能化早评|2026年3月17日

　　原油

　　供应端：目前主要因素在于霍尔木兹海峡的封锁，昨日美国总统首先表示在与部分国家讨论联合护航解决海峡问题，晚间召开发布会表示战争将很快结束。美国财政部长也在接受媒体采访时表示将允许伊朗原油通过海峡，并安抚市场油价会回落。之后有媒体传闻表示美国特使和伊朗外交部长已经开始短信联系，但该传闻随后被伊朗否认。总体上，目前市场仍然被战争很快结束预期所影响，但霍尔木兹海峡本身并未解封，伊朗对少数船只放行，但是只有几艘，相对战争前仍然处于绝对低位。沙特通过管道在红海运油，总体上供应缺口仍然在1000万桶/日以上。

　　需求：EIA数据显示美国汽柴油表需正常，美国PMI仍在扩张，显示当前经济仍有韧性。

　　库存价差：截至3月6日，EIA原油库存上升382万桶，汽油库存下降365万桶/日，馏分油库存下降135万桶/日。

　　观点：目前主要矛盾在于美伊战争，主要关注美伊边打边谈，霍尔木兹海峡解封预期和各国抛储预期三大主要因素的变化，近期主要变化是伊朗开始接受一些国家要求采取部分解封，同时美国不断释放战争快结束伊朗寻求谈判的信息，市场的现货短缺在愈演愈烈，但是对于海峡解封预期或存在过于乐观情绪，若海峡封锁继续维持一到两周，现货紧张局面或将激化。

　　 PX韩国一套100万吨装置计划3月底停车检修，重启时间待定。

　　 PTA福建百宏250万吨PTA装置装置今日起降负至90%；福海创450万吨PTA装置近期由8成降负至5成。

　　1、地缘战争-亚洲炼厂原料断供，化工降负减供。国内昨日传暂不动用储备，维持保油减化政策(烯烃链最开始减负，目前开始范围扩大，近两日多个大厂包括中石化开始发不可抗力，出现违约情况)；日韩因原油储备少，目前多个装置发不可抗力降负荷。

　　2、原油大涨。伊朗战争引发原油脉冲式上涨。关注抛储、护航效果，海峡暂未通行。

　　3、国内终端季节性刚需，下游价格传导正常，特别库存不高。目前新订单确实开始受影响，但终端开工及下游到终端库存均不高。

　　结论：伊朗地缘事件冲击，一是通过能源大涨抬升成本估值，二是霍尔木兹海峡海峡封闭，切实影响部分品种进口；三是亚洲炼厂因缺原料开始大面积降负。原油受预期压制，但化工原料断供带来的供应下降，开始真实兑现，海峡封闭持续，行情驱动仍未结束。芳烃因装置大，且基本无其他工艺可替代，价格弹性更大。

　　伊朗一套40万吨/年的MEG装置目前已恢复重启，但装船计划暂未明确；伊朗另一套44.5万吨/年的MEG装置计划本周内复产。

　　供应端：隆众数据，截止3.13日，开工率60%(-5.5)。短期中东出口受阻影响国内10%供应，同时亚洲乙烯裂解多个装置降负，国内乙烯法开工大降。

　　需求端：截止3.13，聚酯开工率83.7%(+2.2)，开工小幅回升。终端纺织周度开工51%(+11.5%)。下游价格传导流畅，新订单转降，但库存同比低；终端负反不明显馈。

　　库存端：3月到港开始明显下降，截至3月16日，华东主港库存降5.6万吨至101万吨。

　　观点：短期受伊朗战争影响，整个中东难出口(影响国内10%左右供应)、能源成本抬升、以及亚洲乙烯降负驱动。若海峡持续关闭，05合约驱动仍在、仍有空间。关注后续真实去库情况，及海峡通行情况。

　　甲醇

　　甲醇：

　　传伊朗部分装置重启(ZPC、KPC等)。(海峡无法通行下，发运仍是问题，海峡才是关键)

　　1、伊朗战争持续海峡封闭，影响我国7%供应；影响全球供应17%。中东总进口占比7成(约7%国内供应量)，但中东甲醇总产能占全球17%，海峡持续封闭下，东南亚甲醇缺口较大，国际价格持续大涨。国内4、5月春检预计仍减少。

　　2、需求暂持稳，MTO还有回升预期。MTO利润大幅回升，开工还有回升预期；传统需求季节性回升。

　　3、估值上升。煤价大体持稳，目前甲醇的化工及燃烧性价比均较高，以聚烯烃算目前甲醇上边界到2900，同时转口东南亚还有利润。

　　结论：伊朗地缘战争爆发后，通过直接供应影响及能源成本抬升驱动。国内甲醇格局上，伊朗不重启，MTO不停车，港口就会大幅去库；但目前海峡持续封闭，海外也同样面临较大缺口，同时MTO无负反馈驱动下，预计甲醇仍偏强。

　　硅 链

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