能化早评 | 2026年3月12日

　　原油

　　供应端：目前主要因素在于霍尔木兹海峡的封锁，美国法国等国均在讨论军事护航，但根据最新的报导，该行动存在较多技术困难或需要数周的前期准备。在短期护航难以落地的情况下，伊朗布置水雷预期和增加了对海峡商船的袭击频次，使市场对供应中断的预期再度拉长。尽管特朗普表示战争或很快结束，但霍尔木兹海峡的死结并不支持美国单方面退出战争。G7开始讨论抛储抑制油价，但每日流量或有限，远远不足以弥补当前的供需缺口。

　　需求：EIA数据显示美国汽柴油表需正常，美国PMI仍在扩张，显示当前经济仍有韧性。

　　库存价差：截至3月6日，EIA原油库存上升382万桶，汽油库存下降365万桶/日，馏分油库存下降135万桶/日。

　　观点：目前主要矛盾在于美伊战争，主要关注美伊边打边谈，霍尔木兹海峡解封预期和各国抛储预期三大主要因素的变化，近期主要变化是市场开始认识到军事护航的难度，使霍尔木兹海峡短期成为死结，特朗普释放的结束战争信息和IEA抛储都难以改变市场预期，油价或继续向上，直到看到通航希望。

　　周一大榭160万吨PX装置突发事故停车。隔夜原油大幅下跌。周二日本280万吨PX装置宣布不可抗力。

　　1、原油大涨。伊朗战争引发原油脉冲式上涨。但当前原油抛储、护航、战争预期下降下，市场情绪转弱。

　　2、伊朗地缘冲突，引发霍尔木兹海峡持续封闭预期。对乙二醇，伊朗装置占比低，但海峡封闭导致中东出口受影响，预计影响过半进口量（约国内10%供应）；同时亚洲炼厂缺原料开始降负荷，也开始影响PX供应。PTA暂无影响，但若缺原料，后续也只能降负。

　　3、潜在调油驱动。亚洲裂解利润大幅上升，全球范围均存潜在调油驱动预期。

　　结论：短期伊朗地缘事件冲击，一是通过能源大涨带来成本抬升，二是中东海峡封闭，切实影响部分品种进口（直接的进口影响，间接的亚洲炼厂负荷）；而目前亚洲炼厂降负才开始兑现，待油价趋稳后仍建议做多PXPTA。关注海峡通行实际情况。

　　乙二醇新疆60煤头装置3月计划检修延期待定、河南20煤头装置计划3月中重启。

　　中石化泉州发布不可抗力。

　　传国内暂不考虑抛储，中石化部分工厂仍将继续降负或停车。

　　供应端：隆众数据，截止3.6日，开工率65.7%（-0.5）。煤头边际成本3600元/吨。MEG2026年仍有持续投产，过剩加剧格局明显。但短期中东出口受阻影响国内10%供应，同时亚洲乙烯裂解多个装置降负，国内也开始切实影响到乙二醇开工。

　　需求端：截止3.6，聚酯开工率81.5%（+4.3），开工小幅回升。终端纺织周度开工39.5%（+15%），终端订单、开工季节性低位，元宵后开工加速回升。下游价格传导流畅，库存同比低；终端暂无负反馈。

　　库存端：截至3月9日，华东主港库存增2万吨至103万吨。

　　观点：短期受伊朗战争影响，整个中东难出口（影响国内10%左右供应）、能源成本抬升、以及亚洲乙烯降负驱动。若海峡持续关闭，05合约仍低估值，但目前煤头利润高，关注后续真实去库情况。

　　甲醇

　　甲醇：

　　传宝丰4月甲醇检修，但MTO端不停车全部外采甲醇。本周港口库存大降13万吨。

　　1、伊朗战争持续，影响7%供应。伊朗产能全球占比10%，占我国进口50%，中东总进口占比7成（约7%国内供应量）。国内4、5月春检预计仍减少。目前原油抛储、护航、战争预期下降下，市场情绪转弱。

　　2、需求暂持稳。MTO利润大幅回升，开工持稳，暂无负反馈；传统需求季节性回升。

　　3、估值上升。煤价大体持稳，目前甲醇的化工及燃烧性价比均较高，以聚烯烃算目前甲醇上边界在2800。

　　结论：伊朗地缘战争爆发后，通过直接供应影响及能源成本抬升驱动。甲醇格局上，伊朗不重启，MTO不停车，港口就会大幅去库。目前下游跟随原油涨价后，利润修复，预计甲醇偏强震荡。

　　后续关注：关注原油抛储备、护航、战争下下降预期兑现情况；MTO装置情况；库存情况。

　　硅 链

　　上周合盛外购电费优惠取消，电费增0.08元/度（成本增1000元，但只是影响部分合盛外购电，其他工厂不受影响）。

　　结论：节前合盛兑现检修进入去库格局，但已有少量炉子已重启。且因行业约束小，随时可能重启，市场未计价检修去库。预计成本定趋势，区间震荡，关注成本及供应端情况。短期走强更多因低估值+合盛成本增加情绪+煤炭近期被能源带动走强，还是要关注后续是否重启。

　　结论：反内卷不看好，供需又远不及预期，流动性差，盘面再次回归到供需弱驱动；弱需求下只能通过价格倒逼至新的平衡，目前行业成本未有一致性约束，见底预计要到现金成本或供需有持续好转、收储有真实进展才行。短期反弹倾向于光伏能源比价上升，现货价格仍在走弱。

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。