极度宽松政策后那种足以重塑全球通胀路径的全面性冲击。

　　高盛宏观框架中一个非常关键的判断，是此次高油价不会像传统周期那样在美国页岩油行业诱发显著资本开支扩张;在此框架下，高盛上调通胀、下调GDP与就业预期，同时维持年内两次降息(9月、12月)预判。高盛认为，美国油气生产商经历过去几个周期后，资本纪律明显强化，对短期地缘政治推升的油价更倾向于审慎看待，而非迅速扩产。这意味着在高盛看来，本轮能源冲击对美国经济的净效应将更多表现为对消费端的拖累，而不是通过能源投资回升形成有效的增长对冲。换言之，美国经济承受的是“负面购买力冲击”，而不是“能源繁荣带来的再投资扩张”，因此经济下行的压力会比工业补偿更突出。

　　也正因为高盛将本轮冲击定义为“增长受损大于通胀再加速”的温和滞胀，而非“类似2022年的再通胀失控”，所以其仍维持美联储年内9月与12月各降息25个基点的判断。其背后的政策逻辑是：失业率小幅上行、核心通胀温和回落，以及此前关税扰动对同比通胀的影响逐步消退，整体上仍足以为降息提供空间;能源涨价带来的上行压力虽然存在，但不足以迫使美联储转向恐慌式加息。

　　当然，高盛也承认，若届时部分美联储FOMC成员认为通胀黏性仍偏高，再叠加美联储领导层更替的不确定性，降息节奏仍可能面临争议，但其主线结论并未改变：这不是2022年通胀噩梦重演，而是一场可控但不容低估的滞胀扰动。