【盘面回顾】4月 14 日亚洲低硫燃料油市场结构走弱，高硫燃料油市场结构走强。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 5-6 月月间逆价差收窄 5 美元 / 吨至 21 美元 / 吨，对近月布伦特原油裂解价差回落至 11.99 美元 / 桶，4 月 13 日现货升水连续第三日下滑，环比降 2.35 美元 / 吨至 23.37 美元 / 吨。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 5-6 月月间逆价差微扩至 38.25 美元 / 吨，4 月 13 日现货升水环比上涨 2.62 美元 / 吨至 23.46 美元 / 吨。航运层面，4 月 11-12 日霍尔木兹海峡通航船数达 18 艘，为 3 月 1 日以来最高水平。

　　【产业表现】低硫燃料油现货供应偏紧，但下游需求疲软程度更甚，托克、壳牌的报价持续压制 5 月上半月装船货溢价；尼日利亚低硫燃料油船货到港，有望缓解区域低硫油调和组分紧缺格局。高硫燃料油市场逆价差结构支撑现货升水反弹。中东航运端，美军派遣驱逐舰排查霍尔木兹海峡水雷，海峡通航量显著回升，地缘航运扰动略有缓和。

　　【南华观点】低硫燃料油呈现供需双弱格局，需求疲弱完全盖过现货供应紧张的利好，带动月间价差、裂解价差与现货升水同步走弱；高硫燃料油则受益于坚挺的远期逆价差结构，现货升水迎来反弹。霍尔木兹海峡通航量大幅回暖，阶段性缓解中东货源断供担忧，短期低硫油核心矛盾仍为下游需求不振，高硫油依托结构优势维持偏强，后续需重点跟踪尼日利亚低硫货源到港节奏、海峡实际通航稳定性及船燃需求恢复情况。

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