上周金价整体呈现倒V型走势。周初在数据提振叠加美伊冲突出现阶段性缓和信号的背景下，金价逐步上行并触及震荡区间上沿；但随着周后段地缘缓和预期未能兑现，叠加原油价格持续维持高位运行，对黄金形成压制，价格震荡回落至5000美元附近。

　　进入本周，金价整体表现偏弱。周末伊朗持续对美以部队发动袭击，冲突延续性增强。周一市场开始计价冲突长期化风险，油价再次走高，金价承压跌破5000美元关口，在4900—5000区间内震荡运行。周二日内金价小幅反弹并重新站上5000美元关口。

　　消息面上，以色列宣布对伊朗高层实施持续定点打击，并称已击毙伊朗国家安全负责人、战时核心人物拉里贾尼，伊朗方面随后予以确认；晚间特朗普就北约未参与霍尔木兹海峡护航问题表达不满，并释放出退出北约的强硬表态，市场避险情绪再度波动，金价震荡下探至4980美元附近并维持区间整理。周三市场进入政策观察窗口，等待次日凌晨美联储利率决议。目前市场已基本定价3月不降息，关注重点转向鲍威尔对后续利率路径及地缘冲突影响的表述。

　　从当前驱动看，黄金走势的核心在于能源价格上行对利率预期的再约束。随着中东冲突持续，原油价格维持高位运行，布伦特原油期货此前稳定在100美元上方，显著抬升市场对通胀粘性的担忧。在此背景下，市场对通胀回落路径的判断趋于谨慎，进而削弱对降息的定价，推动美元阶段性走强，对黄金形成压制。

　　同时，尽管此前就业数据偏弱，但能源推动的通胀预期正在对冲这一利多，使黄金金融属性短期偏向利空。政策层面，市场普遍预期美联储将连续第二次会议维持利率不变，但关键在于利率路径的前瞻指引，尤其是鲍威尔对通胀与地缘冲突影响的评估，将直接影响市场对后续宽松节奏的判断。

　　展望未来，短期来看，黄金仍处于地缘风险与宏观利率预期交织的阶段。中东冲突尚未出现明确缓和路径，意味着避险因素仍有反复空间；但同时，能源价格高位运行对通胀与政策路径的扰动仍在，对金价构成压制。多空因素交错下，市场难以形成单边趋势，预计仍以区间震荡为主。节奏上需重点关注本周利率决议及凌晨鲍威尔讲话，若政策表态偏鹰或强化对通胀的关注，金价仍可能承压；反之，若释放对经济或风险事件的担忧，则有助于缓解下行压力。

　　但目前最需要关注的还是美伊冲突的演变情况，操作上建议维持区间思路，关注关键支撑与压力位的反复博弈。中长期金价支撑与利多因素没有改变，可逢低布局多单。

　　风险提示：美联储降息放缓(利空)；地缘局势缓和(利空)

　　作 者

　　戴朝盛