供应端来看，近期出栏量逐步回升，叠加气温回升后中大猪需求转差，标肥价差缩窄，二育降温、养殖端出栏意愿增强，猪源供应整体宽松。需求端上，节后居民以消耗节前囤货为主，餐饮消费缺乏增量，仅学生返校及人员回流带来少量补货需求，难以改变需求疲软态势。鲜肉购销冷清，屠企开工率维持低位，部分企业被动入库，生猪步入传统消费淡季。短期来看，供强需弱格局延续，猪价或持续低位运行。中长期来看，三季度前供给压力仍存，受年末能繁母猪存栏降幅不及预期影响，远月估值预期下调。后续重点关注养殖端出栏节奏、二育及终端消费情况。

　　节后生猪消费步入季节性淡季，而出栏维持偏快节奏，供需矛盾进一步加剧，现货猪价弱势运行。主力合约走势偏弱，但下行力度弱于现货，期现走势略有分化，期现大幅升水。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　基本面偏弱猪价延续弱势

　　截至3月5日，生猪出栏均价10.35元/公斤，较上周环比下跌0.45元/公斤。标肥价差-0.75元/公斤，较上月末环比缩窄0.01元/公斤。年前未出清肥猪，节后陆续出栏，加之节后肥猪需求转弱，标肥价差逐步收窄。养殖端出栏节奏偏快，开学返工需求提振有限，虽然需求弱复苏，整体仍处于季节性消费淡季，供大于求背景下，猪价延续弱势。

　　截至3月5日，仔猪出栏均价27.92元/公斤，较上周环比下跌0.16元/公斤。春节后猪价持续走弱，市场预期偏空，养殖端补栏意愿降温，仔猪价格窄幅波动。

　　2.2

　　猪源充足供给压力较大

　　根据农业农村部数据显示，2025年四季度末全国能繁母猪存栏量为3961万头，同比下降2.9%，环比三季度末下降1.8%，为正常保有量的101.6%。全国能繁母猪存栏量自25年10月跌破4000万头整数关口，并保持逐月小幅下降趋势，显示出能繁母猪存栏已出现阶段性收缩迹象。不过由于前期基数较大，26年上半年依然处于产能兑现期，下半年供给压力有望逐步缓解。

　　据Mysteel统计，截至2026年1月底，样本规模场能繁母猪存栏量为502.11万头，环比微涨0.02%，同比下降0.41%。1月猪价低位反弹，养殖端去产能意愿有所下降，更多以优化产能为主。从生产周期推算，供应实质性缓解预计在26年二季度后，后续也要持续观察产能调控的持续性。样本规模场1月商品猪存栏数为3666.34万头，环比减少0.7%，同比增加4.24%。样本规模场1月商品猪出栏量为1139.79万头，环比增加3.27%，同比增加10.7%。1月上旬，养殖端出栏节奏偏缓，下旬出栏逐步提速。2月正值春节假期，出栏窗口期较短，养殖端集中出栏，供给压力进一步放大。3月规模场出栏计划量增加，供给宽松局面延续。

　　截至3月6日，生猪出栏均重123.17公斤，较上周环比上升0.11公斤。下游消费疲弱，大猪供应宽松，出栏均重小幅回升。当前出栏均重处于近三年同期偏高位，短期供应压力较大。

　　2.3

　　需求处于季节性淡季呈现弱修复态势

　　截至3月5日，重点屠宰企业开工率为28.12%，较上周环比回升1.23%。冷冻肉库容率17.52%，较上周环比回升0.21%。返工开学提振下，需求逐步走出春节后的低谷，呈现弱修复，不过当前已处于需求淡季，整体需求大幅弱于节前。冻库库存方面，市场对节后市场预期不强，屠企抓紧旺季需求窗口期，节前积极主动出库冻品，冻品库存持续下降。节后需求表现低迷，冻品库存去化放缓。

　　2.4

　　饲料原料走势分化养殖利润步入亏损区间

　　截至3月5日，玉米现货均价2413.73元/吨，较上周环比上涨31.53元/吨，豆粕现货均价3130元/吨，较上周环比下跌47.14元/吨。本周玉米、豆粕现货走势分化，玉米稳步上行，豆粕震荡下行，核心源于供需基本面差异。玉米方面，基层余粮减少、优质干粮供应偏紧，农户售粮观望情绪升温，叠加深加工及饲料企业节后补库需求释放，再加上中储粮收购托底，推动价格小幅攀升。豆粕呈现“外强内弱”格局，国际美豆受多重因素支撑高位运行，但国内油厂库存高企，下游饲料企业消化节前备货，养殖端亏损导致采购低迷，贸易商压价出货，虽有3月大豆到港减少的短期预期，仍难改价格走弱态势。短期玉米受供需支撑偏强，豆粕受国内供需压制延续弱势。

　　截至3月6日，自繁自养养殖亏损176.34元/头，利润较上周环比下降78.53元/头。外购仔猪养殖亏损87.42元/头，利润较上周环比下降53.42元/头。春节备货收尾后，终端需求转弱，猪价承压回落，节后需求进一步下滑，猪价延续弱势。自繁自养养殖步入亏损区间，而外购仔猪养殖，由于补栏成本偏低，亏损程度相对较小。关注养殖利润变化下，行业的产能去化进度。

　　从供应层面来看，近期出栏量偏快，市场猪源供给逐步宽松，同时气温回升导致大猪消费需求下滑，标肥价差持续收窄，二育情绪降温，养殖端出栏意愿不断提升，进一步加剧了市场供应压力。需求端则处于传统淡季，节后居民仍以消化节前囤货为主，餐饮消费尚未出现明显增量，仅依靠返工返校带来少量需求提振，难以对冲整体需求的疲软。受此影响，鲜肉市场购销清淡，屠企开工率维持低位，部分企业被动入库。短期而言，猪价或将继续在低位震荡运行。中长期来看，三季度之前市场供给压力仍未缓解，加之去年年末能繁母猪存栏降幅未达预期，远月生猪价格估值也随之下调。后续需重点跟踪养殖端出栏节奏变化、二次育肥入场意愿及终端消费恢复进度。生猪2605参考区间10500-11500元/吨。

　　写作日期：2025年3月6日