主持人：那我听下来，无论是主动还是被动去化，都会推动猪价中枢上移，想必很多投资者会关心，我们聊完猪周期的基本面后，大家最关注的还是和生活息息相关的猪价走势。2026年猪价整体该怎么看？上半年和下半年走势有何差异？节奏会如何演绎？

　　付涵：猪价走势由供给端主导，我们要通过生猪供给端的边际变化，进而推演猪价走势。我们先把2025年分为上半年和下半年，有三个核心指标可用来前瞻生猪供给与远期猪价。

　　第一，最直接的是能繁母猪(猪妈妈)数量，不能看当前数据，要看十个月前的趋势。2026年上半年往前推十个月，对应2025年上半年，能繁母猪数量仍处于持续上行状态。因为2025年上半年行业盈利可观，养猪积极性高，这就导致2026年上半年生猪供给压力较大。

　　第二，是新生仔猪数量，新生仔猪数量领先猪价约六个月，从仔猪到出栏商品猪需六个月，往前推六个月，2025年下半年仔猪供给仍持续上行。

　　第三，是母猪饲料消耗量。饲料消耗量能更直接地衡量能繁母猪数量变化，一头母猪吃一份饲料，十头母猪就会吃十份饲料，呈明显线性关系，不受季节影响，也不存在出栏、上报环节的数量误差。饲料消耗量越大，生猪供给越多，该指标同样领先十个月；回看十个月前的母猪饲料消耗，仍处于高速上行阶段。

　　综上三点，2026年上半年生猪出栏供给仍处高位，猪价将继续承压。

　　再看下半年走势，市场或将迎来分化。下半年对应十个月前的当前时段，能繁母猪存栏已开始下降，这是第一点。

　　第二，当前新生仔猪数量仍处于高位震荡，因为养殖主体仍在博弈下半年猪价上涨，仔猪供给维持高位。

　　第三，今年以来母猪饲料消耗量上升斜率已趋缓

　　综上三点，上半年到下半年，三大指标可能出现拐点，生猪供给下半年有望显著收缩。下半年出现拐点还有内生原因，具体有三点：

　　第一，当前猪价已跌至10元附近，是近十年罕见的低位。猪价过低导致行业亏损，养殖户会主动减产，这一变化将传导至下半年，形成供给缺口，这是最核心、最直接的逻辑。

　　第二，政策端虽然去年四季度执行力度不及预期，但近期已重新召开会议，度过1-2月宏观数据真空期后，政策调控力度将逐步显现，相关部门已推进能繁母猪存栏降至3650万头的调控工作。后续需关注政策是否加大力度，强制推进产能去化。

　　第三，各大上市猪企已逐步调整2026年整体出栏计划，多家头部企业已向资本市场给出指引，将2026年出栏量同比下调。从资本市场角度看，这类出栏下调指引已逐步释放。

　　整体来看，2026年上半年猪价现货处于磨底阶段；下半年随产能去化效果显现，猪价中枢有望上移。从猪价走势看，当前仍处于左侧阶段，但对养殖板块而言，现在是左侧入场的最佳启动时点，位置适中。

　　投资层面，当前正处于能繁母猪去化初期，是猪周期股左侧布局的较好时点，板块估值处于历史低位，公募基金配置比例极低，未来加仓空间充足。养殖ETF国泰(159865)跟踪中证全指畜牧养殖指数，生猪相关业务权重近60%，前十大成分股以牧原股份、温氏股份等行业龙头为主，天然适配本轮周期龙头优先受益的逻辑。产品最新规模达54亿元，位居行业首位，高弹性、高纯度的特性，既契合市场向价值周期风格切换的趋势，也能在复苏与滞胀预期下均实现适配，是普通投资者一键布局猪周期的高效工具。

　　风险提示：

　　投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

　　基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

　　板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

　　文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。