市场回顾

　　上周，美国、以色列与伊朗之间的冲突进一步升级，地缘风险显著升温。受此影响，霍尔木兹海峡航运活动几近停滞，原油价格本月累计涨幅已超过50%。全球市场风险偏好明显回落，权益资产整体承压，贵金属亦未呈现出典型的避险上涨走势。与此同时，美元与美债收益率同步快速上行，通胀预期上升。相较海外市场，A股上周表现仍具一定韧性，但内部结构分化加剧，高估值、高成长板块调整幅度较大，市场成交额则继续维持高位。

　　短期判断

　　年初以来，美元资产整体阶段性承压，非美市场相对占优；但随着中东冲突升级，这一格局出现阶段性变化。美元避险属性再度体现，在美元走强的同时，非美资产普遍面临一定调整压力。考虑到当前地缘局势仍存在较大不确定性，市场风险偏好短期内或继续受抑，资产定价更趋谨慎。在此背景下，估值相对合理、业绩确定性较强的价值板块，短期表现或相对占优。

　　期指单边维持克制，仓位不超过 20%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，可考虑多IF，空IM策略。期权层面，可暂时空仓观望。

　　上周主要股指全线走低，深指以及创业板跌超2%，沪指收跌0.93%。成交量有所回升，两市日均成交额超2.6万亿元。石油石化板块大涨超8%；煤炭，公用事业等板块逆势上涨。传媒、有色、计算机以及电子等板块跌超4%。

　　上周股指期货合约全线走低，IF以及IH相对更加抗跌。IM/IH接近历史极值。股指期货贴水近期走扩，近期市场波动较大，市场对冲需求回升，对后市信心有所减弱。

　　2.2 股指期货基差

　　期权方面，上周期权成交量处在高位。期权持仓PCR整体处在中等偏低，期权卖方当前不看跌情绪明显回落；期权成交额PCR处在重点偏高水平，近期市场看涨情绪有所回落。

　　3.2

　　上周股指波动较大，期权加权平均隐含波动率有所走高。当前各标的期权加权平均隐含波动率在18%-27%附近，整体处在中等偏高水平。近期股指波动有所放大，市场对标的波动预期有所上升。

　　市场回顾

　　上周，美国、以色列与伊朗之间的冲突进一步升级，地缘风险显著升温。受此影响，霍尔木兹海峡航运活动几近停滞，原油价格本月累计涨幅已超过50%。全球市场风险偏好明显回落，权益资产整体承压，贵金属亦未呈现出典型的避险上涨走势。与此同时，美元与美债收益率同步快速上行，通胀预期上升。相较海外市场，A股上周表现仍具一定韧性，但内部结构分化加剧，高估值、高成长板块调整幅度较大，市场成交额则继续维持高位。

　　短期判断

　　年初以来，美元资产整体阶段性承压，非美市场相对占优；但随着中东冲突升级，这一格局出现阶段性变化。美元避险属性再度体现，在美元走强的同时，非美资产普遍面临一定调整压力。考虑到当前地缘局势仍存在较大不确定性，市场风险偏好短期内或继续受抑，资产定价更趋谨慎。在此背景下，估值相对合理、业绩确定性较强的价值板块，短期表现或相对占优。

　　基本面与宏观

　　国内方面，2月CPI和PPI数据均超出市场预期，春节错位效应和节日需求集中释放对价格形成一定支撑，也带动国债收益率阶段性回升，市场通胀预期有所修复。政策层面，2026年消费支持政策的出台节奏总体符合市场预期，但在补贴边际退坡以及去年同期高基数的共同影响下，消费修复的持续性和斜率仍需依赖后续高频数据及月度数据进一步验证。盈利方面，当前市场对2026年企业盈利预期整体偏积极，机构普遍预计全A盈利增速有望维持在5%以上。后续关注重点仍在于盈利兑现力度，以及业绩改善能否与当前估值水平形成更好的匹配。

　　期指单边维持克制，仓位不超过 20%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，可考虑多IF，空IM策略。期权层面，可暂时空仓观望。