2026年3月20日

　　逻辑：海外滞涨风险压制市场情绪，美伊冲突推高能源成本，国内 A 股业绩期基本面相关性上升，资金面单日净回笼，板块分化明显；数据：上证指数跌 1.39% 报 4006.55 点，四大期指主力合约均跌，IF2603 跌 1.31%，A 股成交额 2.12 万亿元，央行净回笼 115 亿元；观点：国内 A 股相对有韧性，整体偏中性弱震荡，建议保持观望。

　　【贵金属（黄金 / 白银 / 铂 / 钯）】

　　逻辑：美伊冲突加剧通胀压力，全球央行释放鹰派信号加息预期升温，流动性冲击引发贵金属抛售，后续地缘冲突走向决定价格走势；数据：国际金价跌 3.51% 报 4648.32 美元 / 盎司，银价跌 3.36% 报 72.778 美元 / 盎司，铂跌超 7% 收 1966.1 美元 / 盎司，钯跌 2% 收 1446.75 美元 / 盎司；观点：短期偏弱震荡，黄金持有看跌期权多头，白银 75-80 美元上方轻仓做空，铂关注 2000-2050 美元阻力，钯在 1450-1500 美元弱势震荡。

　　逻辑：地缘局势未缓解，船东上调燃油附加费，4 月运费计划提涨，线下价格松动，欧线供需格局受绕航影响小，3-4 月基本面承压；数据：马士基 40GP 报 2610 美元，SCFIS 欧线指数报 1556.49 点环比涨 0.7%，全球集装箱总运力超 3390 万 TEU 同比增 6.3%；观点：多空交织下 04 合约谨慎定价，关注船司 4 月涨价落地，可等待情绪降温布局旺季合约多单，警惕衰退交易风险。

　　【铜】逻辑：美伊冲突升级 + 降息预期延后压制铜价，矿端偏紧但精炼铜产量预计创新高，铜价大跌后下游补库需求升温，国内库存减少海外累库；数据：SMM 电解铜平均价 95615 元 / 吨跌 3375 元，主力合约下探 92000 元，3 月电解铜产量预计增 5.28 万吨，SMM 全国铜库存 52.31 万吨减 5.08 万吨；观点：短期谨慎偏空，建议观望，主力关注 97000-98000 元压力位。

　　逻辑：几内亚拟收紧铝土矿供应推涨价格，国内供应不足但库存结构分化，成本端油价和烧碱涨价提供支撑，供需过剩格局未扭转；数据：山东氧化铝现货均价 2700 元 / 吨涨 20 元，2 月产量环比降 10.6%，港口库存 18.5 万吨减 0.3 万吨；观点：宽幅震荡，主力合约参考 2800-3100 元，空单继续持有。

　　【铝】

　　逻辑：宏观衰退预期升温，中东冲突致海外铝厂减产，国内供应稳但社会库存创近五年新高，下游开工回升但采购意愿弱，内外铝市分化；数据：SMM A00 铝现货均价 24490 元 / 吨跌 20 元，国内铝锭库存 133.9 万吨增 4.5 万吨，LME 铝库存 43.3 万吨减 0.4 万吨；观点：宽幅震荡，主力合约参考 23000-25000 元，轻仓试多。

　　逻辑：原铝价格波动主导合金价格，节后企业复产但原料供应不足，3 月需求旺季但高价抑制采购，进口窗口关闭亏损扩大；数据：SMM 铝合金 ADC12 均价 25000 元 / 吨持平，2 月再生铝合金产量 35.8 万吨环比大减，社会库存 3.84 万吨减 0.07 万吨；观点：宽幅震荡，主力合约参考 22000-24000 元，轻仓试多。

　　【锌】

　　逻辑：降息路径不明 + 地缘冲突压制锌价，国内矿山复产缓解矿端紧缺，冶炼利润修复产量预计回升，下游复工但现货成交一般；数据：SMM 0# 锌锭均价 22820 元 / 吨跌 380 元，SMM 七地锌库存 26.61 万吨减 0.27 万吨，镀锌开工率 59.7% 涨 6.7 个百分点；观点：震荡偏弱，空单止盈，主力关注 22800-23000 元支撑位。

　　【锡】

　　逻辑：中东局势 + 美联储鹰派信号致市场风险情绪降低，供应端冶炼厂加工费上涨、进口增加，下游电子光伏需求不及预期，库存内外分化；数据：SMM 1# 锡 355800 元 / 吨跌 13700 元，LME 库存 8955 吨减 10 吨，国内社会库存 13357 吨增 275 吨；观点：宽幅震荡，短期偏弱震荡，中长期逢低布局多单。

　　【镍】

　　逻辑：宏观情绪压制盘面，印尼斋月致镍矿供应紧张，国内精炼镍产量 3 月预计大增，下游需求疲软，海外去库国内垒库；数据：SMM1# 电解镍均价 134900 元 / 吨跌 3100 元，2 月产量 32600 吨环比降 7.45%，LME 镍库存 283950 吨减 2298 吨，国内库存 87490 吨增 2953 吨；观点：偏弱区间震荡，主力合约参考 130000-140000 元区间操作。

　　逻辑：宏观情绪压制，镍矿供应紧张推升原料成本，3 月钢厂排产大增，下游复工但需求释放不及预期，社会库存稳步消化；数据：无锡 304 冷轧价格 14250 元 / 吨跌 50 元，2 月粗钢产量 269.5 万吨环比降 23.79%，3 月预计增 98.45 万吨，无锡佛山 300 系库存 52.36 万吨减 0.86 万吨；观点：偏弱震荡调整，主力合约参考 13800-14500 元。

　　逻辑：宏观情绪主导盘面跟随有色下跌，供需双增基本面有韧性，上游盐厂复产供应增加，下游排产乐观但缺乏动能，去库幅度收窄；数据：主力 LC2605 跌 6.37% 报 142600 元，电池级碳酸锂现货均价 15.25 万元 / 吨跌 3000 元，3 月产量预计 106390 吨，全环节库存 98873 吨减 86 吨；观点：偏弱区间震荡，暂观望，短线区间操作，主力参考 14-14.8 万元区间。

　　逻辑：现货企稳但期货受市场情绪大跌，3 月产量预计增加但开工率低，下游排产大增但多晶硅持续累库，供过于求压力大；数据：N 型复投料 45500 元 / 吨持平，行业开工率 35.5%，周度库存 35.7 万吨增 0.9 万吨，电池片 3 月排产增 25%；观点：宽幅震荡，建议观望为主。

　　逻辑：现货企稳期货随情绪大跌，3 月产量预计回升，需求小幅回暖但出口受中东航路影响，成本端涨价提供底部支撑，库存小幅回落；数据：华东 Si5530 均价 9000 元 / 吨持平，主力合约跌 185 元报 8375 元，总库存 85.3 万吨，社会库存 55.3 万吨减 0.7 万吨；观点：暂观望，8100 元附近可逢低试多，前期卖出期权可谨慎持有。

　　【螺纹钢】

　　逻辑：钢价中枢抬升，限产结束后产量回升，表需回升幅度大于产量库存全面去库，中东问题推涨原料价格，内需弱但出口尚可；数据：螺纹主力收 3133 元，热卷收 3303 元，五大材产量 840 万吨增 19 万吨，表需 868 万吨增 70 万吨，库存 1946 万吨减 29 万吨；观点：关注前高压力，5 月螺纹 3150 元、热卷 3300 元能否有效突破。

　　逻辑：地缘冲突 + 钢厂复产支撑铁矿价格，全球发运量回升，铁水产量大幅增加，港口库存小幅减少钢厂库存增加，终端需求恢复偏慢；数据：主力合约跌 0.55% 报 807.5 元 / 吨，日照港 PB 粉 790 元 / 湿吨跌 3 元，日均铁水产量 228.15 万吨增 6.95 万吨，45 港库存 17098.4 万吨减 89.12 万吨；观点：短期震荡偏强，运行区间参考 780-840 元 / 吨。

　　逻辑：美伊冲突推高能源价格，焦煤获支撑，煤矿复产供应增加，铁水回升带动需求增长，库存呈现下游累库格局；数据：主力 2605 合约涨 0.26% 报 1159.5 元 / 吨，山西主焦煤仓单 1260 元 / 吨涨 30 元，日均铁水产量 228.15 万吨增 6.95 万吨，总库存 4009.4 万吨增 29.4 万吨；观点：逢低做多 2605 合约，区间参考 1100-1300 元，套利建议多焦煤空焦炭。

　　逻辑：焦煤涨价推升焦炭成本，提涨预期升温，钢厂限产解除铁水回升带动需求，焦化厂去库钢厂港口累库，供需基本平衡；数据：主力 2605 合约跌 0.03% 报 1721 元 / 吨，吕梁准一级干熄焦 1475 元 / 吨，日均铁水产量 228.15 万吨增 6.95 万吨，总库存 1051 万吨增 0.2 万吨；观点：逢低做多 2605 合约，区间参考 1650-1850 元，套利建议多焦煤空焦炭。

　　逻辑：地缘冲突致市场情绪多变，供需双增但供应增速偏慢，铁水复产带动炼钢需求，非钢需求边际转弱，成本端兰炭价格持稳；数据：主力合约跌 0.34% 报 5824 元 / 吨，内蒙 5550 元 / 吨，开工率 27.86% 涨 1.31%，五大钢种周需求增 5.92%；观点：宽幅震荡，运行区间参考 5700-6200 元 / 吨。

　　逻辑：锰矿价格上涨推升成本，供需双增，铁水复产带动需求，供应弹性压制价格但成本支撑偏强，市场情绪受地缘冲突影响；数据：主力合约涨 0.1% 报 6188 元 / 吨，内蒙 6517 锰硅 5920 元 / 吨，开工率 36.14% 涨 0.44%，五大钢种周需求增 4.94%；观点：宽幅震荡偏强，运行区间参考 5800-6400 元 / 吨。

　　【粕类（豆粕 / 菜粕）】

　　逻辑：美豆止跌反弹，原油支撑抑制美豆下跌，国内豆粕现货供需偏紧，油厂开机率回升但库存下滑，提货积极性强；数据：山东豆粕 3310 元 / 吨涨 20 元，全国油厂豆粕成交 15.94 万吨，开机率 53.66% 涨 0.29%，美豆出口销售净增 29.82 万吨；观点：豆粕单边高位震荡，等待 3 月底种植意向报告，阶段性利空预期但风险有限。

　　逻辑：生猪出栏压力大，出栏体重高位，需求淡季下游采购恢复缓慢，屠宰量回升但提振有限，养殖持续亏损，冻品被动入库增加；数据：全国均价 9.95 元 / 公斤跌 0.09 元，自繁自养利润 - 272.67 元 / 头，出栏体重 128.62kg 微增，屠宰量 201.77 万头增 9.29%；观点：期货现货继续磨底，近月合约或有进一步下探可能。

　　逻辑：东北潮粮出售加快，政策采购和下游补库支撑价格，华北价格偏稳，饲料企业用替代品挤占需求，中下游库存偏低；数据：东北主流报价 2210-2350 元 / 吨持平，广东港内贸库存 28.5 万吨减 23.9 万吨，1-2 月进口 55 万吨同比增 207.9%，饲料企业库存 30.27 天微增；观点：整体震荡运行，关注政策投放情况。

　　逻辑：原糖受油价和巴西甘蔗压榨推迟支撑上涨，全球供应过剩幅度收窄，国内供应充裕，进口大增且库存累积，产销数据偏弱；数据：ICE 原糖触及五个月高点，1-2 月国内进口食糖 52 万吨同比增 44.09 万吨，巴西中南部 1 月下半月制糖比 6.63% 大降；观点：高位震荡，短期建议观望。

　　逻辑：大宗商品走弱拖累棉价，美棉出口销售下滑，国内增发加工贸易配额落地，下游旺季需求回暖但纺企补库谨慎，进口棉性价比高；数据：ICE 棉花期货下跌，内地 3128 皮棉到厂均价 16810 元 / 吨跌 60 元，郑棉仓单及预报 51.04 万吨，纺企纺纱利润 - 883.38 元 / 吨；观点：短期高位震荡，中长期纺企需求对棉价有较强支撑。

　　逻辑：部分产区换羽 + 淘汰鸡价高致供应小幅下降，中小码蛋偏紧，需求端下游按需采购走货一般，存栏量仍处历史高位；数据：主产区均价 3.19 元 / 斤微涨，生产环节库存 1.05 天，流通环节库存 1.17 天；观点：短期低位震荡格局。

　　【油脂（豆油 / 棕榈油 / 菜油）】

　　逻辑：地缘扰动 + 原油上涨带动植物油价格，棕榈油产量季节性偏低，国内豆油工厂有停机潮预期，需求仍处淡季，多空并存；数据：豆油主力 5 月合约 8616 元涨 76 元，广州棕榈油 9726 元 / 吨涨 104 元，马棕 3 月前 15 日产量环比降 5.28%；观点：宽幅震荡调整，棕榈油关注 9800 元、马棕 4600 令吉能否站稳，豆油受停机潮支撑但淡季承压。

　　逻辑：红枣市场供需宽松，库存高企且消费淡季需求疲软，加工企业销售滞后，贸易商成本承压，去库压力大；数据：主力 CJ2605 跌 0.62% 报 8825 元 / 吨，河北崔尔庄特级 8.80-10.50 元 / 公斤，仓单及预报 21430 吨创近三年低位；观点：震荡偏弱，价格在 8500-9500 元 / 吨区间波动，关注 8500 元支撑位。

　　逻辑：25/26 产季苹果产量和质量双降，好货紧张客商补货积极，各产区走货顺畅，全国冷库库存大幅减少且处于历史低位，支撑期价；数据：主力 AP2605 涨 0.46% 报 10012 元 / 吨，全国冷库库存 468.43 万吨减 31.29 万吨，山东产区库容比 38.39% 降 1.66%；观点：短期震荡偏强，中长期关注新季主产区天气变化。

　　【原油】逻辑：美伊冲突聚焦霍尔木兹海峡控制权，伊朗反击油气设施，美以暂停袭击能源设施，海峡通航量极低，供应风险大，库存去化或转实质性短缺；数据：WTI 04 合约跌 0.19% 报 96.14 美元 / 桶，布伦特 05 合约涨 1.18% 报 108.65 美元 / 桶，霍尔木兹海峡石油日均出口量骤降；观点：宽幅震荡，短期维持 “政策抑制 + 地缘支撑”，海峡不通航则油价或震荡走强，中长期关注能源替代和经济衰退风险。

　　【PX】逻辑：地缘冲突致亚洲炼厂降负，二季度装置检修集中供应预期下降，下游聚酯高成本下负荷难提升，需求支撑不足，成本端原油提供支撑；数据：亚洲 PX 价格 1264 美元 / 吨涨 14 美元，PXN103 美元 / 吨，国内 PX 负荷 84.6%，亚洲 PX 负荷 74.8% 降 0.4%；观点：供需两弱，多单配合看跌期权保护，关注油价走势。

　　【PTA】逻辑：原料 PX 供应偏紧支撑 PTA，装置降负致产量减少，下游聚酯产销不佳，3 月存累库预期，成本传导不畅部分工厂有减产预期；数据：主力合约震荡收跌，现货加工费 303 元 / 吨，国内 PTA 负荷 78.2% 涨 0.9%，聚酯负荷 87.7% 涨 0.5%；观点：自身驱动有限，绝对价格跟随成本端波动，关注油价走势。

　　【短纤】逻辑：油价波动带动聚酯产业链价格，原料 PX 供应偏紧提供支撑，下游纱厂担忧原料贬值有减停产计划，自身供需驱动有限；数据：半光 1.4D 主流报 8600-8700 元 / 吨，现货加工费 786 元 / 吨，直纺涤短开机负荷 83.4% 降 1.2%，平均产销 52%；观点：跟随原料波动，关注霍尔木兹海峡通行和下游成本传导，盘面加工费 800-1100 元波动。

　　【瓶片】逻辑：3 月国内瓶片供应逐步提升，但原料成本攀升或推迟装置重启，下游采购随旺季跟进，供需预期偏紧，成本端支撑较强；数据：内盘报价 8500-9100 元 / 吨，现货加工费 1183 元 / 吨，周度开工率 71.9% 涨 2.4%，厂内库存可用天数 7.76 天大降；观点：供需预期偏紧，单边跟随 PTA，主力盘面加工费偏强运行。

　　【乙二醇（MEG）】逻辑：中东冲突致海外货源运输受阻，国内装置停车降负供应下滑，聚酯负荷季节性回升，3-4 月去库幅度预计扩大，地缘冲突短期难结束；数据：现货商谈贴水 50-65 元 / 吨，综合开工率 66.45% 降 0.32%，华东主港库存 101.1 万吨减 5.7 万吨，聚酯负荷 87.7%；观点：短期仍有冲高动能，关注冲高回落风险，中东油运恢复前偏多。

　　【纯苯】逻辑：地缘冲突致亚洲炼厂降负，装置检修叠加供应下降，下游负荷维持供需预期好转，油价高位波动带动纯苯价格大幅波动；数据：江苏港口现货 8340 元 / 吨，石油苯周产量 43.93 万吨减 1.4 万吨，港口库存 28.8 万吨减 1.4 万吨，下游综合开工率小幅回落；观点：跟随油价波动，多单配合看跌期权保护，关注 EB04-BZ04 价差做缩机会。

　　【苯乙烯】逻辑：原料乙烯和纯苯供应减少价格大涨，压缩苯乙烯利润，3 月装置重启检修并存供应高位，下游需求回升 3 月或小幅去库，油价带动价格波动；数据：华东现货 10270-10430 元 / 吨，非一体化装置利润 19 元 / 吨，周产量 35.34 万吨减 0.67 万吨，港口库存 16.25 万吨增 0.6 万吨；观点：绝对价格跟随油价波动，关注下游开工和霍尔木兹海峡通行情况。

　　【LLDPE】逻辑：地缘冲突推升盘面，海内外炼厂降负供应有收缩预期，下游复工复产原料库存见底，行业利润偏低有底部支撑，成交依旧偏弱；数据：华北现货 8400 元 / 吨涨 250 元，产能利用率 80.11% 降 0.69%，下游开工率 33.83% 涨 5.21%，社库减 1.05 万吨；观点：宽幅震荡，建议观望，关注成本支撑和下游采购兑现情况。

　　【PP】逻辑：海内外炼厂检修降负，PP 开工至历史低位供应收缩，下游需求有韧性且东南亚出口强劲，05 合约终点库存偏低，油价带动盘面偏强；数据：华东拉丝 8750 元 / 吨，产能利用率 70.8% 涨 0.9%，下游开工率 45.71% 降 0.71%，贸易商库存减 0.65 万吨；观点：月差正套格局，59 正套逐步止盈。

　　【甲醇】逻辑：伊朗石化设施遇袭致进口货源运输受阻，到港量大幅减少，国内装置高负荷但港口去库，烯烃装置开车需求增加，地缘冲突主导价格；数据：太仓现货 3110-3175 元 / 吨，全国开工 78.11%，MTO 开工率 80.65% 涨 2.51%，港口库存减 5.11 万吨；观点：供应中断预期 + 风险情绪主导，多单底仓继续持有。

　　【烧碱】逻辑：中东局势带动盘面，供应端检修增加开工下降，库存低位支撑价格，高度碱出口订单强劲，下游氧化铝开工提升需求好转，供需偏弱格局未改；数据：鲁中东部 32% 离子膜碱 650-720 元 / 吨，开工率 83.9% 降 1.4%，厂库库存 50.07 万吨减 6.28%，氧化铝开工率陆续提升；观点：价格坚挺但盘面受情绪影响波动大，关注中东局势和供需边际变化。

　　【PVC】逻辑：地缘冲突致乙烯供应紧张，乙烯法 PVC 有降负计划，电石法开工提升但成本增加，出口预期增强，国内需求正常，现货价格僵持坚挺；数据：华东电石法五型 5700-5750 元 / 吨，产能利用率 81.35% 涨 0.24%，社会库存 140.72 万吨增 0.24%；观点：短期易涨难跌，关注乙烯供应和出口情况。

　　【尿素】逻辑：国内商储投放 + 保供稳价政策降温市场情绪，出口收紧，供应端高日产叠加储备肥投放偏宽松，农业需求收尾工业需求平淡，库存去库但支撑不足；数据：山东小颗粒尿素 1820-1840 元 / 吨，开工率 92.19% 持平，周产量 151.94 万吨减 1.82 万吨，厂内库存 80.89 万吨减 15.53%；观点：震荡回调，短期多单止盈离场，关注美伊局势。

　　【纯碱】逻辑：供应高位再增，产线装置窄幅波动，下游刚需拿货为主，浮法玻璃产能下降、光伏玻璃供需两弱，厂内库存减少但供强需弱格局延续，多条产线计划检修；数据：主力 SA605 跌 0.73% 报 1217 元 / 吨，周产量 81.81 万吨增 0.89 万吨，企业库存 185.38 万吨减 4.03%，联碱法利润 227.5 元 / 吨涨 37.5%；观点：震荡偏弱，区间参考 1150-1300 元 / 吨，单边建议观望，关注库存和产线变化。

　　【玻璃】逻辑：供应端产线放水日熔量再降，需求端深加工复产缓慢订单不饱和，下游刚需拿货，库存小幅减少，成本端油价上涨有燃料成本压力，供需双弱；数据：主力 FG605 跌 1.30% 报 1065 元 / 吨，沙河 5mm 大板 1044 元 / 吨，日产量 14.58 万吨降 0.75%，样本企业库存 7443.6 万重箱减 1.86%；观点：震荡偏弱，区间参考 1000-1150 元 / 吨，建议观望，关注产线和下游需求。

　　【天然橡胶】逻辑：东南亚停割原料紧俏，国内产区开割新胶供应预期增加，轮胎开工高位但出口阻力存，库存表现分化，美伊冲突主导市场风险情绪压制胶价；数据：杯胶 57.50 泰铢 / 千克跌 1，青岛保税区泰标 1965 美元 / 吨跌 20，半钢胎开工率 79.32% 涨 0.59%，半钢胎库存 44.59 天增 0.75 天；观点：短期偏弱运行，建议观望为主，关注美伊冲突进展。

　　【合成橡胶（BR）】逻辑：中东冲突致丁二烯供应偏紧价格上涨，推升顺丁橡胶成本，企业亏损被动减产预期，轮胎开工高位且有欧盟抢出口需求，库存持续下降；数据：顺丁橡胶 BR9000 报 15400 元 / 吨涨 100，丁二烯港口库存 27600 吨减 3400 吨，顺丁橡胶厂内库存 34000 吨减 3.8%，全钢胎开工率 72.2% 涨 0.6%；观点：偏强运行，中东油运恢复前仍有冲高动能，注意冲高回落风险。

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