1、供应方面：当前地缘冲突虽然对于低硫燃料油供应直接影响程度有限，但是海外柴油裂解大幅上升使得低硫对柴油价差走扩，更多组分预计流向柴油和航空煤油；另一方面，运费大涨导致低硫燃料油东西套利窗口关闭，预计4月运抵新加坡地区的套利船货将减少，且在5月上半月前新加坡低硫燃料油市场都将因供应有限而保持紧张；此外，中东LNG供应也受到扰动，在一定程度上影响炼厂加氢脱硫装置。截至4月2日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2346.5万桶，环比前一周减少104.4万桶；富查伊拉燃料油库存录得532.9万桶，环比前一周减少2.4万桶。

　　2、需求方面：部分炼厂进一步降量，中国地炼开工率弱势走低。据金联创开工率计算公式显示，截至4月1日，中国地炼常减压开工率为62.88%，较上周降1.95个百分点；原料供应受阻担忧仍在，截至4月2日，中国地方炼厂原料油厂区库存率在41.71%，环比下跌0.28%。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存和馏分油库存继续增加，至2023年6月以来最高值，过去一周美国SPR稳定在4.15亿桶。供应层面来看，霍尔木兹海峡的实质性封闭，已将中东石油出口降至历史最低水平。数据显示，OPEC石油产量在3月大幅下降，降至2020年6月以来最低水平；沙特、科威特、伊朗、伊拉克、阿曼、卡塔尔、巴林和阿联酋八国的原油、凝析油及成品油日均出口量已从2月的2513万桶降至971万桶，降幅达61%。随着各国储油设施趋于饱和，中东地区整体产量削减规模持续扩大。中东地区原油产量的总体削减量目前已达到1000万桶/日左右。当前油价对于地缘相关消息反应依然十分敏感，叠加供应实际扰动仍存，预计原油系品种仍将维持高位宽幅震荡。

　　4、策略观点：本周，国际油价大幅波动，新加坡燃料油价格先涨后跌再涨。供应端，由于霍尔木兹海峡持续封锁，亚洲高、低硫燃料油供应维持紧张，高硫有部分来自俄罗斯和委内瑞拉的货物补充。需求端，随着夏季发电季节的来临和LNG供应的扰动，高、低硫的采购量都将增加，同时下游船用燃料需求稳定。短期来看，FU和LU一方面受成本端原油影响，另一方面供需也存在支撑，整体预计维持高位运行。需要警惕的是冲突结束后油价短期大幅回落的风险，尽管供应恢复需要时间，但价格波动率仍将因地缘相关消息而放大，关注地缘局势变化对成本端的影响。

　　1、供应方面：3月以来，沥青供应连续下行，国际油价大涨推高炼厂加工成本，叠加原料供应受阻，炼厂普遍维持低负荷运行，国内沥青产量处于四年低位水平。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置开工率为24.91%，环比上升0.90%；本周国内炼厂沥青总库存水平为26.82%，环比上升0.75%；本周社会库存率为37.40%，环比上升0.28%。

　　2、需求方面：目前北方市场受季节性与项目节奏影响，终端复工进度偏慢，南方市场阴雨天气干扰，叠加项目资金端压力仍存，终端采购情绪趋于谨慎。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共23.3万吨，环比增加1.7%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为3.3%，环比增加0.2%，同比减少1.9%；改性沥青对沥青周度消费量为1.8万吨，环比增幅5.9%。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存和馏分油库存继续增加，至2023年6月以来最高值，过去一周美国SPR稳定在4.15亿桶。供应层面来看，霍尔木兹海峡的实质性封闭，已将中东石油出口降至历史最低水平。数据显示，OPEC石油产量在3月大幅下降，降至2020年6月以来最低水平；沙特、科威特、伊朗、伊拉克、阿曼、卡塔尔、巴林和阿联酋八国的原油、凝析油及成品油日均出口量已从2月的2513万桶降至971万桶，降幅达61%。随着各国储油设施趋于饱和，中东地区整体产量削减规模持续扩大。中东地区原油产量的总体削减量目前已达到1000万桶/日左右。当前油价对于地缘相关消息反应依然十分敏感，叠加供应实际扰动仍存，预计原油系品种仍将维持高位宽幅震荡。

　　4、策略观点：本周，国际油价高位震荡，沥青盘面和现货价格大幅上行。供应端，主营炼厂4月排产环比和同比下滑明显，整体供应维持低位水平。需求端，未来随着气温逐步回升，终端开工有望逐渐增加，但风险在于需求负反馈的显现，隆众预计4月总消费量在171万吨，环比降幅21.2%。本轮油价对沥青供应的传导略有滞后，在当前供应与库存低位的背景下，预计沥青价格偏强运行。需警惕冲突结束后油价短期大幅回落的风险，但沥青价格波动率预计小于其他油品，相对强弱更为明显，裂解有望维持高位，建议关注地缘局势变化对成本端的影响。

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