隔夜LME镍跌1.04%报17165美元/吨，沪镍跌0.73%报135990元/吨。库存方面，LME库存减少216吨至282240吨，SHFE 仓单减少12吨至57593吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持下跌50元/吨至贴200元/吨。镍矿价格持续走强，周度镍铁报价和成交价格、MHP、高冰镍折扣均有上涨，而一级镍社会显现出较大的压力。需求端，不锈钢全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.74万吨，周环比下降1.32%；MHP供给端扰动，但辅料成本有所抬升，成交系数有所上涨,另，3月预计三元材料产量环比增加19%至84360吨。印尼镍矿配额收紧之下，供应端再度扰动，鉴于当前成本端持续走强，操作上或仍可参考成本线短线做多机会，但短期需要关注海外地缘和市场情绪影响，同时对7月补充配额存在一定的预期，且一级镍库存压力较大，对镍价也将造成压力。

　　隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2605收于2917元/吨，跌幅0.75%。持仓增仓1414手至22.4万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2605收于23870元/吨，涨幅0.51%，持仓减仓884手至25.9万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2604收于22940元/吨，涨幅0.5%。持仓减仓264手至11968手；现货方面，SMM氧化铝价格回涨至2773元/吨。铝锭现货贴水收至110元/吨。佛山A00报价回落至23440元/吨，对无锡A00报贴水90元/吨，铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡上调20-50元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆下调273元/吨。海外原料成本支撑逻辑逐步弱化，国内复产增量释放后，叠加进口氧化铝即将大量到港，库存面临增压。盘面高升水引发仓单注册加速，氧化铝失去冲高动力、由强转弱。中东多个油田遭到袭击，能源压力进入长期逻辑，但铝厂停产节奏未形成新的供应冲击，市场核心矛盾从海外地缘的高溢价，转向国内累库与需求慢启的弱现实，以及铜铝比向上修复的逻辑。若地缘局势未出现超预期扰动，短期铝价偏弱调整为主。关注去库拐点临近时点，警惕地缘新变量。

　　26日工业硅震荡偏强，主力2605收于8735元/吨，日内涨幅0.58%，持仓减仓2435手至22.96万手。百川工业硅现货参考价9155元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品价格回涨至8800元/吨，现货升水扩至65元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2605收于35540元/吨，日内跌幅2.78%，持仓增仓631手至33451手；百川多晶硅N型复投硅料价格跌至39750元/吨，最低交割品硅料价格跌至39750元/吨，现货升水扩至4210元/吨。工业硅南北产区慢速复产，石油焦、电价成本向上支撑逻辑仍在，但市场悲观情绪下计价重心有所偏离。供给温和释放与成本托底下，工业硅持稳微调为主、大跌概率较低。多晶硅市场乏善可陈，现货端难以扭转持续让利走货。当前期货盘面仍能覆盖大厂现金成本，随着大厂复产临近、供给缩量逐步转为放量，加剧供需失衡格局。后续社库再度转回累积的压力下，仓单缓释库存的角度仍在。若无明确政策面利好释放，市场难有趋势性行情，以底部运行逻辑为主。建议轻仓观望，等待政策与需求共振信号。

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