中信证券发布研报称，2026年3月以来，中东冲突导致大宗商品价格涨跌出现轮动，能源化工品上涨预期强劲，而部分基本金属品种因交易全球经济增长放缓等需求端逻辑出现价格调整。展望二季度，中东冲突持续时间或成为影响大宗商品价格波动的重要变量之一，若冲突持续，则3月以来的大宗品价格逻辑有望进一步强化，若冲突结束，则不同品种的需求端逻辑有望主导价格变化。整体该行继续看好能化品价格在Q2的表现；同时，也可关注供给端有扰动、需求端支撑明显的碳酸锂和电解铝。

　　中信证券主要观点如下：

　　投资策略：

　　展望2026年Q2，中东冲突依然是影响大宗商品市场的关键变量。若冲突持续，3月以来大宗商品的价格逻辑或进一步强化。若冲突短期结束，相关产品供应基本面回归到冲突之前也需要时间。该行Q2继续看好能化产品价格表现，特别是Q2中后期，气、煤价格在东亚旺季需求的叠加下表现或好于预期；电解铝、碳酸锂等需求有支撑、供给存扰动的品种，也有望延续强势表现。此外，支撑金价和铜价的长期逻辑仍然有效，Q2预计会随地缘冲突预期变化出现交易性的机会。硅料、钢铁等行业重点关注反内卷政策落地及下游需求释放节奏。

　　中东冲突成为3月以来扰动大宗商品市场的核心变量，能化品价格在Q2或继续受益

　　中东冲突以来，中东核心能源产区部分供给设施受到破坏、关键海上航道通行受阻，引发市场对能源供给收缩的强烈预期。油气煤等化石能源以及下游化工品供需预期逆转，价格出现快速上行。Q2若冲突持续，3月以来能化品价格上涨的逻辑或得到强化；若冲突短期缓和，能源生产能力恢复需要时间，基于能源安全的能化品供需格局或再度重塑，叠加亚洲地区5～6月份或逐步进入天然气、煤炭补库的旺季，Q2能化品价格整体或继续受益。

　　供给存扰动、需求端亦有加持，电解铝、碳酸锂价格Q2有望保持强势

　　中东冲突从能源供给、原料供给、生产设施三个方面产生扰动，直接和间接影响中东和海外电解铝供给，同时油价高企预期或对新能源领域需求产生部分拉动，在全球宏观经济不出现大幅衰退的背景下，电解铝Q2价格预期也有望继续向好。目前锂基本面大概率也有望延续改善趋势，一方面高油价催生动力电池、储能电池需求高景气度延续，另一方面非洲碳酸锂供应出现扰动，Q2有望再度出现供给缺口，碳酸锂价格有望保持强势。

　　金价短期呈现高位震荡，但中长期价格逻辑未变

　　今年初，贵金属价格在创出历史新高后剧烈回调，该行判断贵金属价格风险得到有效释放，且市场此前的悲观预期也存在修正可能，流动性宽松和“去美元化”中长期趋势并未扭转，利率预期交易修正有望促进短期金价修复，该行预计2026Q2金价运行范围4000-5000美元/盎司。虽然因宏观预期变化导致需求预期出现压力，铜等工业金属价格预期走弱，但该行预计Q2供需格局向季节性短缺的转向为铜价提供潜在做多窗口，叠加供给下滑、需求韧性等预期差因素，若宏观压制解除则有望催化铜价冲高。

　　26Q2大宗商品价格展望

　　 Q2价格的核心变量依然在中东冲突持续的时间，该行按照冲突短期结束(未来仅延续1～2周，下同)以及冲突在整个二季度持续两种情形给出Q2价格预期(均价，下同)：

　　1)能化：若冲突短期结束，原油、动力煤、甲醇价格或分别为95美元/桶、750元/吨、3000元/吨，若冲突持续，均价或分别达到110美元/桶、850元/吨、3500元/吨；橡胶价格预计在17000~18000元/吨；

　　2)有色：预计金价在4500～5000美元/盎司；2026Q2LME铜价运行范围12000-14000美元/吨；铝价在冲突持续不同时间假设下或处在24000～26000元/吨，锂价有望达到17～20万元/吨。

　　3)黑色：该行预计在不同冲突持续时间假设下，热卷高、低价格分别为3150、3200元，铁矿高低价格分别为102.5/110美元/吨。

　　4)其他：该行预计26Q2多晶硅/工业硅期货主连价格在50000元/吨、8500元/吨附近波动。

　　风险因素：全球贸易争端加剧的风险；地缘冲突超预期缓和；高价下需求增长低于预期；流动性宽松程度不及预期；上游供给增长速度超预期；企业海外资产的经营风险；企业新增产能建设进度不及预期；安监、环保形势严峻程度超预期。