能化早评 | 2026年3月11日

　　原油

　　供应端：目前主要因素在于霍尔木兹海峡的封锁，美国法国等国均在讨论军事护航，但并未给出具体时间表，昨日美国官方转发美军护航信息随后删除，引发市场震荡，同时美国政府表示发现伊朗正在霍尔木兹海峡布署了几十枚水雷，美军正在打击伊朗布雷船，供应中断担忧再度加强。G7开始讨论抛储抑制油价，昨日并未达成共识，预计将继续讨论。

　　库存价差：截至3月6日，API原油库存下降168万桶，汽油库存下降184万桶/日，馏分油库存下降226万桶/日。

　　观点：目前主要矛盾在于美伊战争，主要关注美伊边打边谈，霍尔木兹海峡解封预期和各国抛储预期三大主要因素的变化，近期随着特朗普释放快速结束战争意向，以及市场对军事护航行动和IEA抛储有预期，导致油价大幅回落，但伊朗布置水雷成为最新的危险迹象，若使供应终端预期延长，油价或将再度出现大涨。

　　周一大榭160万吨PX装置突发事故停车。隔夜原油大幅下跌。周二日本280万吨PX装置宣布不可抗力。

　　1、原油大涨。伊朗战争引发原油脉冲式上涨。但当前原油抛储、护航、战争预期下降下，市场情绪转弱。

　　2、伊朗地缘冲突，引发霍尔木兹海峡持续封闭预期。对乙二醇，伊朗装置占比低，但海峡封闭导致中东出口受影响，预计影响过半进口量（约国内10%供应）；同时亚洲炼厂缺原料开始降负荷，也开始影响PX供应。PTA暂无影响，但若

　　3、潜在调油驱动。亚洲裂解利润大幅上升，全球范围均存潜在调油驱动预期。

　　结论：短期伊朗地缘事件冲击，一是通过能源大涨带来成本抬升，二是中东海峡封闭，切实影响部分品种进口（直接的进口影响，间接的亚洲炼厂负荷）；而目前亚洲炼厂降负才开始兑现，待油价趋稳后仍建议做多PXPTA。关注海峡通行实际情况。

　　乙二醇新疆60煤头装置3月计划检修延期待定、河南20煤头装置计划3月中重启。

　　供应端：隆众数据，截止3.6日，开工率65.7%（-0.5）。煤头边际成本3600元/吨。MEG2026年仍有持续投产，过剩加剧格局明显。但短期中东出口受阻影响国内10%供应。

　　需求端：截止3.6，聚酯开工率81.5%（+4.3），开工小幅回升。终端纺织周度开工39.5%（+15%），终端订单、开工季节性低位，元宵后开工加速回升。下游价格传导流畅，库存同比低；终端暂无负反馈。

　　库存端：截至3月9日，华东主港库存增2万吨至103万吨。

　　观点：周期看2026年乙二醇投产高，仍是过剩加剧格局。但短期受伊朗战争影响，整个中东难出口（影响国内10%左右供应）及能源成本抬升驱动。若海峡持续关闭，05合约仍低估值，但目前高库存同时煤头仍有一定弹性下，需要看到切实供应收缩才行。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、伊朗战争持续，影响7%供应。伊朗产能全球占比10%，占我国进口50%，中东总进口占比7成（约7%国内供应量）。国内4、5月春检预计仍减少。目前原油抛储、护航、战争预期下降下，市场情绪转弱。

　　2、需求暂持稳。MTO开工持稳，暂无负反馈（预计以消耗原料库存为主）；传统需求季节性回升。

　　3、估值上升。煤价大体持稳，目前甲醇的化工及燃烧性价比均较高。

　　结论：伊朗地缘战争爆发后，通过直接供应影响及能源成本抬升驱动。甲醇格局上，伊朗大面积重启前保持去库格局，同时原油持续大涨仍会间接驱动甲醇估值上升（MTO停车平衡供需，若能化持续涨，仍会助推甲醇上涨）。若原油就此进入震荡，甲醇也面临回调压力，但因伊朗仍未重启装置，仍有支撑。

　　后续关注：关注原油抛储备、护航、战争下下降预期兑现情况；MTO装置情况；库存情况。

　　硅 链

　　上周合盛外购电费优惠取消，电费增0.08元/度（成本增1000元，但只是影响部分合盛外购电，其他工厂不受影响）。

　　结论：节前合盛兑现检修进入去库格局，但已有少量炉子已重启。且因行业约束小，随时可能重启，市场未计价检修去库。预计成本定趋势，区间震荡，关注成本及供应端情况。短期走强更多因低估值+合盛成本增加情绪+煤炭近期被能源带动走强，还是要关注后续是否重启。

　　结论：反内卷不看好，供需又远不及预期，流动性差，盘面再次回归到供需弱驱动；弱需求下只能通过价格倒逼至新的平衡，目前行业成本未有一致性约束，见底预计要到现金成本或供需有持续好转、收储有真实进展才行。短期反弹倾向于光伏能源比价上升，现货价格仍在走弱。

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