【盘面回顾】3月 25 日亚洲高低硫燃料油市场结构及炼厂利润进一步走弱。低硫船燃方面，新加坡 0.5% 低硫船燃 3-4 月月间逆价差收窄至 56 美元 / 吨，本周月间价差均值较前一周明显回落；3 月 24 日现货升水降至 93.26 美元 / 吨，创 3 月 6 日以来新低，对布伦特裂解价差下滑，高低硫价差（Hi-5）同步收窄。高硫燃料油方面，380 CST 高硫油 4-5 月月间价差回落至 30.75 美元 / 吨，380 CST、180 CST 现货升水均大幅下行。

　　【产业表现】下游船燃需求疲软，船东因船燃价格高企推迟采购，市场参与者控量备货使得当前燃料油供应相对充裕；亚洲低硫燃料油供应紧张格局预计持续至 4 月及 5 月上半月，后续欧洲套利货源有望补充区域库存。高硫燃料油供应宽松度高于低硫油，俄罗斯高硫货源流入是主要支撑因素。

　　【南华观点】下游需求偏弱与市场竞争性报价共同施压，高低硫燃料油各项价差、现货升水及炼厂利润持续回调；但亚洲低硫燃料油中期供应仍处于紧平衡状态，叠加地缘因素影响，市场阶段性走弱并未扭转整体供应偏紧的核心逻辑。

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