2025年4月6日农产品-棉花

　　郑棉上涨遇阻，内外价差快速收缩

　　1.供应端(利多)：美棉主产区持续干旱，全球棉花供应收缩预期

　　国内方面，2026棉业发展年会提到，新疆棉花调减目标，通过2至3年努力，使新疆棉花面积保持3600万亩左右，产量600万吨左右；新疆棉花开始播种，新疆南北疆气温偏高、土壤墒情适宜，春播进程顺利；国内抛储相关传闻有待证实。

　　国际方面，美国农业部(USDA)发布2026/27年度作物种植意向报告，美棉新年度意向种植面积预期为964.0万英亩，同比增加3.9%，数据表现高于前期市场预期，但目前来看，得州持续干旱下，弃耕率恐高于20%，美棉新季减产预期仍在。巴西2026/27年度棉花种植工作已完成，减种成为定数，CONAB第六次发布2026/27年度棉花总产预测数据，全国植棉面积预期小幅下调至201.4万公顷，同比减少3.5%；总产预期下调至379.5万吨，同比减少6.9%。印度棉花协会前主席表示，受农户改种其他作物影响，2025年印棉播种面积及产量同比均有所下降。受厄尔尼诺带来的少雨预期影响，农户更倾向种植更加耐旱的棉花，预计2026年印棉播种面积或有所增加。

　　2.需求端(中性)：国内下游需求存在担忧，美棉出口量环比增长

　　本周国内纯棉纱开工率71.05%，持续高位，新疆纱产能扩张带动用棉量提升；下游纺企虽维持一定开机率，但受利润承压影响，采购放缓，多以刚需小批量采购为主，订单持续性偏差，市场对下游需求后续支撑力度存在担忧。

　　美棉本周出口量较上周环比大幅上升，预计年度销售进度顺利。

　　3.库存(中性)：下游棉纱库存继续累库

　　上游棉花去库速度尚可，截至3月15日，国内工商业总库存613.29万吨，本期去库29.39万吨，同比下降0.04%，去库速度较上一期加快；本周下游棉纱的厂内库存小幅上升，厂内库存可用天数30.34天；当前下游看涨情绪浓厚，已提前释放部分需求，预计“金三银四”过后补库情绪减弱。

　　4.总结(震荡偏强)：外棉涨幅超内棉，内棉上涨动力渐弱

　　本周棉市呈现外强内弱、走势分化格局：美棉受干旱减产、出口提振支撑持续偏强运行，即便USDA种植面积超预期增长，也仅出现短暂回调后快速收复失地，上涨动能充足；郑棉受国储抛储传闻、下游需求旺季临近尾声拖累，上涨动力逐步减弱，盘面出现明显回调，带动内外价差快速收缩。

　　从全球供需格局来看，2026/27年度全球棉花供需向紧平衡转变的趋势明确，棉价中长期仍有上行空间。国内方面，新疆减种预期为棉价提供支撑，但抛储传闻、需求放缓压制内盘上行弹性；国际方面，美棉高弃耕率风险、巴西减产预期共同强化供应收缩逻辑，支撑外棉偏强运行。后续内外价差仍有进一步收缩空间，操作上建议把握回调后的低多机会，重点跟踪国内外新季种植进度、美棉旱情演变及下游需求传导情况。

　　5.风险提示：新季减产不及预期；进口端增量超预期；下游需求传导不畅。

　　本周重要消息及数据：

　　1.机构消息：阿根廷新棉播种进度达八成(中国棉花信息网)

　　根据阿根廷农业部消息，截至3月31日，当地棉花播种已完成近80%，市场对于产量预期在25至30万吨之间。

　　2.机构消息：巴西新棉开花率过半质量暂较乐观(中国棉花信息网)

　　据巴西国家商品供应公司(CONAB)数据，截至3月21日，巴西国内新棉开花率达54%，结铃率约28%。天气方面，近期巴西主棉产区预计以干燥天气为主，间或有零星阵雨。马托格罗索州棉花研究所消息称，该州虫害发生率较高，建议棉农加强虫害防治。总体而言，目前新棉长势仍较为乐观。

　　3、2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨(发改委)

　　2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨，实行凭合同申领的方式发放。当配额发放数量累计达到配额总量，将停止接收企业申请。

　　4.机构消息：CONAB第六次发布2025/26年度预测数据巴西全国总产预期进一步下调(中国棉花信息网)

　　巴西国家商品供应公司(CONAB)第六次发布2025/26年度(对应USDA2026/27年度)棉花总产预测数据，2025/26年度巴西全国植棉面积预期小幅下调至201.4万公顷(约3021万亩)，同比(3129万亩)减少3.5%；全国单产预期在125.7公斤/亩，同比(130.3公斤/亩)减少3.6%。基于植棉面积预期小幅下调，2025/26年度巴西棉花总产预期下调至379.5万吨，同比(407.6万吨)减少6.9%。

　　5.机构消息：巴基斯坦播种作业推进顺利植棉意愿略有上升(中国棉花信息网)

　　近期，巴基斯坦棉区高温干燥天气持续。预计未来几日，这种天气模式还将持续，并伴有零星降雨。随着当地假期临近，棉农正抢抓农时，信德省和旁遮普省早播棉田的植棉进度稳步推进。受近期棉价走强提振，相较于竞争作物，棉农植棉意愿略有提升。

　　张磊

　　报告联系人：司景昊

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