导语

　　自2026年3月以来，中东局势持续紧张，对PVC影响从情绪驱动转变为实质影响。乙烯法PVC原料受限、成本倒挂影响减产逐步落地。3月12日当周对PVC基本面的影响仍相对较小，但如果紧张局势持续延长，PVC基本面利多将明显扩大。

　　原料乙烯供应受限 乙烯法PVC开始实质性减产

　　随着中东局势紧张时间超过2周，海外的炼化企业陆续宣布因不可抗力减产，减产现象普遍增加，乙烯后续到货出现紧缺，国内乙烯价格连续大涨，3月12日当周国内乙烯法PVC陆续出现减产现象。

　　据卓创资讯统计，3月12日当周国内PVC行业开工出现结构性分化，乙烯法PVC企业装置率先进入实质性减产。截至3月12日当周（3月6日-3月12日）PVC粉整体开工负荷率为78.49%，环比上期下降0.93个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为81.89%，环比上期提升1.48个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为71.00%，环比上期下降6.24个百分点。乙烯法企业具体开工变化情况如下：

　　综合来看，乙烯法PVC因原料紧缺陆续出现减产现象，据卓创资讯评估，3月12日国内乙烯法PVC日产量在1.791万吨，较3月5日下降0.317万吨，降幅15.04%。原料受限、成本倒挂是乙烯法PVC减产的主因。

　　原料受限冲击PVC供应链

　　我国乙烯的来源高度依赖日韩，而日韩的原油来源高度依赖中东，短期无替代增量。叠加3-4月亚洲多地乙烯装置计划检修，原料紧张从预期转为现实。国内多数乙烯法PVC企业原料仅够维持到月底，所以陆续出现乙烯法PVC企业进入实质性减产，如果霍尔木兹海峡封锁继续拉长，国内乙烯法PVC企业减产将明显扩大。

　　成本倒挂冲击乙烯法PVC供应链

　　随着中东紧张局势持续一周以上，日韩炼化企业陆续发布不可抗力，开工率连续下降，乙烯价格快速上涨。据卓创资讯统计，截至3月11日，华东乙烯价格在9000元/吨，较2月28日上涨53.85%。截至3月10日，CFR中国乙烯价格在1175美元/吨，较2月27日上涨66.67%。除了乙烯价格快速上涨之外，VCM价格也明显走高，截至3月12日新浦化学VCM价格报6000元/吨，较2月24日价格上涨46.34%，据了解新浦化学VCM出口价格折合人民币已到6300元/吨左右。

　　原料乙烯和VCM的涨幅明显超过PVC价格的涨幅，导致国内乙烯法PVC持续亏损，部分企业开始考虑停产PVC外卖乙烯或者VCM的情况。

　　未来乙烯法PVC减产叠加出口增加 行业库存或将下降

　　未来1-2周乙烯法PVC减产预测：乙烯法PVC减产只是刚刚开始，影响幅度暂时不大，但国内乙烯法PVC企业原料库存普遍不多，如果中东紧张局势继续持续两周，国内PVC减产将快速扩大，到3月底，国内乙烯法PVC开工有可能降至4-5成。

　　未来1-2个月乙烯法PVC减产预期：如果未来1-2个月霍尔木兹海峡仍未恢复正常，亚洲炼化企业将出现大面积减产及停产现象，减产范围进一步扩大，时长延长，国内乙烯法PVC企业开工可能只有2-3成的负荷。

　　随着国内外乙烯法PVC减产逐步扩大，国内电石法PVC企业将迎来巨大机会，电石法PVC企业产能占比7成左右，中国电石法PVC出口窗口打开，叠加乙烯法PVC企业减产扩大，3月下旬国内PVC市场或将进入去库阶段，随着中东紧张局势市场延长，去库幅度或将不断扩大。

　　文|于江中