行情表现

日内消息
　　1、上期所贵金属及有色金属仓单日报：铜、铝和锌仓单增加，金银减少
　　3月4日，上期所贵金属及有色金属仓单及变化数据：铜期货仓单302475吨，环比上个交易日增加1970吨；铝期货仓单317076吨，环比上个交易日增加923吨；锌期货仓单74702吨，环比上个交易日增加1605吨；铅期货仓单54888吨，环比上个交易日持平；镍期货仓单53632吨，环比上个交易日减少17吨；锡期货仓单10898吨，环比上个交易日减少418吨；氧化铝期货仓库仓单333263吨，环比上个交易日增加6625吨；氧化铝期货厂库仓单0吨，环比上个交易日持平；黄金期货仓单105033千克，环比上个交易日减少27千克；白银期货仓单294823千克，环比上个交易日减少12661千克；国际铜期货仓单13256吨，环比上个交易日减少49吨。
　　2、昨日芝商所黄金、白银、铜期货成交量和未平仓合约均增加
　　昨日芝商所黄金、白银、铜期货成交量和未平仓合约均增加，市场相对昨日更加活跃。黄金期货成交量为316434手，较上个交易日增加62432手。未平仓合约为423369手，较上个交易日增加13700手。白银期货成交量为119545手，较上个交易日增加25013手。未平仓合约为116339手，较上个交易日增加1145手。铜期货成交量为82479手，较上个交易日增加13909手。未平仓合约为249470手，较上个交易日增加113手。

品种基本面
　　据同花顺iFinD数据显示：
　　3月4日上海黄金现货价格报价1145.50元/克，相较于期货主力价格（1153.06元/克）贴水7.56元/克。

机构观点
　　南华期货：降息预期延后及流动性压力拖累贵金属重挫
　　

　　【盘面回顾】周二贵金属价格重挫下跌，因油价暴涨造成通胀压力骤增，并引致美国降息预期压力延后，其中美指强势上涨并指向100关口，美债收益率走高；同时，风险资产明显下挫，昨日全球股市普遍重挫，VIX及MOVE指数皆大幅走高，进一步触发流动性问题，贵金属在前期大涨后遭遇明显赎回抛压而下跌。最终COMEX黄金2604合约收报5099.5美元/盎司，-3.99%；COMEX白银2605合约收报于82.3美元/盎司，-7.38%。昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓减少2.3吨至1009吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓增加79.2吨至15981.4吨。

　　【交易逻辑】贵金属市场交易集中在美联储货币政策预期、地缘局势避险与贸易政策不确定性、以及AI等科技股业绩担忧引发的资金轮动上等。

　　短期看，贵金属价格驱动从周末美以伊地缘冲突推升市场避险情绪，转向伊朗政权更迭与能源咽喉封锁的双重尾部风险定价。投资者需警惕油价上涨推升通胀压力下的美联储货币政策复杂性，整体看加息无法解决供给约束，而降息延后有助于降低通胀预期脱锚风险。

　　接下来，投资者需关注伊朗反击力度、最高领袖继任及政权更迭问题、霍尔木兹海峡航运等情况；美联储货币政策交易亦进入敏感期，3 月 6 日将公布美国 2 月非农、3 月 11 日公布 2 月 CPI、3 月 19 日召开 3 月 FOMC 会议，3 月沃什将在参议院任命听证会表态。总体看，地缘政局对金价影响周期偏短、且常有回吐；货币政策周期对价格影响更偏中期。

　　【南华观点】策略上维持贵金属战略看多立场，短期需警惕地缘风险降温或降息预期延后带来的阶段性调整风险。操作上维持逢低布多、分步补多思路。

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