聚烯烃、锡、铝

　　聚烯烃：周五夜盘聚烯烃涨幅达2%以上，表现偏强。中东地缘冲突或向地面战争升级，霍尔木兹海峡维持封航，原油给予油化工强劲成本支撑，夜盘烯烃系涨幅更大，主要是石脑油、丙烷等原料运输受阻导致的供应损失预期继续兑现，塑料周开工76%(-4%)，新增茂名FD、卫星、齐鲁、万华HD检修，预计开工下滑至75%以下，其中标品因中东进口比例不高及本轮减产装置有限，供应减量小于HD/LD。PP周开工小幅下滑至70%(-0.5%), 4月PDH增量检修暂不多,但浙石化、裕龙、京博、东华茂名预计检修，开工或下滑至65%。成本抬升与供应收缩共振，内外价差方面出口窗口继续打开，东南亚、南亚等地聚烯烃减损占比更高，虽上游原料供应不稳而惜售，但上周中游出口签单尚可，整体出口放量延续。此外，步入4月，下游前期低价原料库存或趋耗尽，目前虽订单提涨不畅，但终端消费预计刚需维持，而供应端收缩更甚下，或驱动产业库存加速去化，现货价格弹性改善，驱动基差收敛。供给冲击延续下，PP、PE预计偏强表现，核心关注供应增量收缩幅度及下游新单价格传导情况。

　　锡：近期行情来看，上周锡价在32万元/吨左右触底反弹，呈现出企稳回升态势，重回35万元/吨上方，一度接近37万元/吨，与我们的判断基本一致。

　　消息面上，印尼供应担忧有一定扰动。市场传言印尼或对出口锡锭加征关税。相关消息引发市场计价供应减量，周五盘中锡价一度拉升。后续印尼政府澄清不在4月1日对煤炭和镍出口征收暴利税，对锡锭方面的担忧亦有所减退。

　　基本面来看，高升水与库存去化显示基本面韧性。供给方面，矿端原料仍未迎来显著宽松，缅甸复产仍受柴油、炸药等物资制约。需求方面，现货市场补库需求有所延续，下游成交较为热烈，现货升贴水维持在2000元/吨以上的较高水平。库存方面，本周库存进一步去化，国内社库已接近近年同期水平。根据有色网数据，本周国内社会库存去库1875吨，至9102吨，显性库存略低于23-25年同期，基本回归正常水平。

　　我们认为，当前现货维持较高升水，叠加显性库存快速去化，显示市场对当前锡价接受度较好，锡基本面韧性较为充足。考虑到当前持仓量回调相对充分，流动性溢价有限，若宏观情绪稳定，锡在有色板块中仍有望偏强。

　　风险方面，仍需关注来自于伊朗冲突烈度进一步升级的可能，以及潜在加息预期对有色板块的整体性压制。

　　铝：中东铝厂再现供应扰动，伦铝早盘已领涨超5%，关注沪铝涨幅。近期中东铝厂供应再遭扰动的消息仍不断，巴林传言再出32万吨产能减产，周末EGA、巴林铝业均亦再传出设备遭袭击波及的消息，影响量尚在评估中。从边际定价来看，如若巴林、EGA确认扩大减产规模，当前海外现货premium仍在持续冲高，不排除盘面终现大涨的可能和空间。当前宏观面评估，4月通胀数据上行确定性高，利率预期抬升令宏观面定价偏负面的风险并没有完全被接触，若看到后续原油现货带动期货盘面进一步上冲，则有可能再迎来宏观面在提前交易“衰退”主题上的拖累。短期交易中东事件情绪及对现实供给端的影响，未来仍需担忧宏观负面定价风险。

　　商务部对美国发起两项贸易壁垒调查

　　观点分享：商务部获得的初步证据和信息显示，美国在贸易相关领域实施了大量严重破坏全球产供链的做法和措施，包括但不限于：限制或禁止中国产品进入美国市场、限制或禁止高新技术产品对华出口，以及限制或禁止关键领域双向投资等。为坚决维护中国相关产业利益，针对美对华两起301调查，商务部于3月27日对外发布两则公告，分别就美国破坏全球产供链相关做法和措施、美国阻碍绿色产品贸易相关做法和措施，对等发起两项贸易壁垒调查。

　　*温馨提示：以下所列为各相关品种的报告目录。如您希望查看报告内容，请点击下方小程序卡片。

　　黄金：地缘政治局势缓解

　　白银：跌落震荡平台

　　铜：美元坚挺，限制价格反弹

　　锌：偏强运行

　　铅：库存减少，支撑价格

　　锡：震荡偏强

　　铝：关注供应扰动

　　氧化铝：区间震荡

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　铂：总体偏弱

　　钯：低位震荡

　　镍：累库边际放缓，矿端支撑火法成本上移

　　不锈钢：需求与成本博弈，钢价震荡运行

　　碳酸锂：矿端情况发酵，关注市场情绪影响

　　工业硅：上方空间有限

　　多晶硅：震荡摸底格局

　　铁矿石：谈判存缓和预期，矿价下跌

　　螺纹钢：震荡反复

　　热轧卷板：震荡反复

　　硅铁：板块情绪扰动，现货表现平淡

　　锰硅：能源信息扰动，多头情绪高涨

　　焦炭：本周一轮提涨预计落地，宽幅震荡

　　焦煤：宽幅震荡

　　原木：近强远弱，正套价差走扩

　　对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强

　　PTA：短期震荡市，中期仍偏强

　　MEG：供应偏紧，中期趋势偏强

　　合成橡胶：日内宽幅震荡，价格中枢上移

　　LLDPE：开工继续下滑，负反馈下原料价格回调

　　PP：C3原料波动较大，出口规模延续

　　烧碱：估值低位，偏强震荡

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：偏强运行

　　尿素：价格中枢上移

　　苯乙烯：偏强震荡

　　纯碱：现货市场变化不大

　　LPG：地缘风险仍存，供应扰动频发

　　丙烯：基本面有支撑，趋势仍偏强

　　PVC：驱动向上

　　燃料油：夜盘继续回弹，短线或仍然偏强

　　低硫燃料油：价格仍处高位，外盘现货高低硫价差延续回调

　　集运指数（欧线）：现货装载承压，04窄幅震荡；远月跟随地缘波动

　　短纤：高位震荡，成本驱动仍向上

　　瓶片：高位震荡，成本驱动仍向上

　　胶版印刷纸：观望为主

　　纯苯：偏强震荡

　　棕榈油：油价扰动持续，高位震荡运行

　　豆油：豆系驱动不大，RVO利多出尽表现

　　豆粕：隔夜美豆收跌，或偏弱震荡

　　豆一：国储继续抛储，盘面调整震荡

　　玉米：震荡运行

　　白糖：偏强震荡

　　棉花：内盘缺乏新的驱动

　　鸡蛋：等待远月逢高做空机会

　　生猪：降重不及预期，中枢将再度下移

　　花生：关注油厂收购