3月铜的金融属性仍有望明显。

　　基本面来看，海外矿石供应继续偏紧，废铜流转速度回升，需求方面，春节假期因素减弱，各个终端需求端口产销将有回升，用铜效果存在差异。

　　综上，3月铜价将震荡偏强。

　　2月铜价持续高位震荡，铜价在1月末和2月初连续两日快速下跌，后转为震荡格局，且震荡区间逐渐收窄。

　　二、金融属性明显

　　2.1金融属性明显铜价波动加大

　　月间海外宏观市场动荡。1月30日，特朗普提名沃什出任美联储主席。

　　2月20日，最高法院裁定《国际紧急经济权力法》并未赋予总统在未经国会批准时征收关税的权力，该裁决影响对等关税，未提及是否应退还关税，判决公布后，特朗普迅速宣布将通过其他法律手段推出新的10%全球关税，誓言“不会后退一步”。

　　美国宏观经济数据显示，1月非农就业人口增长13万人，大幅高于市场预期的6.5万人，创2025年4月以来最大增幅；失业率小幅意外降至4.3%，低于预期和前值4.4%；叠加美国12月核心PCE物价指数环比增长0.4%，创近一年来最大涨幅。

　　三、套利影响去化非美市场库存累加

　　3.1矿山运营平稳铜矿供应偏紧

　　2月海外铜矿运营整体平稳。2月14日，赞比亚矿业监管机构表示，由于Mopani Copper Mines未能清点其Mufulira铜矿所有地下工作人员的人数，该机构已暂停该矿的运营。

　　2025年12月21日，中国主要铜冶炼企业与智利矿企Antofagasta正式敲定2026年铜精矿长单加工费(TC/RC)为0美元/吨、0美分/磅。

　　3.2进口优势持续废铜供应有望增加

　　进口优势持续废铜供应有望增加

　　春节过后，物流逐渐恢复，废铜拆解及回收量也将由此提升。

　　3.3非美持续累库等待消费启动

　　据SMM预测，2月国内精炼铜产量预计较1月产出有小幅下降。

　　从当前全球交易所库存结构来看，上期所精炼铜库存与往年季节性运行规律一致；LME铜库存紧张问题已经明显缓解；COMEX精炼铜库存累库速度明显减慢。

　　3月海外精炼铜套利操作带来的库存影响预计进一步减弱。

　　四、季节性特征明显消费将有回升

　　4.1需求传导不畅线缆回升影响有限

　　据SMM预测数据，2月国内线缆企业开工率预测值为55.61%，今年春节假期较晚，对2月线缆企业生产带来明显影响。

　　伴随节后销售启动，线缆端口需求传导将逐渐回升。

　　4.2空调生产旺季行业采销谨慎

　　当前为空调行业生产旺季，空调生产整体延续季节性特征运行。

　　4.3春节假期过后汽车产销回升

　　据中国汽车工业协会分析，1月，汽车行业总体运行平稳，乘用车市场有所下降，商用车市场延续向好态势，新能源汽车市场平稳运行，汽车出口继续保持增长。

　　春节假期过后，汽车行业产销将有季节性回升。

　　五、后市展望

　　3月铜的金融属性仍有望明显。

　　基本面来看，海外矿石供应继续偏紧，废铜流转速度回升，需求方面，春节假期因素减弱，各个终端需求端口产销将有回升，用铜效果存在差异。

　　综上，3月铜价将震荡偏强。

　　写作日期：2026年3月2日