行情表现

日内消息
　　国泰君安期货：供应回归预期与终端需求平淡博弈，LPG盘面预计高位震荡
　　从基本面看，成品油保供背景下，4月国内地炼开工率进一步下行的空间有限，山东国产气供应预期难现极度紧缺，而华南虽下旬码头到货偏少，但受制于当前高企的码头库存，供应端压力依然存在；亚洲市场方面，4月PDH开工率的下滑已基本覆盖丙烷供应损失量，随着当前PDH利润明显修复，化工需求进一步走弱的空间相对有限。展望后市，即使当前霍尔木兹海峡宣布恢复通行，湾内船只顺利出港或在一定程度上缓解亚洲地区的供应缺口，但实际复航效率仍需时间验证；此外，短期内过高的基差或驱动盘面进行一定修复，但在供应回归预期与终端需求平淡的博弈下，LPG盘面预计将由极端走势转向高位震荡。后续，仍需持续监测波斯湾实际航运物流的恢复进度。(国泰君安期货)

机构观点
　　南华期货：LPG地缘降温预期压制，成本支撑与需求疲软博弈
　　

　　【盘面动态】LPG主力合约PG2605日盘收于5695（-857），夜盘收于5767（-753），05-06月差243（-12）；FEI M1收于805美元/吨（+13），CP M1收于720美元/吨（+37），MB M1收于0.70美元/加仑（-0.06）。

　　【现货反馈】宁波7000（-50），上海6800（+0），南京7000（-200），山东淄博7000（+0），最便宜交割品价格6850（-150）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率71.26%（-0.73%），独立炼厂开工率59.47%（-0.85%），国内液化气外卖量51.62万吨（-0.22），到港量56.7万吨（+3.9）。需求端，PDH本期开工率56.71%（-6.89%）；MTBE端本期开工率69.57%（-1.30%）；烷基化端开工率37.37%（-1.23%）。库存端，炼厂库容率24.55%（-0.37%），港口库存232.57万吨（-1.39）。

　　【南华观点】当前市场处于宏观主导状态，地缘局势演变是核心定价因子。美伊宣布临时停火并探讨霍尔木兹海峡合作机制，显著降低了关键航道被封锁的风险，前期计入价格的供应中断溢价面临回吐压力，这是昨日盘面大幅下挫的主要驱动。从定价体系看，国际成本端支撑依然存在，CP与FEI价格在冲突后已实质上移，且中东装置受损情况尚待评估，修复需要时间，这构成了价格的下方支撑。然而，基本面数据呈现矛盾：一方面，港口库存连续去化且进口利润深度倒挂，暗示后续到货压力有望边际缓解；另一方面，PDH开工率大幅下滑，核心化工需求走弱，而到港量环比增加显示短期现货供应仍显充裕。综合来看，地缘风险溢价回撤与疲弱现实需求共同施压盘面，但已抬升的进口成本与潜在的供应损失限制了下方空间。市场短期或转入震荡，等待地缘局势的进一步明朗与需求端能否出现改善信号。策略上，建议观望为主，关注后续谈判进展及PDH利润修复情况。

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