WTI 4月合约报价97.39美元/桶，跌1.27%；Brent5月合约报价99.68美元/桶，跌1.18%；SC2605合约夜盘收盘价786.8元/桶，涨4.47%。原油远月合约多头增仓活跃，SC主力月间价差持续走阔，盘面整体呈稳步上行。

　　霍尔木兹海峡封锁进入第15天，仅零星船只通航，伊拉克、科威特、卡塔尔原油出口近乎全面停运，中东六国日均原油发货量较正常区间大幅下滑。沙特、阿联酋通过海峡外港口调整出口路线，仅能部分缓解供应压力，日度发货量稳定性不足，无法解决短期供应短缺问题。伊拉克北部原油管道出口恢复暂无进展，加拿大、哈萨克斯坦短期大幅提产能力有限，无法对冲中东供应缺口。OPEC+暂无调整现有减产计划的官方表态，当前供给端核心行情驱动为海峡长期封航带来的原油船运流量持续短缺。

　　全球原油需求端无新增强驱动，整体维持温和复苏态势。油价持续高位运行对终端消费形成明显抑制，全球炼厂逐步进入春季检修周期，原油进料需求阶段性走弱。IEA、OPEC最新月报维持2026年全球原油需求增速谨慎预期，无上调动作。需求端无独立支撑油价上行的基础，对行情驱动能力较弱。

　　库存方面，中东伊拉克、科威特等国因出口受阻，原油库存持续被动累库；全球商业原油库存整体处于五年均值上方，累库压力未出现根本性缓解。结构方面，外盘原油期现Contango结构持续收敛，地缘供应溢价对近月合约形成强支撑；内盘SC原油Back结构持续强化，近远月价差显著走阔，期现结构强于外盘。

　　当前定价核心是霍尔木兹海峡长期封航带来的船运流量持续短缺，这是多头主导盘面、油价重心稳步抬升的底层逻辑。沙特、阿联酋外港发货无法弥补核心供应缺口，IEA抛储、特朗普口头干预均无法解决现货流通的根本矛盾，市场对供应危机长期化的定价持续深化，远月合约多头增仓也验证了这一共识。当前油价相较2022年俄乌冲突时期表现克制，本质是市场仍在计价地缘冲突突发转机的尾部风险，后续行情演化的核心锚点仍是海峡通航进展与中东原油船运流量的边际变化。

　　当前市场核心矛盾为海峡长期封航带来的持续供应短缺，多头虽主导盘面，但地缘冲突存在突发转机风险，位博弈不确定性极强，暂无稳妥的单边趋势性操作机会。

　　作 者

　　张秀峰