——甲醇/LLDPE——

　　研究员：金晓东证衍生品研究院能源与碳中和首席分析师

　　张路平东证衍生品研究院化工助理分析师

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　　在刀尖上起舞

　　★甲醇：解铃还须系铃人

　　美伊战争对中国甲醇供给的冲击集中体现在进口上，如果伊朗装置恢复受阻，这部分缺口很难填补，因为中外价差扩大导致很难从其它国家补充货源，而且俄罗斯、埃及设施因故停车，使得非中东地区的供给也难有提升空间；国内增产空间也很有限。甲醇的需求比较健康，既保持高增速，又能向终端要利润，由于甲醇库存在持续消耗中，这一状态难以持续，在挤出部分需求的过程中，将对甲醇价格形成利多。

　　★LLDPE：低估值vs弱需求

　　 LLDPE二季度的核心矛盾可以总结为低估值vs弱需求。一方面，以油头成本来考量，目前LLDPE的生产利润极差，估值极低，对于一个因产能过剩而偏向于成本定价的商品而言，是非常有利于多头的因素;另一方面，无论是从表需直接观察，还是从库存间接推导，战后LLDPE的需求确实不佳，而且在二季度也很难恢复。我们倾向于以多头的思路对待，因为估值确实已经足够低，而且就算需求表现再差，农膜和包装领域毕竟还是刚需，不会像可选消费品一样出现大幅减量，只是不能期待靠需求拉动价格向上而已。

　　甲醇的供给缺口更明朗，需求端也展现出超预期的一面，目前的价格仍然是健康的，除了战争结束以外，二季度看不到明显的潜在利空因素，综合判断，我们对于二季度甲醇期价持看涨评级，目标价位3,500-4,000元/吨。

　　 LLDPE则存在着来自需求的利空因素，所以虽然偏多看待，但价格上涨的空间相对有限，我们认为二季度LLDPE的期价总体震荡偏强，目标价位9,000-9,500元/吨，给予看涨评级。

　　★风险提示

　　战争持续时间的不确定性、海峡通航时间的不确定性、能源价格的大幅波动。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《在刀尖上起舞》。

　　发布时间：2026年4月7日。

　　金晓(天然气)

　　从业资格号：F3005393

　　投资咨询号：Z0012069

　　联系人：张路平(甲醇/LLDPE)

　　东证衍生品研究院助理分析师

　　从业资格号：F03147193