2026年2月28日，以色列与美国对伊朗发动联合军事打击，伊朗随即实施导弹反击，标志着中东地缘政治对峙进入实质性军事冲突阶段。而就在打击发动后，俄罗斯同步称正考虑暂停和平谈判。总体来看，短期油价有强烈的上行动力，布伦特原油突破80美元/桶具有较高确定性；中期走势取决于冲突是否波及霍尔木兹海峡航运安全及伊朗能源基础设施的完整性；长期而言，在供需过剩的基本面背景下，若无持续供应中断，本轮上涨或将短期冲高后回归基本面。

　　一、事件发展情况

　　今日下午14时，以色列国防部长卡茨宣布以军对伊朗实施“先发制人”打击，随后美国总统特朗普证实对伊朗展开大规模军事行动，目标直指伊朗导弹工业与核设施。作为回应，伊朗向美军驻中东基地及以色列境内发射弹道导弹。一名以色列安全官员证实，此次行动系美以联合军事行动。

　　此事件将自2025年下半年以来持续升级的美伊对峙推向了临界点。此前数周，国际原油市场已部分消化了地缘风险溢价。然而，随着冲突由威慑博弈演变为实质交火，市场交易逻辑正在从风险预期的定价转向现实供应中断。

　　二、供应端风险评估

　　在考虑到伊朗可采取的战略时，霍尔木兹海峡是首当其冲需要被考虑的一点。其位于阿曼湾与波斯湾之间，最窄处仅39公里，是全球最重要的原油运输咽喉。据EIA统计，2025年经霍尔木兹海峡运输的原油及凝析油日均总量约为1900万桶，占全球液体燃料供应的约19%。沙特、伊朗、伊拉克、阿联酋、科威特等主要产油国的出口均需经过该水道。

　　对于供应安全，当前冲突可能通过以下方面造成影响：

　　1.伊朗出口受阻的直接影响：伊朗目前日均原油出口维持在160-180万桶区间，主要输往中国及其他亚洲买家。若美以军事行动仅限于对核设施及军事目标的定点打击，未波及伊朗的油田、出口码头及油轮船队，则伊朗出口短期内仍可通过规避跟踪、关闭信号等方式维持运转。但装运效率必然下降，发货延迟与运输成本上升将形成对油价的温和支撑。

　　2.霍尔木兹海峡受到间接威胁：伊朗可能为报复而采取封锁海峡或袭击过往油轮的行动。即便封锁仅是威胁性质，也将导致油轮保险费率飙升、船东拒绝进入、船运公司绕行好望角，从而在物理封锁尚未实施的情况下造成事实上的供应中断。

　　3.霍尔木兹海峡被封锁：若霍尔木兹海峡陷入持续封锁，全球近20%的原油供给将被切断。可运作的替代运输通道有：1.沙特东-西管道，日输送能力约500万桶；2.阿联酋通往富查伊拉的管道，日输送能力约150万桶。总体合计闲置运力不足600万桶/日，远无法弥补1900万桶/日的通行缺口。届时，OPEC剩余产能将在物理上失效，油价将脱离基本面约束，进入纯粹由军事行动主导的定价区间，具体可以回顾2022年2月俄乌战争刚刚打响时的原油走势。

　　三、OPEC+的应对能力与政策空间

　　在供应风险上升的背景下，OPEC+的反应也在被市场关注。消息称，沙特与阿联酋已在近期加大原油出口规模，并启动应急供应计划，可以看出其对潜在供应中断的一直在做预防性准备。同时，OPEC+联合部长级监督委员会定于3月1日召开会议。会前市场普遍预期的小幅增产13.7万桶/日在当前局势下显然不足以对冲地缘风险。不过也有消息人士称，美对伊朗发动袭击后，OPEC+可能考虑加大原油增产幅度。若该组织能在会议上释放明确维稳信号，如承诺动用闲置产能确保市场供应，或许可以在情绪层面对油价形成一定平抑。然而，必须关注的是，在霍尔木兹海峡持续封锁的极端情景下，OPEC+的闲置产能将因运输通道受阻而无法有效释放，其政策承诺的实际效力将大打折扣。

　　四、情景分析

　　基于上述分析，我们对接下来的发展有两种情景假设：

　　1.有限冲突。假设未来48-72小时内，国际社会（尤其是联合国安理会及地区大国）介入斡旋，双方表现较为克制；军事行动仅限于对军事目标及核设施的定点打击，未波及能源基础设施与民用航运；霍尔木兹海峡保持通行，油轮运输未遭实质性干扰。在此情景下，油价可能会出现周一开盘拉涨-震荡-逐步回落的情况。

　　2.冲突升级。假设伊朗采取高强度报复行动，对霍尔木兹海峡实施军事封锁或对海湾油轮发动袭击，导致航道中断超过一周；美以进一步扩大打击范围，波及伊朗油田及出口终端。在此情景下，原油将完全脱离基本面约束，进入战争定价模式。布伦特原油可能快速向上突破85甚至90美元/桶。

　　五、中长期供需基本面

　　尽管地缘冲突主导短期市场情绪，但中期仍需回归基本面。目前，多家机构维持2026年全球供应过剩的基准判断，过剩规模预计约为200-300万桶/日。

　　因此，只要霍尔木兹海峡未陷入持续封锁，且伊朗油田及出口设施未遭大规模摧毁，本轮由地缘冲突驱动的上涨行情预计将会快速回归基本面。参考2025年6月伊朗-以色列有限冲突的历史经验，市场在短暂飙升后，随着冲突缓和与外交斡旋介入，油价回吐了大部分涨幅。