市场回顾

　　周末以来，美国与以色列对伊朗的军事行动升级，冲突外溢风险上升，全球风险偏好快速降温。能源端扰动成为主线：伊朗方面宣布霍尔木兹海峡限制通行，并对过航船舶发出威胁，叠加战区航运保险收紧，市场对原油与LNG供给中断的担忧显著升温，风险资产普遍承压。亚太市场周三延续下跌，其中韩国KOSPI单日重挫约12%，触发熔断，反映对能源依赖经济体的冲击更为直接。A股相对韧性较强，但指数高位回撤与科技成长板块调整同步加深，体现资金从高估值方向阶段性撤离。

　　短期判断

　　地缘冲突短期难以快速降温，不确定性仍高，市场情绪易受“战事升级/能源供应/航运恢复”三条线反复扰动。若霍尔木兹通行受限持续，将通过油价—通胀预期—利率路径，进一步压制全球风险偏好；此前涨幅较大的科技成长板块，估值回吐压力仍需重视。与此同时，若风险事件推动“稳增长/稳市场”预期抬升，政策托底对冲有望增强。

　　策略建议

　　期指单边可考虑适当加仓，仓位不超过30%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，可暂时空仓观望。期权层面，投资者可考虑持有沪深300/中证1000指数认沽牛市价差策略。

　　一、市场行情回顾

　　1.1 市场行情数据

　　二月多数指数震荡攀升；其中中证500以及中证1000指数涨超3%。3月以来，市场受地缘政治影响较大，本周跌幅较大。成交量维持在较高水平，两市日均成交额超2.3万亿元。综合以及钢铁板块涨超10%。建筑材料、环保、机械设备等板块涨超5%。传媒、商贸零售、银行、非银金融等板块走低。

　　二、股指期货数据分析

　　上周股指期货合约全线上涨，IC以及IM表现较好。IM/IH一度达到历史极值。股指期货贴水近期走扩，随之本周股指跌幅较大，贴水率当前较为稳定。

　　2.2 股指期货基差

　　2.3股指期货基差年化升贴水率

　　三、期权数据分析

　　3.1 期权成交及持仓概况

　　期权方面，期权持仓PCR整体处在中等水平，期权卖方看涨情绪有所回落；期权成交额PCR处在高位，较多投资者利用期权追下跌行情。

　　3.2 期权波动率分析

　　股指本周波动较大，期权加权平均隐含波动率有所走高。当前各标的期权加权平均隐含波动率在17%-29%附近，整体处在中等偏高水平。近期股指波动有所放大，市场对标的波动预期有所上升，但恐慌情绪并不显著。

　　市场回顾

　　周末以来，美国与以色列对伊朗的军事行动升级，冲突外溢风险上升，全球风险偏好快速降温。能源端扰动成为主线：伊朗方面宣布霍尔木兹海峡限制通行，并对过航船舶发出威胁，叠加战区航运保险收紧，市场对原油与LNG供给中断的担忧显著升温，风险资产普遍承压。亚太市场周三延续下跌，其中韩国KOSPI单日重挫约12%，触发熔断，反映对能源依赖经济体的冲击更为直接。A股相对韧性较强，但指数高位回撤与科技成长板块调整同步加深，体现资金从高估值方向阶段性撤离。

　　短期判断

　　地缘冲突短期难以快速降温，不确定性仍高，市场情绪易受“战事升级/能源供应/航运恢复”三条线反复扰动。若霍尔木兹通行受限持续，将通过油价—通胀预期—利率路径，进一步压制全球风险偏好；此前涨幅较大的科技成长板块，估值回吐压力仍需重视。与此同时，若风险事件推动“稳增长/稳市场”预期抬升，政策托底对冲有望增强。

　　基本面与宏观

　　2月 PMI 受季节性扰动影响，经济修复仍呈现“外需强于内需”的结构性特征，短期难以显著扭转。政策方面，消费支持政策推进总体符合预期，但在补贴退坡与高基数影响下，消费修复的持续性与斜率仍需后续高频与月度数据验证。盈利层面，市场对 2026 年财报预期偏积极，后续关键仍在利润兑现—估值消化的匹配程度与节奏把握。

　　策略建议

　　期指单边可考虑适当加仓，仓位不超过30%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，可暂时空仓观望。期权层面，投资者可考虑持有沪深300/中证1000指数认沽牛市价差策略。

　　写作日期：2026年3月4日