得益于原油与电石成本抬升，产能周期收尾，春季检修来临，下游旺季逐步启动以及地缘扰动传导等多重利好因素共振，步入3月以来，国内PVC期货2605合约呈现单边强势上行的走势，期价自4800元/吨一线稳步走高至昨日的高点6046元/吨。当前PVC产业链正处于成本刚性托底，供应边际收紧，需求温和复苏以及库存高位去化的格局。预计后市PVC期货或维持震荡偏强的走势。

　　双路线承压，地缘与原料共振抬升底部

　　众所周知，PVC成本由电石法与乙烯法共同主导，国内电石法产能占比超80%，成本端对价格形成强支撑。电石法方面，受兰炭价格走高、内蒙古等主产区环保与安全生产管控趋严影响，电石供应持续偏紧，价格稳步上行，外采电石法PVC企业深度亏损，行业挺价意愿强烈。乙烯法方面，中东地缘冲突持续发酵，霍尔木兹海峡航运受阻，国际原油价格高位运行，带动乙烯、氯乙烯单体价格上行，叠加亚洲地区乙烯法装置降负，进口货源成本抬升，内外成本联动推涨PVC价格重心。

　　原油作为乙烯法上游原料，近期在地缘风险加持下维持高位，通过“原油—乙烯—VCM—PVC”链条传导，直接抬升乙烯法生产成本。同时，煤炭价格阶段性上行，进一步加剧电石法成本压力。全行业陷入亏损状态，氯碱一体化企业依靠烧碱利润勉强平衡，非一体化企业被迫降负或检修，成本端倒逼供应收缩，成为PVC价格的核心支撑。

　　产能周期收官，春检来临供应边际收紧

　　供应端迎来关键转折，2026年国内PVC新增产能几乎归零，行业从增量扩张转向存量博弈，长期产能过剩压力显著缓解。此前规划的多套新增装置均推迟至2027年以后，仅浙江嘉化30万吨乙烯法产能计划量产，对整体供应影响有限。同时，老旧装置加速退出，新疆、山东等地运行超20年的落后产能逐步出清，叠加政策推动高能耗产能淘汰，全年供应增速回落至1%以内，供应格局根本性改善。进入3月，PVC行业迎来春季检修潮，新疆、华北、华东地区多套装置集中停车检修，行业开工率逐步下行。

　　截至3月中旬，国内PVC行业产能利用率维持在81%左右，较前期高位有所回落，其中乙烯法装置受成本与利润压缩影响，开工率下滑更为明显。检修带来的产量收缩，叠加亏损状态下的自发性降负，有效缓解前期高供应压力，市场由“供应过剩”向“紧平衡”过渡。进口方面，中东、欧洲地区PVC产能退出较多，国际货源供应收紧，国内进口量维持低位，进一步减轻国内市场供应压力。出口端凭借性价比优势，对印度、东南亚等地区出口保持韧性，成为消化国内产能的重要渠道，缓解国内供需矛盾。

　　需求旺季逐步启动，弱复苏格局延续

　　需求端呈现“季节性回暖、结构性分化”特征，传统“金三”旺季效应逐步兑现，但整体仍为弱复苏。PVC下游约60%应用于房地产与基建，受地产行业调整影响，型材、管材等传统领域需求恢复缓慢，但保交楼政策持续推进、竣工端逐步修复，带动刚需稳步回升。基建项目开工提速，重大工程落地加快，支撑管材、管件等需求改善，成为内需核心亮点。

　　目前下游开工率环比持续回升，截至3月中旬，管材开工率回升至38%，型材开工率至30%，整体下游开工率接近40%，较春节后低点显著提升，但仍低于历史同期水平。包装、线缆、薄膜等非地产领域需求相对稳健，成为需求端的重要支撑。库存方面，上游企业库存去化明显，社会库存仍处高位，压力由生产端向贸易端转移。截至3月中旬，PVC厂内库存环比下降，企业预售情况好转，库存压力有所缓解；但社会库存仍维持在140万吨左右的高位，同比大幅增加，处于近五年同期偏高水平，成为短期压制价格的主要因素。

　　短期来看，当前PVC成本端支撑仍存，装置春季检修持续推进，供应端进一步收紧，下游旺季延续，库存逐步去化，PVC期货价格或呈现易涨难跌的态势，但高库存与弱需求制约上行空间，以高位震荡为主。二季度PVC供应收缩效应凸显，需求持续复苏，社会库存快速去化，供需格局显著改善。预计后市PVC期货价格重心有望稳步上移。

　　发表于2026.3.17期货日报第7版