央广网北京3月31日消息（记者 冯方）3月最后一周，7天期逆回购连续5个工作日净投放。3月整体来看，短期流动性投放量呈现前低后高特点，中长期流动性则出现净回笼。展望4月，跨季资金面将呈现何种走势？

　　央行公告显示，3月25日，7天期逆回购操作量较前几日适度提升。3月25日以来，央行连续5个工作日通过7天期逆回购净投放短期流动性。其中，3月27日、30日操作量均达到千亿元级别，30日的2695亿元为月内最高水平。此外，当月两个期限品种买断式逆回购合计净回笼3000亿元，中期借贷便利（MLF）净投放500亿元。

　　“临近月末和季末，央行通过质押式逆回购加大短期资金注入，既符合季节性规律，也有效平抑了资金面波动。”东方金诚首席宏观分析师王青对央广财经记者表示，整体上看，主要受央行在1-2月综合运用MLF和买断式逆回购大规模净投放1.9万亿中期流动性，以及3月政府债券净融资规模较低等影响，近期资金面持续处于稳中偏松状态。

　　招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼在采访中指出，尽管3月全月央行公开市场操作累计净回笼约1.4万亿元，但这主要是对今年前两个月累计净投放超2万亿元的“削峰填谷”式调节，意在回笼前期为了平抑春节资金面而释放的流动性冗余。从实际效果看，整体上3月市场资金面展现出较强韧性，并未因净回笼而收紧。

　　董希淼进一步指出，临近月末和季末，银行体系面临监管考核、资金备付等季节性流动性需求增加，央行加大短期资金注入符合历年规律。一方面，对冲资金面的季节性扰动。3月作为季末财政支出大月，虽对银行负债端形成补充，但央行仍需通过逆回购平滑税期等因素带来的短期波动。另一方面，传递出稳定市场的信号。进入跨季周后，央行操作从月初的缩量转为明确的净投放（如3月26日起连续千亿级逆回购），有效稳定市场预期。

　　数据显示，3月短端质押式回购加权利率整体保持稳中有降态势。随着月末短期流动性投放加大，资金面边际转松，隔夜、7天期Shibor近日整体下行，DR007加权利率最后一周持续走低。

　　随着3月顺利跨季，4月资金面怎么走？王青表示，目前来看，资金面平稳跨季已经没有悬念，4月市场流动性还会延续稳中偏松格局。具体来看，4月是财政收入大月、支出小月，近年4月政府债券融资规模都处于偏低水平。综合考虑，4月财政因素对资金面的压力还会处于低位。

　　董希淼表示，从历史规律看，跨季之后，资金面通常迎来季节性宽松。一方面，3月财政支出大月释放的约2.6万亿元资金将形成支撑；另一方面，4月通常是政府债发行小月，供给压力相对有限。但需要关注两个方面的扰动因素：一是4月是传统缴税大月，月中资金面可能阶段性收紧；二是4月将有1.7万亿元买断式逆回购和6000亿元MLF到期，合计2.3万亿元。预计央行仍将运用多种货币政策工具，加强对市场流动性的调节，继续保持市场流动性充裕。