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　　截止收盘，大宗商品下跌为主，黑色系、能化板块大跌，贵金属继续反弹。跌幅方面，碳酸锂跌超7%，集运欧线跌超6%，LPG、焦煤等跌超5%；涨幅方面，沪银涨超3%，沪金、沪铝涨超1%。

　　光大期货：TACO交易反复，金价谨慎筑底

　　3月30日，COMEX黄金先涨后跌，报收4540.4美元/盎司，涨幅1.07%。国内SHFE金夜盘高开低走，下探至昨日收盘价以下，报收1011.48元/克，涨幅0.60%。

　　周一，美联储主席鲍威尔表示，美联储利率处于“有利位置”，可忽略与伊朗相关的油价冲击，但要警惕通胀预期变化。鲍威尔讲话缓解了市场对美联储可能被迫收紧货币政策以遏制通胀加速的担忧，交易员们开始转而押注今年存在小概率降息的可能。随着交易员放弃押注美联储将加息，美国债券市场从17个月来最严重的抛售中反弹，金价盘中小幅上探。

　　不过，中东地缘政治冲突持续升温，伊朗袭击科威特油轮事件引发能源供应担忧，与此同时，美国总统特朗普的强硬表态进一步加剧了市场对局势恶化的担忧。特朗普警告称，如果德黑兰不重新开放霍尔木兹海峡，美国将摧毁伊朗的电力、石油设施及海水淡化基础设施。在地缘冲突升级的担忧下，流动性收紧一定程度上抑制金价涨幅。近期金融市场表现出偏矛盾心理，一是美政府连续TACO下，对美伊冲突定价开始疲劳，但另一方面担忧美伊冲突骤然升级。对黄金来说，金价短期可能仍会经历反复的探底和筑底过程，需谨慎对待。

　　地缘缓和情景下替代情绪退潮，焦煤重挫超5%

　　今日收盘，焦煤主力合约延续弱势，再度下挫超 5%，盘面连续四日下行调整，空头情绪延续。

　　本月前期，受外部原油波动及能源替代预期的催化，焦煤盘面及现货主流煤种一度出现100-200元/吨的溢价补涨。然而，该轮上行主要由宏观情绪驱动，缺乏底层供需的实质配合，随着情绪边际降温，盘面顺势迎来大幅回调。

　　从产业逻辑深究，前期交易的“替代逻辑”上行驱动已明显弱化。煤炭与油气价格的实际关联度偏低，且能源替代的传导链条过长。具体而言：一方面，化石能源间的替代效用主要集中在动力煤领域，而非作为冶金原料的焦煤；另一方面，我国化工行业本就以煤化工为主导，且其占整体煤炭需求的权重较小，所谓的“化工替代”对焦煤实际需求的边际拉动极为有限。

　　回归底层现实，我国焦煤供需以内循环为主，约20%的进口份额也高度依赖蒙俄等陆路补充。当前国内主产区供应充沛，蒙煤通关量持续维持高位，偏宽松的基本面难以承接前期的情绪高溢价。在产业端对高价接受度偏低的背景下，宏观情绪溢价被逐步挤出，焦煤期价顺理成章地向供需充裕的客观现实进行合理修正。(Mysteel)

　　南华期货认为，当前焦煤价格走势与能源板块的供给预期高度联动，呈现宽幅波动。焦煤价格主要受能源情绪驱动，其估值已处于高位，这背后的上涨逻辑更依赖于对动力煤价格的强劲预期，而非自身供需基本面的支撑。从现货市场观察，成交虽受盘面情绪带动有所活跃，但难以形成持续提价的动力。当前盘面已显现分歧，若价格要进一步上行，更需要原油等能源品种带来的情绪助推，而非焦煤独立的产业驱动。

　　【今日关注】

　　1. 中国至3月31日豆油港口库存(万吨)

　　2. 英国至3月31日LME铜库存变化值(吨)

　　3. 马来西亚3月1-31日ITS/Amspec/SGS马棕油出口量(吨)

　　4. 中国3月官方制造业PMI、3月钢铁行业PMI。