盘面：内外盘原油整体维持高位宽幅震荡格局，多头主导盘面，空头未能形成有效合力。WTI最新报价106.05美元/桶；Brent最新报价108.57美元/桶；SC夜盘收759.90元/桶，跌幅0.41%。WTI主力合约非商业净多头持仓维持历史高位，日内无显著增减持；SC主力合约多头持仓无明显新增，空头持仓集中度偏低。

　　供给：原油供给端核心矛盾为霍尔木兹海峡运输中断导致的全球原油流通大幅受阻，美伊冲突升级带来的产能与储运设施损毁风险为核心行情驱动来源。霍尔木兹海峡原油运输通道再度进入关闭状态，全球约20%的原油海运流通受阻，海峡原油通行量降至危机前不足10%。IEA3月报告显示，2026年3月全球石油供应环比暴跌800万桶/日，至9880万桶/日，为2022年一季度以来最低水平。

　　需求：原油需求端无显著边际变动，对当期原油行情无主动驱动能力，整体维持弱稳运行现状。全球核心原油消费国需求暂无显著波动，欧美炼厂春季检修逐步结束但开工率回升不及预期。IEA3月月度报告将2026年全球原油需求增速预期下调至64万桶/日，为近一年最低预测值；OPEC3月月度报告维持2026年全球原油需求增速128万桶/日的官方预期，无调整动作。

　　库存与结构：受霍尔木兹海峡运输中断影响，欧美及亚太主要消费地原油到港量持续下滑，库区库存存在累库不及预期、快速去库的潜在驱动；中东核心原油出口港库存维持高位，无显著出库变动。结构方面，外盘WTI、Brent主力合约维持深度Back结构，近远月价差无显著收窄反映供应中断带来的现货紧张预期；SC原油主力合约维持Back结构，近远月价差小幅走扩，结构强度略高于外盘；内外盘期现结构差异核心源于内盘对进口供应中断的溢价定价更强。

　　结论：当前供应端的核心利多逻辑仍在持续存续，霍尔木兹海峡运输中断已造成实质性供应收缩，并未出现利多逻辑证伪的信号；而10天谈判缓冲期带来的利空预期尚未形成确定性驱动，导致空头无法形成合力，多头亦因局势不确定性不敢在高位大幅增仓。

　　操作建议：观望，当期原油市场核心驱动为美伊地缘冲突，多空双向均存在极端行情风险，无明确高胜率的单边交易机会。

　　风险提示：1.美伊达成实质性停火协议，霍尔木兹海峡运输全面恢复；2.大规模增产计划释放超额原油产能，快速填补当前供应缺口；3.美伊冲突出现实质性降温。

　　作 者

　　张秀峰