集运指数（欧线）、生猪

　　集运指数（欧线）：地缘情绪叠加3月下旬宣涨预期配合，短线或冲高，关注上行风险。周末地缘局势恶化，短期霍尔木兹海峡、红海及亚丁湾安全风险维持高位，航运保险费率上升。对于集装箱运输的影响，短期最直接的影响在于中东（波斯湾）及红海航线运费的潜在上涨，对欧线运力端的传导路径较远，以去年6月中旬为期12天的伊朗地缘升级事件为例，彼时船期表未见欧线撤船去支援中东的案例。中期而言，若航运风险进一步升级，可能会看到以下规避风险的措施：①中东航线船返航（保险理赔）；②更改目的港（去年6月船东最多选择的改港是阿曼索哈港），再安排转运；③转红海航线或地东航线出运，再安排转运。上述措施将增加中东及红海区域的供应链紊乱，是否蔓延至其他航线则需观察此次冲突持续的时常及班轮公司运力更改行为。基本面，最新运价中枢约2180美元/FEU，折SCFIS现货指数约1550~1600点。3月下旬、4月仍有GRI预期（与2025年同期宣涨节奏类似），最新MSC 3月下旬GRI至3200美元/FEU，实际落地情况将成为盘面估值博弈的关键，关注周二马士基对第12周的开舱，将证实/证伪3月下旬的宣涨。策略上：短线低多04、06，盘中观察情绪力度；若出现大幅拉涨，考虑翻空04、加空10；套利上，短线考虑4-10正套、6-10正套应对事件冲击。

　　生猪:淡季被动累库，肥标利空驱动显现。春节前现货去库程度不及预期，导致节后体重处于历史同期高位水平。节后处于消费淡季，难以消化存栏，生猪市场显现被动累库迹象。2月企业出栏进度偏慢，3月企业预计出栏计划增量，且社会面肥标价差快速走缩，局部地区出现倒挂，印证被动累库格局。通常春节后淡季现货价格企稳大多依靠库存扩容操作，例如常规需求增量、二次育肥、分割入库及企业压栏。然而，正月十五后常规需求将进入淡季稳定阶段，二次育肥群体节前及节后部分抢跑入场，屠企冻品库存偏高限制分割积极性，企业体重高位等指标均抑制库存周期扩容累库空间，预计未来1-2个月现货弱势局面难改，有望创近五年新低水平。当前05合约盘面升水，可关注03合约进入3月后的交割定价情况。虽然，伊朗事件对于生猪期货并无直接影响，但是，需要关注商品宏观情绪的间接影响，等待反弹做空机会。

　　美伊战争开启，霍尔木兹海峡封闭，大宗商品遭殃

　　观点分享：2月28日美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊方誓言“毁灭性报复打击”，霍尔木兹海峡被封锁。作为全球能源的咽喉，这条水道的关闭意味着每天数千万桶的石油和大量的天然气无法运出，将直接冲击全球能源供应、通胀预期和物流格局。原油将是受冲击最直接、最剧烈的品种。霍尔木兹海峡承担着全球约五分之一的石油运输量，日均运输量高达1800万至2000万桶，市场交易的主线将从基本面转向地缘政治风险溢价，油价波动率将急剧上升。对于天然气市场，全球约20%至25% 的液化天然气贸易需经过霍尔木兹海峡，全球最大液化天然气出口国之一的卡塔尔是核心供应方一旦卡塔尔的出口受阻，全球液化天然气供应将瞬间紧张，有专家警告，欧洲天然气交易价格可能会重演历史。原油成本上移将直接推高石脑油、烯烃、芳烃等基础化工原料价格，进而导致聚乙烯、聚丙烯、乙二醇等下游产品跟涨，同时，中东地区也是甲醇、硫磺等化工品的主要出口地，供应受阻将改善国内化工品的过剩格局。另外，伊朗是全球重要的铜、锌、铅等资源国，冲突引发的供应担忧将推动相关品种价格中枢上移。

　　*温馨提示：以下所列为各相关品种的报告目录。如您希望查看报告内容，请点击下方小程序卡片。

　　黄金：地缘政治冲突爆发

　　白银：震荡格局

　　铜：地缘政治风险发酵，价格上涨

　　锌：震荡偏强

　　铅：库存减少，支撑价格

　　锡：关注宏观地缘影响

　　铝：关注海外断供情况

　　氧化铝：关注交易情绪

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　铂：小幅跟随黄金走强

　　钯：震荡为主

　　镍：印尼矿端现实跟进，三月警惕投机属性

　　不锈钢：矿端矛盾边际增加，成本支撑重心上移

　　碳酸锂：供需去库，关注市场情绪

　　工业硅：关注市场情绪扰动

　　多晶硅：关注现货成交情况

　　螺纹钢：震荡反复

　　热轧卷板：震荡反复

　　硅铁：电费成本预期扰动，价格偏强震荡

　　锰硅：海外远期矿价抬升，价格偏强震荡

　　焦炭：宽幅震荡

　　焦煤：仓单扰动叠加能源属性发酵，震荡偏弱

　　对二甲苯：地缘影响下，成本推涨

　　PTA：成本支撑偏强

　　MEG：单边趋势偏强

　　橡胶：震荡偏强

　　合成橡胶：偏强运行

　　LLDPE：原油风险加剧，上游供应或有收缩

　　PP：C3原料或有脉冲，PDH装置减量延续

　　烧碱：宽幅震荡

　　纸浆：震荡偏强

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：偏强运行

　　尿素：短期偏强

　　苯乙烯：偏强震荡

　　纯碱：现货市场变化不大

　　LPG：短期地缘扰动偏强

　　丙烯：成本端地缘扰动，基本面维持偏紧

　　PVC：短期偏强

　　燃料油：即将迎来大涨，波动将显著升高

　　低硫燃料油：预计将出现跟涨，外盘现货高低硫价差暂时平稳

　　短纤：地缘抬高成本，短期偏强

　　瓶片：地缘抬高成本，短期偏强

　　胶版印刷纸：观望为主

　　纯苯：偏强震荡

　　棕榈油：基本面矛盾有限，关注油价扰动

　　豆油：美豆成本支撑，区间运行为主

　　豆粕：中东地缘事件影响情绪，或稳中偏强

　　豆一：关注国内商品市场情绪，或稳中偏强

　　玉米：震荡偏强

　　白糖：中东战火再起，涨价情绪火上浇油

　　棉花：预计维持偏强走势

　　鸡蛋：震荡调整

　　生猪：淡季被动累库，肥标驱动将现

　　花生：震荡运行