【20260308】股指周报：全球滞涨预期加大，宏观前景暗淡不明

　　核心观点：偏空 特朗普对伊朗判断失误，错误的发动了对伊战争，特朗普和普京一样由于自大选入了战争泥潭，彻底的消除伊朗军事力量难度很大，强行抽身又会导致以色列陷入危机。伊朗封锁霍尔木兹海峡对全球能源冲击巨大，原油价格飙升，如果战争不能很快结束，原油价格冲破百元不是难事。发达国家经济体当前通胀水平普遍比较高，原油的供给冲击类似于70年代石油危机了，同时美国就业数据低于预期，失业率回升，宏观局势指向了滞涨。中国两会2026年适当调低了GDP增长目标，更加强调改革与创新。短期来看支撑不了A股涨势。美伊战争影响深远，很可能改变了全球降息的宏观环境，再通胀预期和AI的高估值的压力共振，股市前景非常不确定。策略建议多头减仓观望局势。

　　估值：偏高 十年期国债利率1.78%，沪深300指数十年风险溢价率分位数50%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低，恒指偏贵。沪深300PE十年分位点86%，PB分位点63%，处于中高位。上证50PE十年以来分位点80%，PB分位点66%，中证500PE注册制改革以来PE分位点88%，PB分位数83%，中证1000PE注册制改革以来分位点82%，PB分位数68%，全A估值PE分位数98%，PB分位数66%，处于中高位，科创50PE分位数85%，PB分位数62%，处于高位，创业板指PE分位数46%，PB分位数65%。

　　短期资金：偏空 上周资金流出状态加速，主要是两融大幅流出，偏股型基金发行处于低位，ETF反而逆势流入，产业股东减持处于较高水平，IPO发行回升，大宗交易流出，公司回购小幅增加。

　　陆股通成交量下降，相对占比下降。

　　股指期货：中性 股指期货方面前十会员净空单整体继续减少，主要是IF和IC净空明显减少，IM和IC小幅减少。整体保值盘处于偏高水平。基差贴水明显扩大。

　　大类资产：偏空 上周受中东战局超预期、霍尔木兹海峡封锁的冲击，股市普遍下跌，韩国股市甚至多次跌到熔断的水平，韩国央行政府入场救市，美债利率再度上涨，美元走强，市场避险情绪升温，中国十年期国债期货价格震荡上升，中证商品指数继续上涨。原油持续上涨，冲击90美元以上，带动燃料油、液化气、化工等板块大幅上涨，多晶硅、碳酸锂等品种大幅下跌，而黄金、白银、铜等品种维持震荡。农产品板块整体也持续走强。

　　行业及ETF：偏空 上周市场行业表现上中东战局主导市场，石油石化、公用事业、电信服务领涨，半导体、媒体、消费品领跌。

　　上周ETF市场电力、煤炭、农业、红利板块领涨，游戏、半导体、传媒、日韩德股市ETF领跌。上周A股传统行业中能源板块大幅飙升，公用事业、工业、金融板块都有所回升，材料板块成交占比下降，房地产继续低迷。

　　新经济行业中信息技术板块回落，新能源成交占比回升，医疗保健、可选消费、日常消费成交占比稳定。

　　经济数据：偏空 美国非农就业数据低于预期，失业回升到4.4%，职位空缺数持续下降。美国PMI显著反弹，中国日本欧洲持续收缩，中国PMI受春节季节性影响更为低迷。

　　政策：偏空 特朗普对伊朗判断失误，错误的发动了对伊战争，特朗普和普金一样由于自大选入了战争泥潭，彻底的消除伊朗军事力量难度很大，强行抽身又会导致以色列陷入危机。伊朗封锁霍尔木兹海峡对全球能源冲击巨大，原油价格飙升，如果战争持续过长，原油价格冲破百元不是难事。发达国家经济体当前通胀水平普遍比较高，原油的供给冲击类似于70年代石油危机了，美国就业数据低于预期，失业率回升，宏观局势指向了滞涨。中国两会2026年适当调低了GDP增长目标，更加强调改革与创新。短期来看支撑不了A股涨势。

　　美国就业市场低迷

　　全球主要经济体PMI

　　中国PMI指数

　　PMI新订单指数

　　上周资金流出状态加速，主要是两融大幅流出，偏股型基金发行处于低位，ETF反而逆势流入，产业股东减持处于较高水平，IPO发行回升，大宗交易流出，公司回购小幅增加。

　　陆股通成交量下降，相对占比下降。

　　股指期货方面前十会员净空单整体继续减少，主要是IF和IC净空明显减少，IM和IC小幅减少。整体保值盘处于偏高水平。基差贴水明显扩大。

　　 IH前十会员净单占比回落，平均基差小幅贴水，保值盘减仓。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比回落到低位，平均基差贴水扩大，保值盘占比减少。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比小幅回落,平均基差贴水扩大，保值盘比例处于高位区。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM前十会员净空单占比高位回落，平均基差贴水增加，保值盘处于高位。

　　数据来源：紫金天风期货

　　十年期国债利率1.78%，十年风险溢价率分位数51%，股指风险溢价率处于中性。

　　沪深300PE十年分位点86%，PB分位点63%，处于中高位。

　　上证50PE十年以来分位点81%，PB分位点67%，处于历史中高位。高位

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点88%，PB分位数83%，处于中高位。

　　中证1000PE注册制改革以来分位点82%，PB分位数68%，估值中位。

　　全A注册制以来估值PE分位数98%，PB分位数66%，处于中高位的水平。

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数85%，PB分位数62%，处于高位的水平。

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数46%，PB分位数65%，处于中位的水平。

　　10年期美债利率4.15%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低，恒指偏贵。

　　美股估值处于历史高位回落，SP500市盈率三十年分位数90%，市净率分位数98%。

　　美十年期国债利率、实际利率再度回升。美元受避险情绪推动回升。

　　美企业债利差维持震荡。

　　货币市场7天shibor利率、三个月SHIBOR保持低位，十年期国债利率震荡回落。

　　中美一年期利差震荡回落，人民币兑美元回落，贸易加权汇率稳定。

　　中美十年期国债利差处于震荡当中。

　　上周十年期国债期货价格震荡上升，中证商品指数继续上涨。原油受美国伊朗开战超预期，霍尔木兹海峡封锁影响持续上涨，带动燃料油、液化气、化工等板块大幅上涨，多晶硅、碳酸锂等品种大幅下跌，而黄金、白银、铜等品种维持震荡。农产品板块整体也持续走强。

　　中证1000与沪深300的比值维持震荡，成交量占比中性。

　　中证1000波动率中性。

　　换手率

　　全A指数换手率下降。

　　修正主动买卖盘

　　上周修正主动卖盘持续增加。

　　五日大宗交易成交额76亿，活跃度下降。

　　两融余额周度大幅流出180亿，融资交易占比稳定。

　　股票型ETF份额流入87亿，ETF逆势流入。

　　新成立偏股基金发行规模上周增27亿，股票基金发行尚未恢复。

　　周度上市金额18.70亿，IPO过会融资131亿。融资规模开始回升。

　　上周产业资本减持135亿。

　　2026年3月解禁规模稳定。

　　上市公司周度回购28亿，月度累计回购企稳。

　　上周市场行业表现上中东战局主导市场，石油石化、公用事业、电信服务领涨，半导体、媒体、消费品领跌。

　　上周ETF市场电力、煤炭、农业、红利板块领涨，游戏、半导体、传媒、日韩德股市ETF领跌。

　　上周A股传统行业中能源板块大幅飙升，公用事业、工业、金融板块都有所回升，材料板块成交占比下降，房地产继续低迷。

　　新经济行业中信息技术板块回落，新能源成交占比回升，医疗保健、可选消费、日常消费成交占比稳定。

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