首席点评：地缘冲突扰动供应链，内需与通胀走势分化

　　近期地缘政治紧张局势持续扰乱全球供应链。红海危机导致马士基等航运巨头超百艘船只受阻，恢复运营需时日，而霍尔木兹海峡的新袭击事件表明区域风险仍在升级。尽管美方释放缓和信号，但航运中断对全球贸易的冲击已实质性显现。与此同时，国内汽车产销同比环比双双下滑，反映内需复苏仍面临压力。美国核心CPI保持稳定，为货币政策调整留出空间。总体来看，地缘冲突与经济增长动能不足共同构成当前全球经济的主要挑战，供应链稳定性与终端需求变化需持续关注。

　　重点品种：原油、欧线、股指

　　原油：SC夜盘上涨7%。iea宣布将释放4亿桶战略储备。美国总统特朗普在佛罗里达州迈阿密市举行的一场新闻发布会上称，美国对伊朗的军事行动会“很快”结束，但“不会”在本周结束。特朗普称，若伊朗影响到全球原油供应，将对其予以更猛烈打击；特朗普还表示，若时机成熟，美国海军将在霍尔木兹海峡护航。但是，伊朗伊斯兰革命卫队10日凌晨回应特朗普有关伊朗局势的言论时说，战事的结束将由伊朗决定。G7集团能源部长们周二并未就释放战略石油储备达成一致，而是要求国际能源署先评估形势再采取行动。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存下降，汽油库存和馏分油库存也减少。截止到2026年3月6日当周，美国商业原油库存减少170万桶。

　　欧线：EC上涨7.15%。马士基新开舱第13周，至鹿特丹沿用大柜2200美元，一定程度上传递出传统货量淡季下，并未直接受到供应链冲击影响的欧线持续性挺价的难度，较为务实的马士基还是将揽货放在首位，MSC在3月下半月则轻微推涨100美元至大柜2740美元。目前第12周船司的大柜均价在2600美元左右，测算下来对应的指数为1730点，随着短期地缘情绪对市场的冲击趋于缓和，欧线预计回归自身的季节性定价，关注后续OA和PA联盟的报价情况。

　　股指：道指回落，上一交易日股指上涨为主，煤炭板块领涨，综合板块领跌，市场成交额2.53万亿元。资金方面，3月10日融资余额增加97.73亿元至26372.92亿元。3月起上市公司年报、一季报逐步披露，业绩确定性强的行业龙头将获得资金青睐，推动行情从“预期驱动”转向“盈利驱动”。市场将从“普涨”进入“精选阿尔法”阶段，无业绩支撑的纯题材股、中小盘小票或持续弱势，政策受益、业绩改善的板块或具备持续性机会。长期来看股指走势仍将回归国内基本面和政策，地缘政治风险缓解后股指有望重回震荡上行。

　　关于伊朗局势及国际反应，联合国安理会于3月12日通过第2817号决议，决议谴责伊朗对多个海湾国家发动的打击，要求伊朗立即停止对这些国家的攻击。俄罗斯和中国投弃权票。伊朗伊斯兰革命卫队宣布在“真实承诺4”行动第38波攻击中重创美军驻海湾多个基地，包括乌代里直升机基地、巴林米纳萨勒曼港等，并称造成大量美军士兵伤亡。美国总统特朗普于3月11日表示，美国对伊朗军事行动“即将结束”。以色列外交部长萨尔于3月10日称，以色列不寻求与伊朗进行“无休止的战争”，将在适当时机与美国协调决定结束时间，其长远目标是消除伊朗的生存性威胁。

　　2026年3月11日，中国人民银行召开科技工作会议，总结2025年工作并部署2026年任务。会议认为，2025年数字央行建设成效显著，科技体制改革取得重要进展，金融网络安全、数据安全治理能力不断提升。会议要求，2026年科技工作要紧扣防风险、强监管、促高质量发展的主线，稳步推进重点项目落地实施，进一步提高网络安全、数据安全韧性。会议强调，积极稳妥、安全有序推进金融领域人工智能应用，释放数字化、智能化发展动能。（中国人民银行）

　　根据中汽协2026年3月11日发布的数据，2月，汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2%。2月，汽车出口67.2万辆，环比下降1.4%，同比增长52.4%。

　　股指：道指回落，上一交易日股指上涨为主，煤炭板块领涨，综合板块领跌，市场成交额2.53万亿元。资金方面，3月10日融资余额增加97.73亿元至26372.92亿元。3月起上市公司年报、一季报逐步披露，业绩确定性强的行业龙头将获得资金青睐，推动行情从“预期驱动”转向“盈利驱动”。市场将从“普涨”进入“精选阿尔法”阶段，无业绩支撑的纯题材股、中小盘小票或持续弱势，政策受益、业绩改善的板块或具备持续性机会。长期来看股指走势仍将回归国内基本面和政策，地缘政治风险缓解后股指有望重回震荡上行。

　　国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.8175%。央行公开市场逆回购净回笼140亿元，Shibor短端品种表现分化，资金面保持相对稳定。美国2026年2月非农就业减少9.2万人，远低于预期，失业率为2025年12月以来新高，受中东局势紧张影响，全球避险情绪升温，霍尔木兹海峡通行受限导致原油价格大幅上涨，推升通胀预期，美债收益率上行，市场波动加大。今年前2个月我国外贸重回两位数增长，受春节和国际大宗商品价格上行，国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，CPI、PPI环比同比涨幅均超预期。政府工作报告中政府债券规模规模为近年来力度最大，货币政策上继续延续灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕等表述。展望后市，政府工作报告中经济增长预期目标有所下调，央行仍有降准降息空间，MLF加量续作保障流动性充裕，权益市场波动加大，对短端国债期货价格仍有一定的支撑，不过2月份CPI、PPI数据双双好于预期，叠加原油等大宗商品价格大幅上涨，推升市场通胀预期，长端国债期货价格有所承压。

　　原油：SC夜盘上涨7%。iea宣布将释放4亿桶战略储备。美国总统特朗普在佛罗里达州迈阿密市举行的一场新闻发布会上称，美国对伊朗的军事行动会“很快”结束，但“不会”在本周结束。特朗普称，若伊朗影响到全球原油供应，将对其予以更猛烈打击；特朗普还表示，若时机成熟，美国海军将在霍尔木兹海峡护航。但是，伊朗伊斯兰革命卫队10日凌晨回应特朗普有关伊朗局势的言论时说，战事的结束将由伊朗决定。G7集团能源部长们周二并未就释放战略石油储备达成一致，而是要求国际能源署先评估形势再采取行动。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存下降，汽油库存和馏分油库存也减少。截止到2026年3月6日当周，美国商业原油库存减少170万桶。

　　甲醇：甲醇夜盘上涨4.34%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.14%，环比下降2.14个百分点。本周期内受陕西个别烯烃装置检修的影响，导致国内CTO/MTO开工负荷下降。截止3月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.36%，环比下降0.88个百分点，较去年同期提升5.72个百分点。截至3月5日，沿海地区甲醇库存在141.33万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比2月26日上升1.46万吨，升幅为1.04%，同比上升35.76%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在72.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月6日至3月22日中国进口船货到港量为26万-27万吨。

　　橡胶：周三天胶走势反弹。基本面方面，天胶处于季节性低产阶段，国内产区停割，泰国产区也陆续停割，低产季一般将持续至5月，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。需求端节后预计开工复苏存在支撑，全钢胎预计开工平稳，原油冲高回落，带动合成胶下跌，但天胶止跌反弹，走势独立，短期外部影响减弱，预计胶价震荡偏强。

　　聚烯烃：周三聚烯烃价格反弹。PE和PP现货价格多数有所反弹。基本面角度，中东热度反复，尤其美以伊冲突的表态似有变化，对于原油降温有一定影响。目前宏观对于化工影响较大，情绪反复。聚烯烃自身行情至此，理性对待。

　　玻璃纯碱：玻璃期货反弹为主。数据方面，上周玻璃生产企业库存6972万重箱，环比增加244万重箱。纯碱期货反弹为主，上周纯碱生产企业库存176.6万吨，环比增加2.77万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存长假之后累库，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量小幅反弹，存量消化的进程尤为重要。纯碱而言，目前供给端总体处于高水平，长假也有一定程度的累库。同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。此外，商品市场受到宏观影响增加，对于玻璃纯碱行业而言，理性应对为主。

　　贵金属：贵金属震荡调整。美国2月CPI整体符合预期，油价影响尚未体现。美国总统特朗普表示，美国对伊朗的战争可能很快就会结束，受此影响，通胀预期有所降温，风险偏好回升，贵金属短期压制因素缓和。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，叠加全球政治经济秩序重构、全球央行储备资产多元化，去美元化进程持续推进。因此，综合地缘风险、抗通胀需求、去美元化及央行购金等多重因素，黄金长期上行趋势不改。此外，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。

　　【铜】

　　铜：夜盘铜价收涨0.16%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。

　　【锌】

　　锌：夜盘锌价收低0.04%。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能跟随有色整体走势。建议关注美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。

　　【铝】

　　铝：夜盘沪铝上涨0.68%。美伊冲突持续使得海外原铝供应风险仍存，此前卡塔尔能源宣布暂停铝生产，巴林铝业公司宣布由于无法出货，公司合同受到不可抗力影响，目前尚未看到新的复产或其他的减停产进展。伊朗拥有60多万吨电解铝产能，冲突持续的话可能面临停产或大幅度减产风险，同时存在外溢至中东其他区域的可能。另一方面霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一咽喉，承担中东原铝及相关原料主要海运任务，受阻或将引发区域性供应危机。短期市场继续偏向地缘驱动为主，中短期产业层面未能看到好转迹象，长期叙事下低库存、供应受限和稳需求为铝下方提供相对有力的支撑。

　　碳酸锂：碳酸锂短期热度降低，跌价后下游承接力度提升，现货成交活跃度有所体现。伊朗与以色列地缘冲突对碳酸锂整体影响极小，无直接基本面冲击。本轮冲突核心扰动集中于传统油气能源领域，而新能源核心品种的供需格局与中东冲突区域无直接关联。全球锂矿资源供给、冶炼产能主要集中于澳洲、南美及中国，冲突不会对锂盐产业链的供给与流通形成直接扰动，价格核心仍由国内新能源汽车、储能终端需求及上游产能释放节奏决定。整体来看，新能源品种短期或受市场风险偏好波动带来小幅情绪扰动，易受商品整体板块走势影响，价格后期将回归自身供需基本面，中长期维持看涨格局。

　　【双焦】

　　双焦：昨日夜盘双焦主力合约呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平。上周焦煤产量环比继续回升，焦煤供应继续增加，多地受环保限产影响导致铁水产量环比明显下降，焦煤刚需环比走弱，矿山精煤库存累库、下游焦煤库存去库，自身基本面有所转弱。预计随着复工复产的推进，铁水产量将明显回升，从而带动双焦刚需改善，为煤价提供支撑，地缘政局反复亦能推高能源系商品估值。后市重点关注铁水产量走势、矿山开工情况、以及地缘政局走势。

　　【钢材】

　　钢材：近期伊朗与以色列地缘冲突升级，对国内钢材期货品种无直接供需冲击，整体影响有限，重点关注成本端对于钢材价格的带动效果，钢价核心驱动仍锚定国内基建、地产终端需求及钢厂复产节奏等本土基本面。本轮冲突的间接影响主要集中于原料端成本支撑：铁矿石方面，中东地缘风险抬升全球航运避险溢价，波斯湾-红海航线通航扰动预期升温，推升干散货海运成本，将直接抬升巴西、澳洲进口铁矿石到岸成本，为矿价构筑底部支撑；焦煤端，冲突推升国际原油、天然气等传统能源价格，能源溢价向炼焦环节传导，抬升双焦成本中枢。综合来看，成本端支撑或带动钢材期货短期止跌回稳，但无持续驱动，后续行情仍将回归国内供需基本面。

　　【铁矿】

　　铁矿：美以打击伊朗事件对铁矿石的影响主要是短期情绪与成本支撑。虽然伊朗是全球主要铁矿生产国之一（产量占比约3.75%），但其出口并非主要依赖霍尔木兹海峡。如果伊朗的铁矿石出口中断，将对铁矿石的供给端产生负面影响，缓解铁矿石供需宽松的局面。此外，本次冲突将主要通过推高全球海运价格（燃油成本上升、绕行风险）来影响铁矿石的进口成本。同时，市场避险情绪可能引发短期资金波动，但决定价格的核心仍是中国的需求和港口库存。总体来看，铁矿石价格短期内可能将止跌企稳，港口部分货物的暂时锁定也在一定程度上减少了港口库存的实际压力，建议理性看待港口高库存情况，不要过分悲观。

　　蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收涨，AgRural数据显示截至上周四，巴西2025/26年度大豆作物已收获51%，较上周提升了12%，但低于同期的61%。本月USDA报告将美豆压榨量小幅上调，期末库存维持此前预估，阿根廷和巴西大豆产量也维持不变，报告数据中性偏多，美豆期价有所回升。国内方面，因油价上涨使得海运费提升抬升进口大豆成本支撑，但目前国内大豆及豆粕库存充足，4月后巴西大豆集中到港国内大豆供应逐步宽松中期价格上方空间预计仍受抑制。

　　油脂：夜盘油脂偏弱震荡，MPOB公布最新月度供需报告，报告显示马来西亚2月棕榈油产量味128.47万吨，环比减少18.55%；2月马棕出口量为112.76万吨，环比减少22.48%，2月马棕进口为7.63万吨，环比增长136%；截止到2月底马棕库存为270.43万吨，环比减少3.94%。由于2月马棕出口疲软，导致马棕去库幅度低于市场预期，库存压力缓解缓慢，叠加原油回落，地缘风险情绪减弱拖累油脂表现，整体来看宏观环境依旧较为复杂，油脂短期期价波动预计仍较大。

　　生猪：全国生猪市场延续弱势调整。外三元出栏均价10.12元/公斤，较昨日微跌0.08元/公斤，区域间价差明显，新疆低位9.45元/公斤，江苏高位10.57元/公斤。标肥价差维持0.75元/公斤。供给端，重点养殖企业出栏量较昨日下降4.06%，但屠宰企业屠宰量微涨0.92%，显示市场博弈持续。出栏均重123.18公斤，基本持平。养殖盈利虽仍深陷亏损，但环比有所改善，自繁自养与外购仔猪模式亏损幅度分别收窄7.74%和11.75%。整体来看，市场呈现供给略减、需求平稳的僵持局面。

　　白糖：郑糖主力夜盘冲高后回落、延续区间震荡走势。伊朗局势爆发或推动乙醇折糖价上涨，糖厂预期调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能，短期原糖维持震荡运行。中期而言，巴西预期产量下调风险或将对冲部分供应过剩。国内市场方面，郑糖受外盘提振、价格重心抬升，关注宏观方面对盘面的扰动。

　　棉花：郑棉主力冲高后回落、价格重心上移。中东局势升级，近期市场在消化前期利多后面临一定调整和避险压力，但预计回调幅度相对有限。中长期来看，在供需偏紧的预期下，棉价或仍有上涨空间。国内方面，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，中长期或对棉价有所支撑。

　　集运欧线：EC上涨7.15%。马士基新开舱第13周，至鹿特丹沿用大柜2200美元，一定程度上传递出传统货量淡季下，并未直接受到供应链冲击影响的欧线持续性挺价的难度，较为务实的马士基还是将揽货放在首位，MSC在3月下半月则轻微推涨100美元至大柜2740美元。目前第12周船司的大柜均价在2600美元左右，测算下来对应的指数为1730点，随着短期地缘情绪对市场的冲击趋于缓和，欧线预计回归自身的季节性定价，关注后续OA和PA联盟的报价情况。

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