本次评级：增持 上次评级：增持 目标价：15.60元 上次目标价：15.60元

现价：12.66元 总市值：9252百万

公司拟非公开发行股票不超过128,880,526股，发行价格不低10.63元/股，拟募集资金总额不超过13.70亿元。本次非公开发行的募集资金拟用于昆明故事项目、设立婚庆产业公司、世博生态城鸣凤邻里项目及补充上市公司流动资金。

评论：

定增助力公司文旅综合平台加速打造，增持。①公司收购旅游文化公司，升级改造世博艺术广场，由单一观光景区迈向多功能旅游综合体，有望提高客单价，提升公司盈利能力；②拟设立婚庆公司覆盖全产业链，提供一站式婚庆服务，预计成立公司利润新增长点；③深挖优质景区资源；定增有望改善公司资本结构及财务状况。维持2015-17年EPS为0.18/0.24/0.30元，维持目标价15.6元，对应2016年65xPE。

收购旅游文化公司，升级改造世博艺术广场，加速文化演艺与旅游资源整合，有望打造文化旅游综合体平台。①公司控股股东世博旅游集团以其持有的旅游文化公司 100%股权参与认购本次非公开发行股票，认购金额2.75亿元；②文化公司作为昆明故事项目实施主体，具有旅游文化策划建设经验，主要建造昆明故事演艺剧场、老昆明文化体验街，对世博艺术广场进行升级；③公司开发具有地域特色和民族风情的精品演出节目，将文化元素渗透进世博园景区旅游资源中，打破原来“门票收入+经营收入”的单一模式，由单一观光景区转向多功能旅游综合体，有望提高客单价及客户粘性，提升公司盈利能力。

拟设立婚庆公司，打造婚庆行业知名品牌及“一站式婚庆服务”。 ①目前昆明婚庆行业年产值为 70-74亿元，平均每对新人消费 14 万元，随着行业分工精细化、需求多样化，婚庆市场呈现较快增长；②公司拟投资 1.6亿元设立婚庆公司，借助现有“中国馆”品牌优势及优质建筑景观，打造德国馆、法国馆、日本馆为核心区域的婚礼小镇，覆盖全产业链，提供一站式婚庆服务，预计成为公司利润新增长点。

公司深挖优质景区资源，定增有望改善公司财务状况。①生态城鸣凤邻里项目位于昆明世博新区中心，区位优势显著，原始生态资源丰富，定位高端客户，空间广阔；②公司资产负债率为 51.5%，高于同行业 35.7%平均水平，定增补充流动性4亿元，将显著改善公司财务状况。

风险提示：自然灾害等影响客流；昆明故事等定增项目进度低于预期。