【导语】2月上，因企业积极交付前期订单，国内PS行业开工负荷并未出现明显的降负现象，临近春节工厂开始集中降负或停工，行业开工下降至近两年来的低位45%。节后初期，下游需求复苏不畅，行业亏损压力不减，2月底前国内PS行业开工负荷提升缓慢，随着下游复工复产，3月行业开工或存较为明显的提负现象。

　　交付订单助力 行业开工降幅不及预期

　　受2026年1-2月市场预期偏空影响，2025年四季度中后期部分PS生产商及贸易商提前锁定销售，实施超卖操作，导致远期供应压力上升。然而地缘紧张局势的频繁扰动影响，1月自能源端至下游芳烃及塑料产品均呈现相对偏强的运行趋势，供应商积极交付前期订单，因此PS行业虽然亏损压力仍存，但工厂开工负荷保持在中高位运行。2月上旬前国内PS行业开工负荷下降不明显，1月初行业开工大致在59%，2月10日前平均开工依然保持在54%上下的水平。随着春节临近，运效降低，叠加累库预期，PS生产企业集中降负或停工，假期内行业开工负荷下降至45%左右两年来的低位水平。行业亏损、春节错期等多方面因素影响，2026年2月下旬行业开工负荷同比2025年底近15个百分点。

　　行业亏损及累库压力影响 节后PS开工恢复缓慢

　　从图2中国PS盈利状况来看（以GPPS行业为例），2026年行业的持续亏损与2025年同期良好的利润状况形成鲜明的对比。主原料苯乙烯跟随大宗共振偏强，PS成本压力居高不下，供需结构改善不足，因此行业自2025年四季度开始便呈现亏多盈少的局面；而2025年同期主原料因基本面偏弱而弱势下行，PS行业迎来阶段性的盈利，企业开工积极性良好，因此截至2025年2月25日，中国PS行业开工提升至6成上方，但反观2026年同期，叠加春节错期因素影响，行业开工负荷或不足5成。

　　节前石化厂积极交付前期订单，企业库存呈现接连下降的趋势，然而随着运效降低，下游退市，部分中间商面临累库压力。春节假期虽然行业开工有所下降，但假期周期的拉长以及需求的部分透支影响，石化厂的库存呈现快速底部回升态势，预计至本周监测周期，企业库存指数预计上升至85的中高位水平，但历史同期三年来看，或依然处于同期低位。春节后，原料苯乙烯的偏强上行，而PS石化厂及贸易商报价推涨空间受限，累库及需求恢复不畅等因素一定程度的抑制行业的成交。

　　据卓创资讯调研发现，2月底前，PS行业生产企业的复工积极性欠佳，中国PS生产端的开工负荷预计提升至51%上下水平。其中大型企业多数维持春节期间的装置降负荷运行现状，消化库存为主；部分中小型企业因春节累库压力而全面停车或明显降负，节后将逐步恢复。对于贸易商环节而言，多数持货商库存居高，且持货成本维持高位，某大型贸易商A表示，春节前有部分牌号资源催提，提货压力较大，节后意向积极出货，但下游表示2月原料资源基本采购结束，因此节后初期出货压力较大；某中大型贸易商B表示，节后的涨价主要受到假期油价推涨、节后惯性推涨支撑，供需压力仍存的背景下，市场的上行空间或受限。

　　综上来看，2月底前中国PS行业开工或保持缓慢复苏的态势，3月中上旬提负相对集中，但3月亦有部分企业存计划内检修，尚需实时关注行业整体的波动幅度。3月上下游复工复产预期相对集中，供需预期双增的背景下，成本端的波动依然是影响价格波动的主要驱动力。风险因素包括，一是苯乙烯行业盈利良好的背景下，停工装置是否进一步启动，苯乙烯供应端是否有继续增加的利空；二是传统需求旺季，下游复苏不及预期。