美国总统特朗普将于美国东部时间4月1日21时（北京时间4月2日9时）发表全国讲话，就伊朗问题发布“重要更新”。

　　美国3月“小非农”大超预期。美国3月ADP就业人数增加6.2万人，远超市场预期的4万人。3月份招聘与薪资涨幅双双持稳。

　　热点城市楼市3月如期迎来“小阳春”行情。机构数据显示，3月上海二手房成交量达3.1万套，同比增长6%。广州二手住宅网签突破一万套，环比增幅超1.4倍。北京二手住宅网签量达1.99万套，创15个月新高。

　　风险偏好回暖，关注美伊局势进展

　　周三A股市场显著走强，上证指数收涨1.46%，创业板指收涨1.96%，市场成交额继续回升至2.02（前值为2.01）万亿元。从行业来看，医药、电子、通信板块领涨市场，煤炭、电力及公用事业板块小幅回落。股指期货随现货指数上涨，四大股指涨逾1%。

　　宏观方面，美伊双方释放愿意结束战争的信号，市场情绪回暖，亚洲股市大涨。特朗普将于美国东部时间4月1日21时（北京时间4月2日9时）发表全国讲话，就伊朗问题发布“重要更新”，关注美伊局势变动。

　　整体来看，地缘政治扰动对市场风险偏好的压制渐有减弱，股指有望重回上行通道，但短期中东局势或有反复，策略上可轻仓试多。

　　避险情绪缓和，债市回吐涨幅

　　昨日期债全线走弱，回吐本周涨幅。宏观方面，市场对中东停战预期增强，避险需求有所减弱，但海外局势不确定性仍较高，暂难形成方向性驱动。流动性方面，央行在公开市场净回笼，资金面继续延续宽松，资金成本处低位。机构行为方面，交易型机构净卖出为主，银行是主要净买入。综合来看，债市当前宏观驱动仍存在分化，且海外局势不确定性较高，超长端仍有波动风险。短期流动性宽松相对明确，短端预计仍更为稳健。

　　贵金属

　　中东局势出现缓和可能，黄金大幅反弹

　　黄金：中东局势出现缓和的可能性，原油、美元同跌，前期被压制的贵金属、有色金属偏强。目前美国仍继续向中东集结军队，美伊之间可能存在谈判缓和、边打边谈、冲突升级等几种情形，局势依旧存在不确定性。策略上，06合约长线多单继续轻仓持有。

　　白银：中东局势出现缓和的可能性，但国际油价可能难以回到冲突发生之前，全球经济依旧面临滞胀风险。白银表现相对弱于黄金。建议新单暂时观望。

　　风险提示：美联储加息、美元信用增强。

　　沪铜

　　情绪影响减弱，供给紧缺预期驱涨铜价

　　美伊冲突存在缓和迹象，宏观情绪影响逐步减弱；从基本面角度来看，全球铜矿巨头减产趋势不改，头部矿山产能释放限制因素较多，进口加工费屡创新低，且现阶段国内电解铜库存降库显著，供需趋紧利好沪铜修复上行。

　　供给短缺担忧延续，铝价维持高位

　　昨日铝价震荡运行，氧化铝继续走弱。宏观方面，市场对中东局势预期再起反复，停战预期抬升，但不确定性仍难以消退。氧化铝方面，过剩格局仍难以转变，且市场对近期新产能投放预期有所增强，供给压力加大。但目前成本上移趋势仍较强，对下方价格存在一定支撑，现货价格企稳，基差明显修复。电解铝方面，中东地区铝厂产能受损较为明确，虽然宏观波动加大，但供给紧缺格局仍较为确定。整体来看，在供给冲击下，铝价下方支撑仍较为明确，氧化铝近期表现偏弱，但仍需关注矿端政策，下方空间或有限。

　　沪镍

　　方向性驱动不足，镍价维持震荡

　　宏观面，美伊双方释放愿意结束战争的信号，有色板块情绪回暖，但市场前期因美伊冲突带来的能源、硫磺供应担忧溢价减弱，镍价小幅调整。从基本面来看，资源端，印尼全年镍矿配额悬而未决，矿端惜售情绪较浓，镍矿价格高企提供成本支撑。冶炼端，精炼镍月产量维持高位，库存压力未改。需求表现相对平淡，当前仍以刚需采购为主。整体来看，镍当前多空因素交织，暂无方向性驱动，近期延续震荡格局。

　　碳酸锂

　　海外矿石供给仍有扰动

　　市场关注津巴布韦锂精矿出口政策的变动预期，交易情绪走弱拖累锂价，但从此前津巴布韦政府措辞来看，推动当地锂盐冶炼意愿较强，短期恢复精矿的直接出口概率较低，国内矿石供给仍将延后，锂价下方存在支撑。

　　硅能源

　　基本面疲软制约上行空间，工业硅预计维持低位震荡

　　工业硅方面，西北地区计划新增3台炉子复产，四川部分工厂4月或将陆续开工，供应存在增加预期。下游企业仍处于库存消化阶段，采购意愿偏弱，需求端支撑不足。多晶硅价格继续下跌，对工业硅采购形成压制。整体供需格局偏宽松，硅价承压，短期以区间震荡为主。

　　硅料库存持续累积突破高位，头部企业转向代工消化库存。需求端，下游拉晶企业采购谨慎，硅片、电池片环节价格承压，成本支撑减弱，叠加抢装潮结束，终端需求回落。整体来看，行业供需矛盾突出，市场缺乏有效支撑，后市预期偏悲观。

　　钢矿

　　基本面驱动不足，成本支撑减弱

　　1、螺纹/热卷：全天现货略有企稳，螺纹、热卷部分地区现货报价小幅上调10，成交表现一般。钢材基本面矛盾仍不突出，延续去库趋势，部分地区、部分品种存量高库存需要时间消化。炉料成本支撑减弱，一方面源于中东局势出现缓和可能性，国际油价上涨带来的提振作用减弱，另一方面焦煤供应压力渐增、近月卖交割压力显现。维持螺纹、热卷价格区间震荡的判断，本周震荡走弱为主。策略上，螺纹卖出看跌期权头寸，RB2605P3000，可止盈。风险提示：政策或者需求超预期。

　　2、铁矿：周日澳大利亚皮尔巴拉地区港口发运已恢复。国内高炉复产，但盈利能力有限。总体看，进口矿基本面变化不大，主要受到商品市场情绪面与长协谈判消息面的影响。前者源于中东局势出现缓和可能性导致能源相关商品普跌、削弱成本逻辑。后者影响市场对BHP受限品种恢复流动性的风险。预计铁矿价格宽幅震荡，价格运行区间【750，830】。策略上，持有卖出虚值看跌期权头寸，I2605-P-800，暂时离场。风险提示：中矿长协谈判取得实质性进展，港口进口矿库存流动性释放；地缘扰动减弱。

　　煤焦

　　期价跟随油价回调，现货成交尚较积极

　　焦煤：焦煤坑口竞拍氛围并未显著转差，成交状况尚佳，但钢焦企业采购或放缓进入按需节奏，高价煤种签单积极性不强，而美伊冲突存在缓和预期，国际油价阶段性回调，焦煤期货价格受此影响跟随走弱。

　　焦炭：焦炭现货市场推进第二轮提涨，但盘面价格下行、成本支撑亦将走弱，次轮涨价或遇较强阻力，且焦炭现实基本面矛盾并不突出，期价走势仍将跟随焦煤波动。

　　1、纯碱：中东局势出现缓和可能性，国际油价滞涨，纯碱基本面定价逻辑进一步强化。纯碱日产小幅降至11.00万吨，供给整体维持高位。玻璃产线停产增多，光伏+浮法玻璃运行产能已降至22.96万吨/天。本周交割库增库3.03万吨。纯碱高供应、高库存、重碱供过于求的格局依然延续。盘面升水，上中游卖保意愿较强。综上，纯碱价格驱动向下，或下探1150附近的支撑。策略上，新单暂时观望。风险提示：美伊局势再度升级引发油价超预期上涨。

　　2、浮法玻璃：浮法玻璃运行产能持续回落，已降至14.31万吨/天。下游采购不温不火，主产地产销率加权均值为102.5%，与前一交易日持平。浮法玻璃供需双弱，去库斜率偏缓，预计本周玻璃厂仅去库10-20万重箱，上中游存量高库存需要时间消化，卖保意愿较强。上，玻璃价格驱动向下，宜持偏空思路。策略上，新单观望。风险提示：需求超预期恢复。

　　原油

　　地缘不确定性依然存在，但短期基本面压力有所显现

　　地缘局势方面，美伊双方均释放结束冲突的意愿，此前计入油价的风险溢价明显回吐。供应侧，沙特与阿联酋已启用绕过霍尔木兹海峡的替代管道，部分缓解了市场对供应中断的担忧，同时多国释放战略储备进一步补充了市场供应。库存方面，美国API数据显示上周原油库存超预期大幅增加逾千万桶，对基本面形成短期压力，但成品油库存继续去化，汽油与馏分油库存双双下降，显示终端需求仍具韧性。整体来看，当前地缘不确定性依然存在，但短期供应端补充及库存累积使基本面压力有所显现。

　　甲醇

　　库存延续减少，进口量最快于6月回升

　　本周港口库存为103.10（-12.45）万吨，其中华东减少9.52万吨，华南减少2.93万吨。生产企业库存为41.40（-2.1）万吨，除了华东其他地区库存均减少。港口和工厂库存已经连续5周大幅减少，反映供应缺口扩大。若冲突于本月内结束， 伊朗甲醇装置最快于5月恢复运行，6月起进口量将明显增长，届时甲醇价格也将回落至冲突爆发之前的水平。

　　聚烯烃

　　冲突缓和，轻仓做空

　　美国与伊朗均释放强烈停战信号，周三原油期货下跌超过10%，聚烯烃期货也跟随回落，不过现货报价保持坚挺，部分生产企业反而上调价格。恰逢月底，过去一周生产企业库存大幅减少，不过社会库存积累，下游采购意愿依然较低。本周生产企业开工率延续下降，PE为72%、PP为65%，短期供应保持紧张，但长期随着冲突影响消退，价格终将回归合理。

　　橡胶

　　原料价格坚挺，供需预期积极

　　港口橡胶维持累库趋势，国内现货供给压力仍存，但东南亚主产国原料价格坚挺，合艾市场胶水及杯胶走势偏强，海外产区后续提产预期不佳，天胶基本面多空并存，而成本上移或将抬升胶价中枢。

　　棉花

　　供需结构偏紧，棉价中长期上涨驱动不改

　　随着“金三银四”传统纺织旺季推进，下游需求虽呈结构性分化，但整体开工尚可，且美国关税政策调整对纺织品出口形成积极影响，企业补库需求仍有释放空间。海外方面，USDA 3月种植意向报告显示2026年美棉意向面积964万英亩，同比增加3.9%，超出市场预期，短期对盘面形成情绪压制。但NOAA春季展望显示，得克萨斯州等主产区干旱或持续，若4-5月关键降雨未能兑现，弃耕率存在上行风险，意向面积向实际收获面积的转化面临不确定性。整体来看，国内供需结构偏紧，棉价中长期上涨驱动不改。

　　棕榈油

　　生柴预期乐观，关注原油波动

　　昨日棕榈油价格午后出现回落，原油大幅走弱拖累油脂板块。印尼方面表示将于7月1日起生柴B40提升至B50，生柴需求预期仍较为乐观，且马棕3月出口数据预计表现偏强，棕油基本面存在一定支撑。但近期价格仍主要受到原油扰动，市场对停战预期再度抬升，但局势不确定性仍较高，关注原油价格走势。