观点来源：正信期货产业分析师付馨苇

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　　随着美伊冲突进入到阶段性停火，国内能化板块似乎均开始筑顶。我认为无论从原油供应基本面、美国政治选举还是货币政策的角度，虽然确实指向油价可能会在4—5月向下回调，但是油价回调不意味着化工牛市结束，反而是高估的情绪溢价被消除后，随着年中旺季需求的托底，有望带动化工重回牛市通道。

　　刚刚我们有个结论是，油价会在4-5月回调，首先我们来讨论一下为什么油价回调的时间窗口必须是4—5月。

　　美国夏季驾驶旺季从5月持续到9月，是一整年中全美成品油尤其是汽油消费最集中的时段，倘若霍尔木兹海峡通行的问题在此之前仍未解决，旺季来临前的全球补库将会进一步加剧全球石油危机，而油价也势必冲击新高，为今年美国通胀带来不可逆的伤害。经历了去年清明节关税冲击的朋友们应该有印象，尽管节后油价创下新低，但也于5月底时触底回升，需求端在整个三季度对油价的支撑明显。

　　油价的回调还有一个原因跟美国的国情有关，从对美国造成的连锁副作用来看，高油价也并不是美国总统特朗普愿意看到的情形。

　　作为车轮上的国家，汽油和柴油价格的变动会立刻体现在终端消费上，加剧民众的物价压力。美国通胀最核心的指标CPI（消费者物价指数）中有一项就叫能源分项，根据美联储的通胀模型估算，油价每上涨10美元，会将通胀推高约0.35%。而高通胀又需要用紧缩的货币政策来解决，即加息，这对目前本就疲软的全球消费来说更是雪上加霜。

　　对特朗普来说，压低通胀的最终目的是争取选票，这也是他在2024 年胜选的核心卖点。而今年的最新民调中，他在经济问题上的支持率已降至31%，创下其任内新低，三分之二的民众对他处理通胀的方式不满。倘若其在今年11月的中期选举之前真的使美国陷入高油价—高通胀—加息压制—经济衰退的恶性链条，其政治生涯将受到不可挽回的冲击。

　　总的来说，夏季石油需求刚性、通胀刚性、选举时间窗口为特朗普带来三重压力叠加，因此压油价必须抢在旺季前动手。从特朗普最近越发不稳定的发言和对谈判的强烈要求也能看出其急迫性。

　　说回我们开头说到的，原油这一轮回调，化工还能做多吗？我认为短空长多是今年化工链的交易主线，短期有修复战争溢价的需要，但长期并未摆脱牛市通道。

　　此前化工品上涨靠供应端推动，需求缺位带来的问题是一旦油价开始回调，基本面较弱的品种往往会提前下跌，可关注库存较高或仓单较多的品种来捕捉整个能化板块阶段性回调的机会。中长期来看，本轮冲突造成的炼厂原料紧缺或超出市场预期，本应由行政干预实现的能化行业反内卷或被本次冲突被动实现。后续随着三季度油价的再度企稳，化工系将重获成本支撑，再借助金九银十的需求拉动，重新回到化工牛市的通道中。

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