国际金价持续回调，黄金资产的“避险光环”短期出现松动。

　　近期，国际金价震荡加剧。3月23日，国际黄金现货价格一度跌破4100美元/盎司关口，但当日金价大幅震荡，收盘在4400美元/盎司上方。3月24日，截至发稿，国际黄金现货价格在4400美元/盎司附近震荡。

　　与此同时，黄金ETF资金面同步转弱。截至3月23日，近一周内黄金ETF整体规模出现明显缩水。具体来看，截至3月23日，近一周内黄金ETF整体呈现阶段性流出态势，部分头部产品规模缩减幅度超过200亿元。在权益端，黄金股ETF同样受到拖累，头部产品规模减少超过30亿元，显示出市场对黄金产业链的配置意愿同步降温。

　　整体来看，随着金价高位震荡加剧，前期积累的交易拥挤度开始释放，叠加部分资金选择获利了结，黄金资产短期波动显著放大。后续金价走势仍将受到全球流动性环境、实际利率水平及地缘政治因素等多重变量的共同影响。

　　短期黄金市场或持续震荡

　　鑫元基金分析称，当前原油价格持续高企，导致上周多国央行议息会议表态偏鹰派。全球央行超级周落幕，美国、日本、英国、加拿大等发达经济体和多个新兴经济体央行同步举行会议。美联储主席鲍威尔在上周的新闻发布会上表示：“短期内，能源价格上涨将推高整体通胀，但现在判断其对经济潜在影响的范围与持续时间还为时过早。”

　　鑫元基金认为，短期看，在地缘政治局势升温，全球滞胀威胁显著上升的背景下，全球央行表态偏鹰，市场加息预期上行，名义利率上行幅度高于通胀预期，导致实际利率上行，黄金价格发生较大调整；此外当前黄金价格波动率处于高位，不宜大仓位抄底，建议静待波动率收敛后再尝试入场。长期看，西方阵营裂痕、地缘变局、美元信用下降、央行购金的长期叙事尚未看到扭转，黄金和白银中长期看仍然具有配置价值。综合来看，本周黄金市场可能震荡调整。

　　东方汇理资管投资研究院亚洲高级投资策略师姚远认为，必须将黄金的短期波动与中长期前景区分开来看。短期而言，地缘政治冲突及其引发的能源价格冲击是全球“避险交易”（Risk-off）主导驱动力。在这种环境下，投资者倾向于将投资组合“套现”。为了在战争阴云下回笼资金，投资者会选择减持所有资产，尤其是那些近期表现出色的品种。

　　在这种交易逻辑下，卖盘压力伤及黄金。得益于1、2月份的强劲反弹，黄金仍是年初至今表现最好的资产之一；而交易的买盘则主要惠及美元，尤其是现金，而非国债。因此，如果有人寄希望于每当风险资产抛售时，黄金都能像钟摆一样精准反弹，那么无疑会令人失望——因为黄金并非那种完美的短线避险工具。

　　黄金投资仍具备长期韧性

　　姚远认为，拉长周期看，黄金在抵御地缘政治、宏观及政策风险方面的历史表现有目共睹。他们对黄金维持超配观点。尽管近期金价波动剧烈，但这不改变其长期结构性价值。

　　姚远表示，可以从三个维度阐释黄金的配置逻辑：第一， 美元处于结构性下行周期。在“双赤字”（财政赤字与贸易赤字）、高估值和资本逆流的多重压力下，美元的国际储备货币地位正受到一定挑战。黄金作为不依赖任何主权信用的硬资产，天然具备对冲美元贬值的功能。

　　第二，地缘风险成为常态。中东冲突仅是全球地缘紧张局势的缩影。在“去美元化”成为多国央行战略选择的背景下，黄金作为终极避险资产的地位正在重塑。全球央行已连续多年增加黄金储备，而私人部门的黄金配置比重仍低于3%，这意味着巨大的需求缺口。

　　第三，传统股债组合失效。经典的“60/40”投资组合（60%股票、40%债券）在当前环境下面临挑战，关键在于美债与美股的关联性已由负转正，债券失去了“避风港”的对冲功能。当股债同时承压时，投资者需要新的“稳定器”。