贵金属

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　　3月10日收盘，沪金涨0.80%至1150元/克，沪银涨7.11%至22758元/千克。中东冲突爆发以来美联储降息预期遇冷，但周二当天贵金属价格有所反弹。主要原因在于，油价回调后滞胀压力缓和，地缘风险溢价下降使得宏观压力整体缓解。

　　地缘方面，市场对中东局势缓解的预期升温，主要源于美国总统特朗普的表态。据新华社报道，当地时间3月9日，特朗普表示，美国对伊朗的战事“很快”会结束，但“不会”在本周结束。而伊朗副外长加里巴巴迪则表示，德黑兰提出停火的首要条件是“不会再有进一步的侵略行为”。

　　受此前地缘局势影响，霍尔木兹海峡通行受阻一度推动原油价格大幅上涨。周初海外市场的“滞胀”担忧逻辑主要在于：如果中东冲突持续更长时间，通航受阻导致的能源紧缺可能导致通胀大幅上涨、工业生产萎缩，美国宏观经济环境可能陷入滞胀。不过，特朗普对战事“很快”会结束的表态，推动油价从高点大幅下跌，美债十年期收益率从周初4.21%的高位回落近10bp，美元指数也小幅回落，贵金属作为零息资产的配置吸引力有所回升。美股反弹，纳指收涨1.38%，标普500涨0.83%，道指涨0.50%，风险资产及避险资产同涨，反映地缘风险溢价下降后，宏观压力整体缓解。

　　本次中东冲突爆发于美国和以色列于2月28日对伊朗的袭击，霍尔木兹海峡通航受阻对于推升通胀的影响或将反映在3月当期的美国通胀数据之中，后续需重点关注4月10日公布的美国3月CPI通胀数据。美联储威廉姆斯在3月3日表示，长期通胀预期一直非常稳定，必须考虑伊朗局势对外国市场及贸易伙伴的溢出效应，但现在下结论还为时尚早。此前数据显示，美国2月纽约联储1年通胀预期为3%；本周五即将公布的密歇根大学3月美国长期通胀预期数据也值得关注。

　　降息预期方面，中东爆发冲突以来，美联储降息预期遇冷。截至3月10日，CME FedWatch模型由外盘联邦利率期货价格反推的降息概率显示，7月可能是后续首次降息的时间点：美联储直至2026年6月利率保持不变几率为54.79%，累计降息25bp几率为45.21%；直至2026年7月累计降息25bp几率为73.00%，利率保持不变几率为27.00%。

　　图表：CME FedWatch利率预测模型

　　数据来源：CME

　　经济基本面上，美国就业市场疲软表现则为降息提供数据支持。3月6日公布的数据显示，美国2月非农就业人数下降9.2万人，大幅弱于此前预期，1月新增非农就业人数小幅下修至增12.6万人。分项而言，2月非农就业下降主要受教育和保健服务、休闲和酒店业、制造业所影响；教育和保健服务2月就业-3.4万人，前值增12.9万人；休闲和酒店业2月就业-2.7万人，前值-1.2万人；制造业2月就业-1.2万人，前值增0.5万人。美国失业率4.4%，较上月而言上升0.1个百分点。美国劳动参与率62%，较上月而言下降0.1个百分点。美国非农私营平均时薪为37.32美元，时薪增速同比回升至增3.8%；环比持平上月的增0.4%。

　　图表：美国新增非农就业人数分项（万人）

　　数据来源：iFinD

　　综合而言，市场对于美以袭击伊朗事件的初期冲击有所消化。特朗普表态缓和了地缘风险溢价、推动油价回落，美元美债走弱，宏观压力整体缓解，叠加美国就业数据表现疲软，多重因素共同支撑贵金属价格回升。关注本周五即将公布的密歇根大学3月美国长期通胀预期数据，同时需持续留意中东地缘冲突局势的后续演变。

　　文章撰写时间：2026年3月10日

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