【盘面回顾】周三贵金属价格整体震荡，因美伊谈判预期尚未完全否定，但谈判条款分歧以及美国继续向中东布局兵力，特朗普试图突出持续进行的谈判，而伊朗拒绝承认讨论取得任何进展，以色列则于3月24日下令在接下来48小时内尽可能多地摧毁伊朗军工产业设施，三方利益不可调和预示局势不确定高，引致资产走势的波动性和不稳定性。最终COMEX黄金2604合约收报4503.3美元/盎司，+2.3%；COMEX白银2605合约收报于71.445美元/盎司，+2.7%。昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓微降0.57吨至1052.42吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓维持在15513.67吨。美联储降息预期方面，CME美联储观察显示，美联储6月维持利率不变概率87.9%，加息概率12.1%；7月较当前维持利率不变概率78.5%，加息概率21.5%。

　　【交易逻辑】近期贵金属市场交易集中在中东地缘变化对油价、美元，美债、股市及风险偏好等影响，美联储从降息预期到加息预期的切换、经济滞胀与金融市场风险等。

　　本周数据和事件整体清淡，主要关注中东地缘政局的最新变化，根据“5天缓和窗口”，本周六进入美军施压最后期限，届时美军完成82空降师和两栖舰兵力集结，若伊朗拒绝核心条款，冲突可能重新升级；反之可能过渡到“1个月停火和谈细节”阶段。

　　【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会，短期可能仍因中东冲突升级风险并未消除而反弹力度受限，并呈现低位震荡格局；沃什接任美联储主席时间仍存不确定性，也抑制货币政策预期短期转鸽交易。伦敦金关注下方支撑4400，4300，强支撑200日均线4100，短期阻力4600，然后4750；伦敦银支撑64-65区域，强支撑60-61区域，短期阻力74.5-77区域。风险上警惕中东局势恶化对通胀升温担忧以及对货币政策冲击下的加息预期升温、衰退恐慌下的流动性抛压等。

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