日前，央行最新数据显示，截至2026年3月末，我国黄金储备报7438万盎司，较上月末环比增加16万盎司，这是央行连续17个月增持黄金，单月增持规模也是近13个月最高。

　　《华夏时报》记者注意到，美伊战争以来，黄金价格从历史高点大幅回落，国际现货黄金价格3月单月跌超11%，各国央行加快购金步伐，但并非所有央行都在增持，土耳其央行就在战争爆发后的两周内通过掉期操作动用了约60吨黄金。

　　对于这一分化现象，星展银行高级投资策略师邓志坚在接受《华夏时报》记者采访时表示，这背后主要源于财政收入和支出上的分歧。部分国家由于原油相关收入锐减，导致财政收入大幅减少，或者原油相关产品采购成本大增，致使财政支出大增，因此需要变卖黄金以套现。

　　他补充道，各国央行现多以减持美债为主，且正在增持黄金。“这种长期策略反而是主流，也是主要推升金价的长期因素。”

　　中国央行连续17个月增持黄金

　　近日，国家外汇管理局统计公布数据显示，截至2026年3月末，我国外汇储备规模为33421亿美元，较2月末下降857亿美元，降幅为2.5%。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对《华夏时报》记者表示，3月末外储规模环比下降，降幅为2016年2月以来最大，主要是受当月美元指数较快上升和全球金融资产价格大幅下跌的双重拖累。

　　“需要指出的是，3月末我国外储规模仍处于近十年来的高点附近。”王青同时补充道，按不同标准测算，当前我国高于3.3万亿美元的外储规模都处于较为充裕状态。综合考虑各方面因素，未来外储规模有望在3万亿美元上下保持基本稳定。在外部政治、经济环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模能为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

　　值得一提的是，同期央行数据显示，3月末黄金储备为7438万盎司，较上月末增加16万盎司，这也是央行自2024年11月重启增持以来，连续第17个月增持黄金，且当月16万盎司的增持规模，也创下近13个月最高。

　　王青对记者分析表示，伴随中东局势演变大幅推高国际油价，包括美联储降息在内的全球货币宽松预期降温，3月国际金价跌幅度达到两位数，可能是当月央行加快增持黄金一个直接原因。另外，中东地区地缘政治风险爆发，本身也是推动央行增持黄金的一个因素。

　　“近一段时期央行继续增持黄金，根本原因是本届美国政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化。”王青补充道，这意味着尽管黄金价格处于历史高位，但从优化国际储备结构的角度出发，增持黄金的必要性上升。

　　数据显示，截至2026年3月末，在主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备的占比约为9.3%，明显低于15%左右的全球平均水平。

　　“黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。综合各方面因素判断，接下来央行增持黄金还是大方向。”王青如是说。

　　各国央行黄金操作明显分化

　　自今年2月底美以联手对伊朗本土发动超大规模空袭以来，全球资产价格掀起史诗级的大动荡，就连“乱世买黄金”的避险逻辑也在失效。

　　战争以来，国际现货黄金价格从5420美元/盎司左右的高点大幅回落，一度触及4099美元/盎司的低点，3月跌幅达11.6%。

　　金价的大幅回落也引发各国央行“抄底”。捷克央行3月份黄金储备增加2吨，总黄金持有量升至77吨。危地马拉央行3月份增持2吨黄金，这一增持规模较前一个月高出19%。乌兹别克斯坦央行也在3月增持了9吨黄金，这也是其连续第六个月买入黄金。

　　不过，也有央行抛售黄金。例如，作为全球黄金最大的买家之一，土耳其央行曾在2022年位居全球主要央行购金榜榜首，2023年、2024年分别位居全球央行购金榜第二名。而为应对中东冲突引发的能源短缺及本币贬值压力，土耳其在截至3月28日的近两周内急卖黄金近120吨。去年的黄金最大买家波兰央行也在今年3月初提出计划，拟出售部分黄金储备以筹集约130亿美元国防开支。此外，据世界黄金协会统计，俄罗斯央行在今年前两个月累计抛售了15吨黄金。

　　“环球央行在黄金上的操作出现分歧，主要源于财政收入和支出上的分歧。”邓志坚分析称，部分国家由于原油相关收入锐减，导致财政收入大幅减少，或者原油相关产品采购成本大增，致使财政支出大增，因此需要变卖黄金以套现。机构和个人投资者对于现金需求同样如此。

　　他表示，黄金大跌的原因众多，但与以下四点因素的相关性甚高。一是中东因石油收入锐减而卖金；二是物价上涨导致加息忧虑，而出现黄金抛售；三是机构和个人的现金为王情绪导致美元流动性缩减，需要变卖黄金资产；四是获利了结，或者止损交易涌现。

　　但他同时强调，以上交易，基本上都是基于冲突引发的短期因素，而不是中长期因素而做出的决定，即使中东因石油收益减少而卖金也是短期因素。中东多个有实力的国家早已谋求转型，降低石油依赖。

　　“还有人说，如果美联储加息，反而应该抛弃不派息的黄金。”邓志坚进一步表示，全球已开采黄金约等于22万吨，已勘探可开采的存量只有6.4万吨。如果以4500美元每盎司计算，已开采的黄金值32万亿美元，可供开采的黄金值9万亿美元，合共值41万亿。美国债务现在突破38万亿美元，以及2年内将突破41万亿美元。物以稀为贵，黄金供应量有限，再生金虽然可以提高供应，但由于回收率一直很低，帮助有限，而美债的潜在供应确实无限的。黄金总价值超越美债总值是迟早的事。而这种超越，不是黄金供应量的增加造成，而是黄金需求增加带动单价走高而造成。如果美债供应量日益增加，其总价值反而是由供应量增加造成，这正是推升美债违约风险的主要因素。

　　“因此，环球主要国家现在多以减持美债策略为主，而且正在增持黄金。这种长期策略反而是主流，也是主要推升金价的长期因素。”邓志坚如是说。