随着全球关键能源运输航道霍尔木兹海峡持续处于实质上的军队封锁状态，中东地区的石油减产趋势正在进一步加深，令能源市场的混乱局面不断扩大。有媒体援引知情人士透露的消息报道称，极度依赖霍尔木兹海峡运输航道的中东地区四大石油超级巨头——沙特阿拉伯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国和科威特——已将其合计产量下调约670万桶/日。毋庸置疑的是，霍尔木兹仍是全球逾20%石油运输的关键咽喉，油价在周一虽冲高回落且剧烈回吐涨幅，但整体仍处于高波动高风险溢价区间。

　　这轮减产是美国/以色列与伊朗之间的这一轮战争爆发以来最具实质性的全球石油供应端反应，意味着这四国实际上已将其合计石油产量最多削减了约三分之一。与此同时，这也使全球供应规模减少了大约6%。

　　该地区新一轮地缘政治冲突如今已进入第二周，并已将十多个中东国家卷入其中。由于主要能源运输出口通道实际上关闭，导致中东地区多国储油罐逐渐被填满，相关能源大国被迫大幅减产。

　　这些停产措施在周一推动国际原油价格基准——布伦特原油期货价格逼近每桶120美元，不过在美国总统唐纳德.特朗普暗示战争可能很快结束后，油价出现大幅回落，可谓在短短24小时内出现罕见“大逆转”。

　　“我认为这场中东战争已经非常彻底，差不多该结束了。”特朗普这一句话以及抛出的一个不确定性极高的预期，将原本冲向120美元的脱缰油价硬生生砸回了85美元。油价这场24小时惊魂的背后，是特朗普政府对高油价冲击通胀与选举前景的深层焦虑，也是霍尔木兹海峡受阻、中东减产与全球供应链紊乱交织下的复杂能源市场博弈。

　　四大中东产油国携手减产，能源市场陷入混乱

　　上述知情人士表示，沙特阿拉伯已将石油日产量大幅下调200万至250万桶，阿联酋已经下调50万至80万桶，科威特下调约50万桶，伊拉克下调约290万桶。

　　沙特阿美首席执行官阿明.纳赛尔在业绩电话会议上表示：“虽然我们过去也曾面临过一些干扰，但这一次无疑是该地区石油和天然气行业迄今为止面临的最大危机。”

　　纳赛尔表示：“此次中断不仅对航运和保险业造成了严重的连锁反应，还对航空、农业、汽车和其他行业产生了巨大的多米诺骨牌效应。中断持续时间越长，对世界石油市场的影响就越灾难性，对全球经济的影响也就越严重。”

　　按比例来看，伊拉克的石油减产幅度最深。根据机构汇编的数据，沙特阿拉伯、阿联酋和科威特的实际减产规模，均约相当于其2月份产量水平的20%至25%。

　　“在当前的地缘政治危机下，全球库存已经处于五年来的最低水平，而库存下降的速度将会加快。全球剩余运力主要集中在这一地区，因此霍尔木兹海峡的航运恢复至关重要。”纳赛尔表示。

　　最新统计数据显示，全球最大石油出口国沙特阿拉伯每日生产约1000万桶石油，每日出口约700万桶，远超俄罗斯、美国等主要产油国。尽管美国已成为全球最大的石油生产国，但由于国内消费量巨大，净出口量仍低于沙特。俄罗斯虽为第二大出口国，但受地缘政治和制裁影响，出口稳定性受限。

　　沙特政府所控股的沙特阿美已将其中部分油气货运从通常经过霍尔木兹海峡的路线改道，转向红海的延布油气出口区域。然而，承载这些出口运量的管道远远没有足够的能力来完全替代这些依附于霍尔木兹海峡的庞大能源出口量体系。霍尔木兹海峡攸关全球约20%-30%原油与天然气等核心能源运输。

　　地理空间分析公司Kayrros的联合创始人兼首席分析师Antoine Halff表示，理论上，波斯湾周围的阿拉伯生产商——包括沙特阿拉伯、阿联酋、科威特和伊拉克——总共只剩下1亿多桶的储能，约占其总产能的三分之一左右。但他上周在领英的一篇帖子中表示，实际有效水平会更低，在任何情况下，储油罐运营使用率很少超过实际水平的80%。

　　华尔街金融巨头摩根大通最新发布的研报显示，中东地缘冲突爆发仅七天，波斯湾产油国们供应中断已超预期加速蔓延。“当前实际减产量约为200万桶/日，但受储罐趋于饱和、油轮严重短缺双重压力驱动，周五(3月13日)前区域减产规模将突破400万桶/日。”摩根大通大宗商品分析师团队表示。研报指出，这一数字意味着，全球石油供应将在短短两周内损失相当于伊拉克全国出口量的两倍以上。

　　油价将在高波动中继续上行?

　　这一轮油价涨势大概率还没有彻底结束，但它接下来更像“高波动的风险溢价行情”，而不是线性单边上涨。周一布伦特一度冲到119.5美元/桶，周二又因特朗普称战争可能“很快结束”而重挫到85美元附近，24小时内上演极端反转。这个走势本身说明，市场当前交易的核心不是传统供需平衡，而是战争持续时间、霍尔木兹是否恢复、以及政策层面会不会动用战略储备或放松替代供应。从交易结构上看，这种行情通常不会轻易结束，但会不断被地缘政治动态新闻来回抽打。

　　德意志银行最新研报指出，对于国际油价而言，除了海峡重启，“其他因素都不重要”——即霍尔木兹海峡何时能够安全重开，是当前油价走势的唯一决定性变量。德银分析师团队表示，无论是G-7战略石油储备(SPR)释放、西方国家对于俄罗斯原油豁免，还是油价上限等政策工具，在霍尔木兹海峡重开问题明朗化之前，均无法从根本上扭转油价走势。

　　德银的研究报告指出，国际油价突破100美元/桶，已超过此前“模糊关闭”情景下80-100美元/桶的定价区间，意味着市场已将中断时长的预期从一个月延伸至更长周期。105-115美元/桶对应约两个月中断，而130-150美元/桶则对应三个月关闭情景。

　　从下行预期情景来看，若军队护航商业船队能够在3月18日前后启动，并允许商业通行量先以50%速度恢复，继而在4月初达到100%，则实际中断时长将接近一个月。在此假设下，德银表示，布伦特原油价格有望回落至90美元/桶附近，具体取决于市场对油轮持续受攻击风险的判断。

　　真正支撑“涨势未完待续”的，不是情绪，而是物理供应链仍在恶化。最新报道显示，随着船只继续避开霍尔木兹海峡，中东减产正在加深：沙特、阿联酋、科威特和伊拉克都已被迫削减产量，背后原因不是主动限产保价，而是主要出口通道近乎停摆，储油罐被逐渐填满，导致产油国不得不减产。伊朗方面仍明确表示，只要攻击持续，就会继续实施地区石油封锁。也就是说，市场虽然可以因“战争可能结束”的一句话而剧烈回调，但供给风险溢价还没有真正被政策或物流恢复所消灭。

　　与此同时，沙特阿美管理层也公开警告，如果霍尔木兹航运不能恢复，全球油市后果可能是“灾难性的”;而霍尔木兹本身承担着全球超过五分之一的石油供应运输。对大宗商品交易员们来说，这意味着油价上涨正在从“风险预期”升级为“真实供给约束”。

　　因此，国际油价中枢短期内仍偏上行，但路径无疑将极端震荡。如果战事迅速降温、霍尔木兹部分恢复、并叠加战略储备释放或俄罗斯等替代供应增加，那么油价会快速回吐风险溢价;但只要海峡持续受阻、减产继续扩大、亚洲和欧洲买家开始更激烈地抢现货，油价就仍有再次向上疯狂试探的条件。