国际局势复杂多变，金属属性较强的镍及不锈钢却按兵不动，印尼作为全球最大的镍供应国政策频出，收紧原料供给和严查生产许可，引发市场强烈的供应担忧。替代品废不锈钢市场蓬勃发展表现积极。若印尼方面生产持续异常，废不锈钢价格仍有继续上行机会。

　　节后中东地缘问题爆发且愈演愈烈，海峡关卡作用凸显，中东硫磺难以流出。而硫磺作为MHP生产的主要原料，供应受阻后印尼当地MHP生产收紧迅速，根据富宝资讯调研，目前印尼当地MHP生产开工减少超五成，产量的持续下滑导致电解镍成本上调，镍价上行后镍矿升水严重，最终印尼方面镍铁生产也出现了明显异常。当然，除去地缘问题的影响之外，印尼方面因为配额和生产许可等问题，也在不断施压镍铁等产品的日常生产。

　　印尼镍铁生产受阻 预计回流量减少

　　印尼镍铁生产自2022年下半年开始出现猛增态势，在2024年达到生产高峰后，扩产增速放缓。如图1所示，中印两国近两年镍铁产量整体波动并不大，投产高峰结束，市场回归稳定。但目前最新数据显示，2026年前两个月中印镍铁产量有明显下滑趋势。具体数据显示，前两个月中印两国镍铁产量仅有29.34万金属吨，较去年同期减少6.15万金属吨，下滑幅度在17.33%。尽管海关进口数据暂未公布，但由于海外镍铁产量下滑，市场多预估，1-2月镍铁进口数据存较大下滑风险，回流量减少，贸易商会继续挺价出货。

　　成品钢材去库进行中 钢厂多按需采购

　　镍铁产量下滑后必然会导致钢厂成本上调，为了寻找更加经济性的原材料，废不锈钢成为首选。但由于春节假期市场停滞，高社库引发商家关注。富宝资讯数据显示，2月下半月不锈钢市场库存总量为115.16万吨，较2月上半月增加18.56万吨，幅度19.21%，较去年同期增11.42%。3月市场需求逐步释放，钢厂去库计划稳步推进，预计3月上半月全国不锈钢库存量或在108万吨左右，3月下半月或在100万吨左右。

　　钢厂短期出货多以去库为目的，因此钢厂成品材价格持续报稳，甚至部分贸易商让利出货收窄利润空间，价格出现明显阴跌走势。去库状态下，成品材价格对废不锈钢支撑作用较为有限，且钢厂多刚需采购，这将导致废不锈钢预期向好，短线趋弱。

　　需求缺口出现 废不锈钢预期向好

　　目前看中东地缘问题暂无缓和态势，MHP产量持续下滑导致电解镍生产原料收紧，镍价存在较强上涨预期，这会在很大程度上带动镍铁价格。同时，配额和生产许可证的严查也会在很大程度上限制镍铁生产，回流镍铁减少，价格有站稳1100元/镍机会，这将会大大增加废不锈钢的生产经济性。因此，短线市场或因货多、去库等因素下调废不锈钢价格，但中长线看，废不锈钢价格预期较好，以304钢水为例，重回11000元/吨以上水平希望较大。