1、当前生猪行业基本面情况如何？

　　戴鸿绪：当前生猪基本面正处于周期磨底、供需关系发生关键转变的节点。供给端呈现收缩信号：决定长期供给的能繁母猪存栏量已进入下行通道；受极致亏损挤压，中小养殖户正加速退出，直接减少即期供应；同时，头部企业为保障现金流，经营策略转向，导致全国生猪出栏均重下降，这有助于出清前期积压的供给。行业状态方面，全行业已陷入连续超7个月的深度亏损，现金流普遍紧张，仔猪补栏情绪降至冰点，这些都是周期底部的典型特征。因此，基本面核心矛盾正从“供应过剩”转向“出清加速”，为未来（尤其是2026年下半年）的供应趋紧和价格回升积蓄力量。但这一转向过程仍面临不确定性，其节奏和强度将受产能去化的实际进度、终端消费需求的恢复情况以及饲料成本变化等因素影响。

　　2、当前支撑生猪期货反转预期的核心逻辑是什么？

　　戴鸿绪：当前生猪期货的看涨逻辑，源于能繁母猪产能、仔猪销售利润、养殖利润及生猪出栏体重四大核心要素形成共振，共同指向供需格局的周期性反转。其核心在于，行业持续深度亏损正倒逼能繁母猪产能实质性去化，这决定了未来6-12个月生猪供应将趋势性收缩。同时，仔猪销售陷入深度亏损导致补栏意愿降至冰点，而自繁自养与外购仔猪养殖的普遍亏损正加速中小散户退出市场，直接削减了供给。此外，标志性的变化是生猪出栏体重已由升转降，反映出头部企业策略从“以亏损换份额”转向“加快出栏、回笼资金”，这有助于消化前期压栏形成的大猪库存，缓解短期供应压力。这些因素相互强化：亏损驱动产能去化与行业出清，而出清行为又进一步巩固了供应收缩的预期，从而形成了一个从“因”到“果”的看涨逻辑闭环。

　　分析师：戴鸿绪 交易咨询号：Z0023729 从业资格：F03153282

　　研究局限性和风险提示

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