道富投资管理发表最新黄金监测报告，维持年底金价达每盎司4750-5500美元的基本情景预测(50%概率)，并认为黄金牛市尚处于周期中段。该行将金价达每盎司5500-6250美元牛市情景的概率由35%下调至30%，但预期4000-4100美元将构成市场强力支撑，且金价有望于2027年前重新测试历史高位。

　　道富以“受压但未出局”形容2026年第一季黄金市场的波动，并指油价冲击或为黄金市场带来短暂阻力，但中期内或进一步强化结构性利好因素。

　　道富于今年1月所提示的“灰天鹅”尾部风险，即原油价格升破三位数，现已成真。黄金于此轮能源价格冲击所引发的跨资产市场连锁反应中未能独善其身。尽管地缘政治风险通常能提振黄金投资需求，然而1月至2月间支撑金价的宏观利好因素，包括美元走弱、市场对美联储减息的预期，以及实际利率下行等，出现急速逆转，其冲击力度更胜于市场对黄金的避险需求。

　　该行认为，若冲突持续升级并推动布油价格突破每桶150美元，美联储政策及美元汇率的走向或令金价进一步承压;同时，此情景亦将加大经济衰退或滞胀的风险。另一方面，若油价回归每桶80-85美元的正常水平，认为金价或可迅速重返每盎司5000美元以上水平。支撑2024至2025年黄金市场升势的部分结构性因素，尤其是主权债务及财政赤字规模持续扩张，或将因当前冲突而进一步恶化。

　　同时，中国正趁金价回调积极入市。西方投资者会否跟随其步伐？在本月重点图表中，聚焦于在当前金价高企的环境下，中国对黄金保持的强韧需求。