申万宏源发布研报称，油价具备向上弹性，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益;油价景气回暖，有望加大投资油气的勘探开发;美国乙烷供需维持宽松格局，油价上涨具备较大能源套利;海外能源危机，加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势;下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期。

　　申万宏源主要观点如下：

　　油气开采：地缘政治冲突加剧，油价快速冲高

　　预计2026年布伦特油价运行区间为80-150美元/桶。供应方面，地缘政治导致霍尔木兹海峡封锁，接近2000万桶/日原油+产品出口明显受限。虽然IEA释放4亿桶战略储备，沙特、阿联酋等国家通过管道绕行一部分原油出口，但整体仍存在较大缺口，持续消化当前全球原油库存。需求方面，2026年全球GDP增速约3.1%，原油需求增速有所放缓，但后续战略储备需求将提升。该行判断，2026年原油供需将出现缺口，不影响需求情况下每天缺口约740万桶，油价中枢相比2025年将大幅提升。

　　炼化：成本压力提升，加速海外产能出清

　　地缘政治除了对原油影响加深外，对全球炼厂开工预计也将造成显著冲击。一方面，原油运输出现明显短缺后，炼厂成本大幅提升，低端小炼厂劣势明显加剧。同时，部分地区原料供应链稳定性也将面临较大冲击，加剧炼厂降负检修;另一方面，霍尔木兹海峡同样也是LPG、石脑油等产品的重要运输枢纽，部分短流程炼厂及PDH等也将面临原料短缺问题。国内炼化新增产能基本进入尾声，10亿吨炼油上限奠定了未来景气回暖基础，此次海外能源冲击，国内炼厂有望凭借稳定或多元化采购途径，全球范围内取得显著优势。对于轻烃行业，原油价格上涨将带来明显能源套利，业绩单边受益。

　　聚酯：资本开支增速放缓，高油价下的再平衡

　　聚酯产业链未来新增投资不大，2026年有望在高油价下实现再平衡。聚酯逻辑本质在供需，大型资本开支结束，叠加下游需求稳定，26年开工率同比持续回暖。PTA大型资本开支结束，2026年暂无新增产能释放，叠加头部企业协同减产，景气修复空间较大;涤纶长丝未来产能增速有望维持2-3%，下游需求存在好转预期，开工率提升;聚酯瓶片产能投放进入尾声，2026年新增产能不多，行业协同效果较为理想。

　　风险提示：行业集中投放风险;全球需求及经济下行风险等。