东兴证券发布研报称，即使不考虑伊朗局势的影响，目前的油运行业也处于较为确定性的上升周期中。在外部催化的作用下，2026年行业运价中枢有望超预期。该行建议关注原油运输行业的龙头招商轮船(601872.SH)及中远海能(01138)。

　　东兴证券主要观点如下：

　　事件

　　伊朗局势近期快速升级，目前美国和以色列对伊朗展开了持续的远程打击，伊朗最高领袖哈梅内伊确认遇害。伊朗方面的还击导致巴林、阿联酋、卡塔尔、沙特、科威特、约旦等多地响起爆炸声，位于巴林的美国第五舰队服务中心遭到导弹袭击。

　　受战争影响，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，目该地区的航运已陷入停滞状态，多个欧洲国家政府已向其在途的悬挂本国国旗的油轮发出紧急指令，要求严禁通过霍尔木兹海峡，以规避当前局势升级带来的安全风险。

　　局势升级前，油运已经处于高景气度状态

　　今年以来，原油运输景气度持续提升。而近期受伊朗局势升级的预期影响，VLCC-TCE在冲突爆发前就已经攀升至超20万美元/天的高水平。

　　原油运价的强势是多种因素共同作用的结果

　　供给端看，欧美对伊朗和俄罗斯“影子船队”制裁日趋严格，同时美国对购买俄油的国家持续施压，已经导致印度等国的非合规原油进口量大幅下降。影子船队的生存空间被日益压缩，行业有效运力减少，而非合规原油被替代后，合规原油的运输需求有所提升，带来了油运行业供需关系的改善。

　　行业格局方面，由于长锦商船大量购入及租入VLCC，据估计目前控制的VLCC已经接近150条。考虑到大量VLCC运力实际上处于长协状态，长锦商船目前控制的运力已接近全球未受制裁且无长协约束的可用VLCC总量的近40%。在这种情况下，船东的议价能力大幅提升，而货主方面，由于可选运力极为受限，在运价谈判中陷入被动，被迫接受卖方市场的定价。

　　地缘政治方面，伊朗局势自去年以来一直不稳定，且本次冲突正式爆发前，美方就已经通过多种方式持续对伊朗进行施压，市场对冲突升级的担忧不断发酵，带动了行业风险溢价的提升。

　　伊朗局势升级或进一步提升油运行业风险溢价

　　局势的升级目前已经导致伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，市场对中东原油供应中断的担忧急剧升温。霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一海道，海峡被封锁短期或引发抢油或抢船的风潮，并导致油价与油运价格受恐慌情绪影响而快速上涨。

　　此外，若无法尽快解决海峡的安全通行问题，则可能导致较为严重的后果。即使沙特和阿联酋的部分原油可以通过管道运输绕过海峡，但管道的通过能力显然难以弥补霍尔木兹关闭导致的缺口，全球能源供应格局或将被迫面临重构，但该行认为这种情况发生的概率较低。但无论后续结果如何，局势的升级已经进一步助长了短期的恐慌情绪，VLCC运价近期大概率还会维持较为“疯狂”的状态，直到事态出现较为确定性的缓和。

　　风险提示：地缘局势变化，老旧船淘汰速度不及预期、经济衰退导致的需求不及预期等。