进入二季度，美伊冲突的走向仍是影响黄金价格的重要变量之一，市场关注的是冲突如何收尾，以及霍尔木兹海峡的封锁能否彻底解除。

　　截至4月上旬，局势出现积极变化。4月8日，美国同意在两周内暂停对伊朗的轰炸和袭击，伊朗接受停火提议，霍尔木兹海峡将实现安全通航。消息公布后，国际油价迅速跌破100美元/桶，国际金价向上突破4800美元/盎司，黄金收复了部分失地。不过，地缘事件的边际驱动影响预计逐步弱化，金价有望重新回归货币政策修正与供需基本面主导的定价模式。

　　具体而言，如果美伊战争趋于和平：随着停火谈判推进、霍尔木兹海峡复航预期兑现，此前计入的加息预期存在修正空间，油价回调将缓解通胀压力，为美联储重回降息方向创造条件，黄金价格有望小幅震荡向上。但必须明确的是，像2024年、2025年那样的单边上涨行情在二季度应该不会出现，市场更多呈现阶段性修复特征。

　　如果冲突反复或长期化：一旦停火谈判破裂、冲突再度升级，油价可能继续维持高位，美联储高利率环境将延续更久，美元继续走强，黄金价格将继续承压，甚至可能再度测试一季度低点支撑。

　　经过一季度金价的剧烈波动，市场对地缘冲突的定价已经较为充分，冲突反复对金价的冲击力度大概率边际递减。

　　随着世界地缘政治不确定性和不稳定性的增加，各国央行购金或抛售黄金的行为对金价的影响日益凸显。一季度全球央行黄金储备呈现“购金放缓、个别售金”的复杂格局。

　　购金方面，世界黄金协会数据显示，1月全球央行净购金总量仅为5吨，不足2025年平均月需求量（27吨）的20％，年初购金动能明显放缓。但同时马来西亚国家银行和韩国银行等在多年后首次开始购买黄金，需求基础正在拓宽。此外，波兰持续增持，波兰央行目标储备700吨，波兰曾在2024年增持89.5吨、2025年增持101.98吨，连续两年成为全球最大黄金买家。

　　售金方面，一季度出现了部分央行减持黄金的现象。世界黄金协会数据显示，俄罗斯央行是1月最大的净卖家，卖出9吨黄金；哈萨克斯坦和吉尔吉斯共和国在1月各减少了1吨黄金储备。

　　个别央行的短期售金行为并不意味着全球央行长期购金趋势发生反转，央行出现大规模抛售黄金的可能性极低，官方机构仍将维持净买入立场，预计2026年全年净购金量会低于2025年的约860吨。在过去15年官方部门持续增持黄金的过程中，某个单月出现卖出并不罕见，卖出可以是动作，并不是立场发生转变。

　　更重要的是，全球央行对黄金的底层逻辑正在发生深刻变化。数据显示，自2022年俄乌冲突以来，各央行购金量已较2010年至2021年间的年均450吨基准水平翻倍至850吨至1000吨（2022年—2024年连续3年净购金量均超千吨，2025年全球央行净购金863吨）。

　　美元信用裂痕带来的“去美元化”趋势仍在持续，全球央行降低外汇储备中美元资产比例、提高黄金配置比例的整体趋势并未改变，这为金价提供了坚实的长期底部支撑。

　　综合以上分析，预计今年第二季度黄金价格将呈现横盘震荡格局，单边上涨行情难以重现，单边暴跌的概率亦较低。预计二季度国际金价将以4100~5000美元/盎司为主要运行区间，其中，下限参考3月23日盘中低点4098美元/盎司作为强支撑位；上限参考一季度破位的5000美元/盎司关键心理关口。

　　有了明确的区间参考坐标，震荡行情更有利于企业进行风险管理。企业可在区间下沿附近分批锁定采购成本，在区间上沿附近适度套保对冲风险，把握区间波动带来的稳健交易机会。