全球矿产资源供需格局正经历深刻变革，我国作为全球最大的矿产资源消费国，面临日益凸显的资源安全挑战。海关数据显示，我国锰矿严重依赖进口。然而，近期锰矿主要出口国预期出台锰矿出口限制政策，这些政策将对中国锰资源供应格局构成多重影响，主要进口来源国的供应扰动、海运成本波动及地缘政治风险，均可能推动矿价上涨，从成本端对硅锰形成刚性支撑，近期锰矿报价已有抬升迹象。但另一方面，硅锰产业自身深陷供需宽松困境。产能过剩，而下游需求无显著提升，在供强需弱的挤压下，硅锰价格难以跟随成本同步传导，行业利润被侵蚀，多数企业处于亏损状态。本文对硅锰产业链进行分析，一方面方便市场认识到锰矿资源重要性，另一方面也要认识到下游供需矛盾。产业链矛盾化解，仍需依靠供给侧主动调整与行业自律，任重道远。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　锰矿资源集中度高，国内以低品为主。2025年全球锰金属当量储量约18亿吨，主要集中在南非(30%)、澳大利亚(32%)、巴西(16%)、中国(14%)，这四个国家的锰金属当量储量合计占全球总量的92%。产量方面，南非、加蓬、加纳和澳大利亚是主要产地，2025年分别占据全球锰金属当量产量的36%、24%、10%和8%，四者的总产量占全球78%。我国锰矿储量位列全球前列，锰矿以小型矿床为主，整体质量偏低，此外，锰矿品位远低于南非、加蓬的和澳大利亚等主要出口国。

　　锰矿对外依存度高，部分国家出口管控趋严。我国锰矿高度依赖进口，对外依存度超过90%。据海关总署数据，2025年我国锰矿进口量达3284万吨，较2024年增长9.7%。从进口来源看，南非、澳洲、加蓬和加纳是我国锰矿的主要供应国。具体来说，南非锰矿进口量1742万吨，占比高达53%；澳洲锰矿进口量358万吨，占10.9%；加蓬锰矿进口量379万吨，占16.2%；加纳进口量占比16.2%。然而，南非、加蓬和加纳近期相继预期出台锰矿出口限制政策，对中国锰资源供应格局构成多重影响。锰资源的稳定供应直接关系到钢铁工业的安全生产和新能源产业的全球竞争力。

　　主要锰矿山产量呈现分化，整体小幅增加。2025年第四季度至2026年初，三大锰矿山的生产情况呈现分化：South32澳大利亚矿区复产顺利，康密劳(Comilog)受运输瓶颈制约，Tshipi则保持稳定运营。2025年四季度，South32锰矿产量为136.3万吨，同比大幅增长21.26%。在2026财年第二季度(2025年四季度)生产约84.1万吨锰矿，2026财年上半年总产量达167万吨，整体生产节奏符合年度计划。Comilog在2025年四季度生产锰矿168万吨，全年累计产量达710.3万吨(同比增长4.4%)。

　　港口锰矿库存提升，合金企业供需矛盾仍在。据海关总署数据，2025年我国锰矿进口量达3284万吨，较2024年增长9.7%，由于锰矿进口量的显著增加，使得港口锰矿库存提高。根据钢联数据，截止3月下旬锰矿港口总库存量为474.5万吨，港口锰矿库存出现明显提升。硅锰虽有锰矿扰动成本推升，但是合金企业仍面临较大压力。硅锰开工率长时间处于低位，近期开工率持续在40%以下，周度产量处于五年低位，合金企业盈利压力依旧很大，需要产业政策，行业自律等化解矛盾。

　　■ 策略

　　锰矿进口来源国的供应扰动、海运成本波动及地缘政治风险，均可能推动矿价上涨。持续关注锰矿发运、锰矿库存变化，谨慎对待锰矿价格和硅锰价格波动。

　　■ 风险

　　全球经济形势、能源价格、海运费等。

　　● 华泰期货已经发布的黑色专题报告20260330：《能源价格扰动下，锰矿资源安全性越发重要》。